刘益谦一石二鸟 保险第五股落袋？

　　时代周报记者 刘伟发自北京

　　继中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险后，谁将是A股市场第五只保险股？

　　10月30日，答案揭晓，证监会为天茂集团颁发了“准生证”，预示着刘益谦抢先落子。

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　　“此次定增完成，证监会将发布正式通知，通常还需要一个月左右时间。”天茂集团董事会办公室负责人近日告诉时代周报记者。

　　若天茂集团完成定增，将控股国华人寿51%的股权，国华人寿实现曲线上市，而天茂集团主营业务也由原本景气度不高的化工、医药转向保险。

　　刘益谦曾对时代周报记者坦言，天茂集团近几年主营的化工、医药做得比较吃力，一直想有所改变，为改变天茂集团主营业务，才会选择收购国华人寿的资产。

　　但对于国华人寿上市的路径，刘益谦本人以受监管要求为由，上周日拒绝向时代周报记者回应。

　　最惠保CEO陈文志告诉时代周报记者，相比其他靠自身业绩达到A股上市标准，国华曲线上市的模式给同业指出了一条新路径，相信未来很多保险公司都会通过这种方式进入资本市场。

　　国华人寿曲线上市的过程，既是资本版“母凭子贵”的案例，同样也折射出刘益谦资本运作的力量。刘益谦借助国华人寿，买入有研新材等多只股票，今年4月，他耗资百亿元欲拿下长江证券第一大股东的宝座，今年8月又成立互联网综合金融平台一仟金融，他似乎在下更大一盘棋，下一步或是保险集团抑或是金控平台。

　　抄近道上市

　　冲击A股保险第五股

　　10月30日，天茂集团发布公告称，证监会审核通过公司非公开发行股票申请。这意味着天茂集团即将实现对国华人寿的控股，国华人寿实现曲线上市；天茂集团的业绩也将借此翻身。

　　“此次定增正式完成证监管会将发布通知，通常还需要一个月左右时间。”天茂集团董事会办公室负责人告诉时代周报记者。

　　受近几年A股市场行情以及IPO暂停等因素影响，很多银行、保险等金融股长期徘徊在上市的路上。相对于华泰保险、泰康人寿多年多年的上市计划未果，中国再保险最终选择赴港上市，天茂集团从今年1月12日董事会通过定增方案到通过证监会审核，耗时不到10个月，国华人寿可谓走了一条上市的“捷径”。

　　“过去保险公司想要上市，主要靠自身业绩达到A股上市标准，但鉴于保险行业的特殊性，在高成长期间财务上难以盈利，所以很难满足上市条件。”最惠保CEO陈文志向时代周报记者介绍，国华曲线上市的模式毫无疑问给同业指出了一条新路径，相信未来很多保险公司都会通过这种方式进入资本市场。

　　事实证明，这种做法也被业界采纳，9月19日，华资实业发布公告称，拟定向增发不超过316.8亿元，对华夏人寿增资，如果顺利完成，华夏人寿同样实现曲线上市。

　　这背后也是资本向保险的涌入，随着新国十条的颁布，包括泛海系、中民投、复星、明天系等越来越多的资本开始涌向保险业。

　　在陈文志看来，随着保险行业正在逐渐形成一种保险、资本、互联网相结合的新竞争格局，此次定增获批，对国华人寿同样意义重大，国华人寿可以利用资本市场获得更大的资本支持。

　　而值得一提的是，就在去年上半年，天茂集团因业绩压力还上演“卖股”的一幕，2014年5月，天茂集团公司在荆门产权交易公司拟出清所持国华人寿的1.95亿股，国华人寿的老股东上海博永伦科技公司（以下简称“上海博永伦”）成为唯一合格意向受让方，转让价格拟定为2.535亿元。

　　双方已签订股权交易合同，但在2014年11月，该笔股权转让发生了戏剧性反转，天茂集团不仅终止此次股权转让，随即在今年1月宣布定增计划。

　　天茂集团拟向其控股股东新理益集团（下称“新理益”）、实际控制人刘益谦及其配偶王薇定向增发29.05亿股，募集不超过98.5亿元，用于收购国华人寿43.86%的股权，同时还用定增资金对国华人寿进行增资、偿还银行贷款和补充流动资金。

　　去年下半年股市迎来一波行情，靠投资驱动的国华人寿，由长期亏损转为盈利，国华人寿由2013年底的亏损2亿元至2014年三季度实现净利润3.77亿元，2014年底实现14.3亿元净利润，这类逆转在保险业也实属罕见。

　　同时这也是天茂集团“不卖反买”的根本所在，同期，保险新国十条、保险资金获准设立私募等投资政策不断放开，为保险资金的运用再开绿灯。

　　卖股、控股

　　资本版“母凭子贵”

　　事实上，此次天茂集团的定增，除了让国华人寿实现上市，刘益谦同样出于对天茂集团业绩的考虑。

　　“从天茂集团来说，主营业务很困难，分为化工和医药，医药体量没有化工大，这块业务比较累，这么多年一直走不出一个困境，本身有个缺陷，企业本身在内陆城市，它的产品不占优势，地域不占优势。”刘益谦今年4月在接受时代周报记者采访时坦言，这几年天茂集团主营业务做得比较累，我只能在这个基础上去改进、去改善。希望天茂有一个变化，现在才去收购国华人寿的资产。

　　从一组数据不难看出天茂集团的经营压力，今年前三季度天茂集团营业收入同比降36.8%至3.89亿元，前三季度亏损5580万元，同比大幅下降138%，净利大幅下降主要因投资收益大幅减少。而2014年，天茂集团靠平车险4772万股的股权转让约3.18亿元投资损益扭亏，实现净利达8382万元，而营业收入同比下降16.69%至8.06亿元。

