信托五大领域各有偏好 据偏好选产品有诀窍

　　虽经整顿，持有牌照的信托公司仍有68家，其产品更是让人眼花缭乱。从分析这些信托公司集合（查询信托产品）的“脸谱”入手，对投资者克服选择之难非常有意义

　　多年来，信托资金主要投向五大领域：工商企业、基础产业、金融市场、房地产和其他，从而形成五大“脸谱”，投资者可根据自己的偏好以及市场环境，选择自身所中意的“脸谱”公司产品

　　挑选产品不能仅看收益率高低，还要考虑风险因素，除了考虑市场环境变化，还需对融资方实力、风控设计等进行深入了解

　　尽管目前主流的信托产品类型是前述五类，但从当前形势来看，信托公司转型乃大势所趋， 转型后的信托“脸谱”将更加多元化，投资者的选择也更加多样化

　　《投资者报》记者 杨思琳

　　经过六次大整顿后，信托公司数量锐减，目前持有牌照公司68家。但对投资者而言，依然会面临选择之难：如何在这68家公司中寻找适合自己“胃口”的信托公司和产品？

　　投资者首先要了解，信托产品分单一资金信托计划和集合资金信托计划，单一资金信托计划通常是通道业务，各公司之间产品特色差别并不大，但集合资金信托计划却能显现出信托公司的一定偏好。而个人投资者往往只能从集合资金信托计划中选择，因此，分析信托公司集合资金信托计划的“脸谱”，对投资者而言非常有意义。

　　据《投资者报》记者研究发现，多年来，信托资金主要投向五大领域：工商企业、基础产业、金融市场、房地产和其他，从而形成五大“脸谱”，投资者可根据自己的偏好以及市场环境，选择自身所中意的“脸谱”公司产品。

　　到目前为止，信托公司业务主要集中在前述五大领域，但近两三年来频繁曝出的信托危机，以及金融混业、金融创新的加剧，对信托行业造成极大冲击，信托转型已迫在眉睫。

　　“第六次大整顿后直至今天，这个行业仍然问题重重，现在也到了不得不转型的地步，但是和以往不同，不再是那种从上至下伤筋动骨式的变革，而是在信托行业内部自我调节、相对温和的转型。”北京一所著名大学信托研究所信托研究员表示。

　　转型后的信托“脸谱”将更加多元化，赤橙黄绿青蓝紫，各色脸谱将会登上信托大舞台。

　　但目前，投资人只有熟知五大“脸谱”，方能做到投资胜算的概率更大。

　　五大领域各有偏好

　　由于受地域分布、股东背景、当时经济行业环境等多方面因素影响，各信托公司在集合资金信托五大领域中表现出不同偏好。

　　据信托业协会报告显示，一直以来工商企业是资金信托的第一大配置领域。但出于工商企业与经济的关联性，各信托公司对工商企业的投资在本公司的业务占比每年会出现不同程度的差距。

　　据研究显示，有9家信托公司相对偏好工商企业领域，其中华融信托、天津信托和新时代信托对工商企业信托显示出较强偏好，在与其他信托公司比较中，这三家公司的工商企业信托在本公司占比较高，但每年的占比差距比较大。据华宝证券研究显示，华融信托2012年、2013年、2014年工商企业信托在本公司占比分别为54%、40%、46%；天津信托这三年占比分别为38%、63%、70%；新时代信托这三年占比分别为31%、55%、79%。

　　从2015年二季度末行业整体数据看，基础产业是信托公司第二大配置领域。具体到信托公司业务偏好来看，有13家信托公司偏好基础产业，其中有8家信托公司表现出了对基础产业比较强烈的业务偏好，分别是爱建信托、国民信托、国元信托、华澳信托、万向信托、中江信托、中泰信托和紫金信托。

　　不过和工商企业之于信托公司的关系类似，除了中泰信托近3年基础产业信托产品占比逐年上升外，其他公司的占比近3年高低互现。中江信托连续3年的占比落差非常大，据华宝证券数据显示，2012年，中江信托投向基础产业方向的信托产品在集合资金信托计划中占比100%，而2013年占比就掉到了41%，2014年又升至82%。

　　有14家信托公司表现出了对金融市场投资领域的业务偏好，其中有9家比较突出，分别是长安信托、华宝信托、华润信托、外贸信托、厦门信托、兴业信托、粤财信托、云南信托和中海信托。在2012年至2014年间，有7家信托公司出现至少两年投向金融市场的产品占比超过公司集合资金信托计划的50%以上，厦门信托、粤财信托和云南信托则是连续3年占比超过50%以上，特色明显。

　　房地产业亦一直是热门的投向之一，2015年二季度末的资金规模为1.32万亿元，同比增长4.76%，环比下降1.49%；资金占比为8.93%，比2015年一季度的9.93%减少了1个百分点。信托业协会预计，与其他实体经济部门相比，房地产业具有很长的产业链，对其他经济部门的复苏和增长有紧密的相关性。随着中国经济的逐渐企稳，在房地产业风险可控的前提下，资金信托对房地产业的配置仍将保持一个稳定的占比。

