可控高收益资产稀缺 信用债投资需防踩雷

　　12月13日，在“2015建设银行基金服务万里行·中证金牛会海口站”活动现场，华安基金固定收益部总监贺涛表示，展望未来两三年的经济转型期，利率重心将不断震荡下移。对于债券市场来说，信用风险可控的高收益资产愈加稀缺，因此每次收益率震荡上行都是加大配置的良好时

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　　贺涛认为，2016年中国的改革进入深水区，利率和汇率市场化的推进将抑制无效产能的投放。而在社会整体杠杆率较高的背景下，转型需要中央政府肩负更多的稳经济重任，例如放松货币条件、注资政策性银行并开展PSL、地方债务置换等。以中央加杠杆置换地方和企业的去杠杆，欲在相对平稳的环境下进行“拆弹”，因此各项措施的目的是化解债务无序去化，防止经济断崖下跌的通缩风险。

　　贺涛表示，银行理财的兴起，正在完成投资的“散户化”向“中国式” 机构化的过渡。随着经济下行，非标资产供给下降，而股市波动加大，以及未来的注册制改革，正驱使银行理财资金重新回流债市，近期被热议的“资产荒”也推动债市的长期牛市。不过，贺涛强调，在信用债投资方面，与前两年相比，2016年信用债市场的信用利差将会变得较低，且尾部风险加速暴露，但不至于出现系统性违约，信用债的投资主题将演变成“防雷”。具体而言，煤炭、钢铁、有色、造纸和机械等周期性行业为高风险行业，电力、其他公用事业和交通运输等行业是低风险行业。