全球债市收益短期微跌 长期看涨

　　中国银行(601988,股吧)国际金融研究所日前在北京发布的《2016年经济金融展望报告》指出，目前全球债市调整已经基本到位，截至2015年11月，全球债市收益逐渐企稳，预计债市收益会在短期内持续微弱下跌趋势。

　　中行报告分析，首先，短期内没有任何一家主要央行准备

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　　该报告预期，2016年，随着美联储收紧货币政策，全球债市会迎来普遍上涨。美联储加息会使10年期主权债券收益率上涨至2.75%以上。欧洲央行提前终止资产购买计划的可能性较小，量化宽松政策下德国与美国10年期国债利差进一步扩大。在经济稳步增长的前提下，英国央行将紧随美联储升息，推高英国主权债收益。另外，英国是否退出欧盟也将会影响英国长期国债收益率走势。如果英国退出欧盟，英国经济增长将受到负面影响，长期国债将被视为避险天堂。

　　2015年全球债市大幅震荡的根本原因在于此前债市收益率被过分低估。首先，欧洲央行于2015年初执行每月购买600亿欧元债券的计划，欧洲10年期主权债收益稳步下跌。其次，2015年中期，大宗商品价格下跌和新兴市场货币疲弱，新兴金融市场遭受冲击。货币疲弱使得新兴市场面临通货膨胀以及债务压力，投资者转向购买发达国家主权债，进一步压低发达地区长期主权债收益。

　　价值发现过程启动的原因包括：发达经济体宏观基本面形势向好，欧元区经济数据表现回稳,再度提醒市场欧洲央行未来仍会紧缩，以德债为首的欧洲债券遭到抛售；大宗商品价格触底反弹，通缩风险降低，其中油价的反弹回升对于欧元区通货膨胀预期带来重要影响，收益率近零的债券不再受到市场青睐，引发抛售热潮；美联储曾表示美国长期国债价格过高，全球债市加速遭遇抛压，抛售潮扩散至亚洲，日本、韩国、印度国债收益率均大幅提升。

　　2015年是我国债券市场的改革之年，债券发行条件不断松绑，债券对外开放进一步提速，地方政府债务置换加速推进。受益于债券市场改革的提速以及流动性的相对宽松，债券市场稳步“走牛”。与此同时，股票市场的大幅波动进一步凸显了债券市场的避险功能，债市行情不断看涨，债券发行量和市值攀升。11月30日，中债总指数为164.8点，较年初上升了9.5点；前10个月债券累计发行11.3万亿元，相比去年同期增加约3.57万亿元；截至10月份，债券市值为34.7万亿元，相比去年同期增加约5.6万亿元。

　　尽管债券市场整体向好，但信用债市场分化不断加剧。一方面，债券违约现象有所增加,“湘鄂债”、“天威债”、“中富债”等信用事件频出；另一方面，中长期债券投资风险有所降低，利率期限结构曲线在经历二季度末的快速陡峭化之后不断走平，10年期和1年期国债收益率利差已由最高点时的200个基点回落至11月底的50个基点左右。