2015年12月末广义货币（M2）余额139.23万亿元，同比增长13.3%，增速比11月末低0.4个百分点。12月末金融机构人民币贷款余额93.95万亿元，同比增长14.3%，增速比11月末低0.6个百分点。12月新增人民币贷款5978亿元，比11月减少1111亿元。但是，根据我们的计算，先剔除救市资金，再进行季节调整，12月新增人民币贷款11385亿元，环比增加11.8%。同时，新增非金融机构中长期人民币贷款占新增人民币贷款比重上升，信贷结构改善。
外汇占款大量减少，货币供应量增速下降
2015年12月末M2同比增速下降的一个重要原因是，该月外汇储备减少1073亿美元，导致央行口径外汇占款减少人民币7082亿元。8.11汇改以来，人民币贬值预期一直很强。
由于国际货币基金组织（IMF）将在11月末对人民币纳入该组织特别提款权货币篮子（SDR）进行最终评估，央行一直维持人民币汇率稳定。人民币加入SDR之后，央行汇率维稳动机减弱。12月7日央行公布11月外汇储备大幅减少972亿美元，市场产生极大恐慌，人民币对美元汇率连续8日大幅贬值。12月17日美联储加息，中美利差缩小，资本外流加剧。为了避免人民币过度贬值，央行随后对汇率进行了干预。由于资本外流，以及央行干预汇率占用了大量外汇，最终外汇储备减少1073亿美元。值得注意的是，虽然目前还无法获得整个金融机构口径的外汇占款数据，但是该口径外汇占款下降幅度一般会大于央行口径。12月末M2同比增速下降的另一个原因是，11月地方债发行7600亿元，带动了大量银行有价证券投资，然而2015年地方债发行额度在11月末基本完成，地方债发行对12月末M2同比增速的拉动弱于11月末。
救市资金逐步退出，人民币信贷结构改善
2015年12月新增人民币贷款比11月减少的主要原因是，救市资金退市导致非银行金融机构贷款减少2196亿元。2015年7月股灾，当月金融机构对非银行金融机构提供了8868亿元用于救市。随着救市资金到期，这批资金正在逐步退出股市。1012月非银行金融机构贷款分别减少395亿元、1671亿元、2196亿元。根据我们的计算，先剔除救市资金，再进行季节调整，12月金融机构新增人民币贷款11385亿元，环比增加11.8%。同样地，根据社会融资规模的统计口径，季节调整后的12月新增人民币贷款为11484亿元，环比增加12.4%。
从信贷结构上看，季节调整后的12月新增非金融机构中长期人民币贷款为3584亿元，比11月增加1025亿元。新增非金融机构中长期人民币贷款占新增人民币贷款的比重由11月的25.1%升至12月的31.5%，人民币信贷结构改善。基于以上数据，我们认为12月金融机构对实体经济支持力度增加，其原因可能是该月财政政策更加积极，而积极的财政政策需要信贷支持。
不排除春节前降准
12月外汇占款减少，救市资金退出，但是央行并没有降准，这是因为该月政府占款季节性减少1.4万亿元，为经济注入了大量流动性。目前人民币贬值压力依然很大，预计2016年1月外汇占款会继续减少，救市资金也会继续退出。另外，年初信贷投放量较大，流动性会出现季节性紧张。为了保证合理流动性，不排除央行春节前降准。我国利率已市场化，而且货币市场利率已经很低，降息还会缩小中美利差，导致资本外流加剧，央行近期降息可能性不大。鉴于中长期融资成本依然很高，央行可能采用中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）等工具引导中长期利率下降。来源北大经济研究所)
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