　　此外，天茂集团2011年、2013年分别亏损1.02亿元、1.03亿元，即便2012年实现净利润1.18亿元，同样也主要是靠出让国华人寿的股权才得以实现。

　　天茂集团也欲转型成为类保险股，若此次定增收购成功，天茂集团将持有国华人寿51%的股权，天茂集团主业将由化工和医药，向外延伸至寿险等金融领域。天茂集团将对国华人寿并表，无疑对天茂业绩将有很大的改观。

　　在陈文志看来，对天茂而言，从化工股转为保险股，给市场的想象空间很大。

　　昨日天茂集团收盘价为9.1元，尽管受近期股市波动影响，仍较3.39元的定增价格上涨1.68倍。

　　今年以来，国华人寿在资本市场再度挥袖起舞，多次买入天宸股份、海特高新、有研新材、国农科技等股票，国华人寿投资驱动的业务模式是否长期可持续？是否会受市场影响而波动较大？

　　对此，刘益谦上周日对记者表示，在此时点，因监管要求不便于接受采访。

　　“投资是我的工作，也是我擅长的，我对国华人寿未来的盈利能力有信心。”不过今年4月，他曾信心满满地回应记者，此前转让国华人寿的股权，也并非不看好其发展的前景，只是由于上市公司财务规则，国华人寿的亏损将在天茂集团的报表中体现，而天茂本身业务也面临着困境，无奈之下只好进行转让。

　　国华人寿在2011-2013年因股市下行以及银保监管趋严等因素，连续面临亏损。不过去年国华人寿因资本市场的良好表现大幅扭亏。天茂集团方面指出，截至去年年底，国华人寿股票及基金投资的账面浮盈扣除递延所得税影响后仍达44.04亿元，该部分浮盈将在未来三年内逐步释放，也为国华人寿未来三年的持续盈利能力奠定了基础。

　　天茂集团预计，2015-2020年，国华人寿净利分别为15.6亿元、17.7亿元、14.3亿元、15.8亿元、17.5亿元和19.5亿元。

　　下一步：

　　保险集团OR金控平台？

　　相比其他保险公司，有着20多年的投资经验的刘益谦，熟稔资本运作之道，更有着“法人股大王”、“增发大王”、“中国民间收藏第一人”等诸多头衔。

　　他早期在投资时锁定了两张保险牌照，就采取了巴菲特当年收购保险公司类似的手法，通过天茂集团控股国华人寿以及国内第一家专业汽车保险公司——天平车险。

　　按照计划定增完成后，刘益谦直接和间接控制天茂集团的股份比例合计高达75.78%，而在增发前，刘益谦通过新理益对天茂集团间接持股比例为23.78%，刘益谦始终保持对新理益的绝对控制。

　　尽管2014年，天平保险股份转让及吸收合并事项完成后，天茂集团由原来的第一大股东退居于第四位，并成功引入法国安盛集团全资子公司，天平车险由一家专业车险转为合资，天茂集团持股比例降为9.75%。

　　天平车险2014年1月正式更名为安盛天平。

　　一位此前安盛天平的业务负责人透露，天平车险在成立初期就做了三至五年上市的规划，2009年，天平车险已进入上市辅导期，但正赶上2008年后资本市场走低，使其上市的希望越来越渺茫，于是才决定引入战略投资者。

　　据一位知情人士介绍，刘益谦在2007年成立国华人寿时，本有将天平车险和国华人寿成立保险集团的打算，但由于两家公司差距较大、品牌不集中，才选择分拆上市的策略，也许正是此次天平车险的谋求上市经历，才让刘益谦改变了国华人寿的上市战略。

　　在业内人士看来，相对于产险，寿险具有更大的金融投资性质，能够源源不断带来现金流，将有利于刘益谦进行资本运作。

　　尽管天茂集团目前并非安盛天平控股股东，但仍给外界很多想象的空间，天茂集团未来是否会成立保险集团，抑或是金控平台？

　　对此，刘益谦上周日表示，不予置评。不过，10月30日，刘益谦在微信朋友圈所提及的“今天迈出一小步，企业发展一大步。”或许折射出刘益谦集团化的野心。

　　用他自己的话来讲，他喜欢挑战。

　　今年4月，刘益谦旗下的新理益集团出资100亿元接手青岛海尔出让的6.98亿股，坐上长江证券的第一大股东宝座。他对此表态称，若转让成功后，计划未来三五年内，长江证券各个业务门类跻身一流。他本身喜欢挑战，但感觉挑战成功的概率比较大。

　　成立金控平台是国内大部分金融选择的发展路径，今年8月底，刘益谦以个人名义背书，带有浓重个人色彩“一仟金融”上线，欲打造综合互联网投融资服务平台，已透射出其欲整合新理益旗下资源的苗头。

　　一仟金融的产品将主要包括万能险、基于权益资本市场类的投连险、债权类产品以及货币基金四大类，这也让曾不断创下网销纪录的国华人寿在网销渠道有望再度扩容。时代周报记者昨日从国华人寿获悉，截至今年8月末，其网销规模达到109.8亿元，保监会披露的数据显示，前8月国华人寿规模保费收入约为316.6亿元，网销渠道占据重要位置。国华人寿从2012年以来与淘宝、阿里巴巴合作推动网销规模不断上升，其2012年至2014年网销规模分别为1.15亿元、18.27亿元、35.1亿元。

　　“成立金融平台，也为打造综合金融服务平台提供有利支撑。”在陈文志看来，刘益谦目前所涉足的金融企业包括国华人寿、安盛天平、长江证券、一仟金融等，形成大的金控集团指日可待。