成本塌陷叠加下游降负荷 PVC恐滑向历史低点

　　2015年12月，西北地区降雪以及铁路检修使得PVC现货供给出现结构性短缺，进而刺激PVC期货出现一波反弹行情。进入2016年，运输问题缓解，原油市场暴跌，PVC重回弱势。在一周的时间里，PVC期货价格由4850元/吨下跌至4660元/吨，跌幅为3.92%。

　　乙烯法冲击延续

　　去年原油价格暴跌，乙烯法制PVC成本大幅下降，对电石法制PVC形成强劲冲击，PVC价格整体下挫，PVC行业的主要矛盾也由产能增速大于需求增速导致的供需失衡转变为由原油暴跌引起的成本塌陷。

　　油价下挫也是近期PVC表现弱势的重要原因。美国能源信息署公布的数据显示，截至2016年1月1日，美国商业原油库存为48232.4万桶，较前一周减少508.5万桶，降幅为1.04%，而汽油库存为23199.6万桶，较前一周上升1057.6万桶，增加4.78%。这组数据很有意思，乍看，原油库存下降，对原油利多，但仔细看，下游汽油库存大幅增加，而且是有史以来增加量最大的一次，说明虽然市场对原油的消耗大于供给，但是由于终端需求没有跟上，库存都堆积到了下游。

　　后期来看，美国终止了40年之久的石油出口禁令，这意味着美国的原油将流入市场。此外，西方国家存在托底原油的意图，其推迟了对伊朗石油解禁的期限。但是，从目前的情况来看，最快2月份，伊朗的原油就将解禁。届时，将有100万桶/日的原油重新流入市场。如此一来，原油市场供需失衡的问题将进一步恶化。

　　由于美国和伊朗恢复出口，原油市场供大于求的状态将加剧，油价可能继续下行，进而降低乙烯法成本。最终，导致PVC整体价格重心下移。

　　需求端无故事

　　PVC下游消费主要以管材和型材为主。目前，经济下行，房地产不景气，PVC需求放缓在所难免。随着春节假期的临近，企业减少负荷，甚至停产，加之市场弱势难以激发下游企业的备货热情，原本惨淡的下游市场更是雪上加霜。

　　当然，现阶段，需求端本就没有太多的故事要讲，供需结构中能引起市场关注的还是供给端。事实上，2015年12月PVC价格上涨很大程度上是由企业库存低位和西北地区运输不畅造成结构性供给不足引起的。但是，随着天气的好转，供给不畅的现象有所缓解。此外，山东阳煤恒通装置的重启将使市场供给进一步增加，供给端对于PVC价格的支撑力度逐渐削弱。

　　后市预测

　　油价大幅下行造成乙烯法PVC成本下陷，从而冲击整个PVC市场。回归到供需层面，前期引发PVC价格上涨的结构性供给不足问题有所缓解，需求端由于春节的临近而收缩，供需格局恶化。笔者认为，PVC回调有望延续，期货价格可能会检测历史低点4405元/吨的支撑有效性。