宏观数据疲软 铜价开年收阴短期继续调整

　　新年第一个交易日，沪铜价大幅回落，尽失短期均线支撑，伦铜也下破4700美元/吨一线窄幅振荡区间，疲态尽显。当前，宏观面难以回暖，铜矿、现货铜供应增多等导致铜价大幅回落，但国家电网订单流出增多或限制价格下跌空间。

　　宏观数据疲软，制造业低谷徘徊

　　去年12月财新中国制造业PMI为48.2，低于11月的48.6，连续10个月处于荣枯线下方。其中产出指数、新订单指数收缩程度扩大，新出口订单也再次跌入收缩区间，这说明中小企业订单量不足，经营较为困难。12月官方制造业PMI虽然小幅升至49.7，略高于上月的49.6，但仍处在萎缩状态，大型企业生产经营压力较重。

　　从相关数据来看，预计短期稳增长政策再度加码的可能性不是很大。中央经济工作会议确定2016年“去产能”为重要任务，我们认为在去产能没有取得成效之前，中国制造业将在低谷徘徊。

　　铜矿产量增加消息频现，供应增多

　　墨西哥国家统计局数据显示，去年10月墨西哥铜产量为41677吨，同比增长10.9%。智利11月铜产量为486128吨，较上年同期增长1.7%，新矿投产助推产量提升。同时，作为全球第三大铜供应国，秘鲁11月铜产量激增37%，至158652吨。预计2016年随着LasBambas和CerroVerdeII等大型铜矿投产，秘鲁铜产量将跳增66%，超越中国成为全球第二大铜矿生产国。铜矿供应增加预期促使当前铜精矿现货加工费TC处于105—110美元/吨的较高位置。

　　从近期铜现货情况来看，由于进口铜较多，市场货源充足，部分持货商年底急于出货，主动放大贴水至120—180元/吨，但下游企业采购并不积极，主要以观望为主，市场交投清淡。

　　电网投资成亮点，限制铜价下跌空间

　　2016年电网投资有全面提速的迹象，广州电网计划投资77.9亿元，比2015年增加20.8亿元，其他如东莞、孝感、苏州等多个城市均有推近电网投资计划。可以说，2016年在铜的下游消费中，电网投资是唯一亮点。数据显示，2015年12月国家电网的订单大量流向有品牌的大型线缆企业，这些企业订单量稳中有升，整体开工率较高。未来，随着电网投资不断落实，线缆行业将得到有效提振。但其他行业表现并不乐观，小型企业订单量减少，并且春节前提前放假的可能性较大。

　　我们总的观点是，短期铜价仍面临调整，投资者应以谨慎为主。具体操作上，沪铜可逢高抛空，在60日均线附近轻仓做空，下方看至20日均线支撑位置。另外，由于人民币仍存贬值空间，内外比值坚挺，内强外弱格局带来内外反套机会，即买入沪铜沽空伦铜。