　　对房地产业务显现出明显偏好的有7家公司，其中昆仑信托、四川信托、新华信托和中诚信托比较突出，而中诚信托房地产信托占比则是3年逐年上升，表现出更强烈的偏好。

　　事实上，信托可投向的领域非常广泛，有的投向看起来不是那么主流，有的属于新兴领域，比如艺术品投资、新三板投资等等，这些目前都划归为其他。有13家偏好这一领域，其中6家信托公司在这方面表现相对突出，分别是国投信托、平安信托、山东信托、山西信托、苏州信托和西藏信托，其中山西信托和西藏信托连续3年其他类信托产品占比超过50%，而国投信托的该项占比3年来则保持逐年上升。

　　据偏好选产品有诀窍

　　在了解了各信托公司的投资脸谱后，结合自己的投资偏好，投资者又该如何进一步选择信托公司和产品？

　　在选择信托公司方面，主要看其过去的业绩表现和实力，尤其关注近几年是否有兑付风险事件发生，从而回避相关公司。之后主要精力则放在挑选产品上，挑选产品不能仅看收益率高低，还要考虑风险因素，主要从以下几个角度分析挑选：

　　第一，市场环境。在投资者决定投资某类信托前，要先了解该行业市场环境如何。

　　对于工商企业类信托，可以侧重选择信托资金投向处于扩张和兴旺阶段的企业，同时，产业政策反映了一定阶段政府的经济和社会目标，国家对某产业的政策导向直接决定了该产业的发展方向，因此在选择此类信托时，需要了解融资主体或项目的产业政策背景。

　　具体而言，需要关注市场供需状况和替代品的威胁。工商企业产品在市场上的供需状况直接决定了该产品的销量和销售速度，投资者可以通过网络、电话、实地考察等，了解工商企业产品的供需情况。如果企业的创新能力较强，能率先推出其他企业无法替代的产品，则该企业可能在竞争中保持领先优势，可以优先考虑投资该类企业的信托资金。

　　对于房地产类信托，不仅要了解整个行业形势，还需要进一步了解项目所在城市房地产市场情况，比如最近一年多来，一线城市房价还比较坚挺，且稳中有升，但二三线以下城市房地产市场情况就不一样了，很多四线地区房地产市场萎靡，烂尾楼频现。在这个时候，投资者要尽量规避三四线城市、不太知名的房地产开发商项目产品，要选择相对知名的房地产开发商项目产品。

　　基础产业类信托，最大的市场风险就是监管政策风险。“要优选经济发达区域，如长三角、珠三角、环渤海地区等，再选经济水平较强的一二线城市、百强县等。当然，三四线城市、非百强县也不乏优质、可靠的项目，但需要更严格筛选。”格上理财公司相关人士认为。

　　第二，看融资方的实力情况。这点适合所有类型信托产品，说到底，信托产品到期是否能够如期兑付，取决于融资方是否能如期偿付本息。

　　在分析融资方实力情况时，专家建议主要从融资主体的财务实力、财务结构和盈利能力三维度分析。

　　财务实力主要体现在资本实力和资产质量方面，主要关注固定资产大小及占比、无形资产大小及内容、在建工程大小及变化情况，另外需要关注总资产周转率、存货变现能力和应收账款回收难度等。

　　财务结构方面，应重点关注财务杠杆水平，包括资产负债率，资产负债率一般不得高于60%，流动比率、速动比率、总资本化比率等，另外需关注资本结构与资产结构的匹配程度，包括长期资产适合率、公司长期借款到期日分布情况；详细了解每笔对外担保的被担保人、担保事项及担保金额，且对外担保原则上不得超过净资产。

　　盈利能力方面，因较好的盈利能力会在一定程度上赋予企业较好的融资禀赋及选择，使其在应对财务困局时，可以通过调整项目或产品的预期盈利水平来应对困局。考察盈利能力需重点关注营业利润、利润总额、净利润的持续性和稳定性，总资产报酬率、成本控制水平等。

　　第三，看风控设计。一旦融资方发生兑付风险，如果抵押担保设计得当，通常是可以回收资金，对投资者进行兑付，只不过可能会有到期是否如期还是展期的问题。

　　一般来说，工商企业类信托产品会设计土地使用权或房产抵押、融资方股权质押、存货抵质押、第三方担保等措施。需要注意的是，如果有抵押物，其市场价值应是贷款本息的3倍以上，由于工商企业类信托多使用厂房、设备、存货等进行抵押，多为动态质押，需要关注存货的变现能力、价格波动、是否易储存等问题。如果有担保方，则需要关注担保法的资产实力且信用记录较好，若为担保公司，担保公司的评级需为A级及以上。而房地产信托的抵押担保经常是开发商另外的房产，这时投资者要关注的是这处房产的真实性以及是否存在重复抵押等情形。

　　利空倒逼转型

　　尽管目前主流的信托产品类型是前述5类，但从当前形势来看，未来信托公司将出现异彩纷呈的“脸谱”，因为信托公司正在不断拓疆辟地，进行转型，寻找新的、更加适合自己特色的产品方向，不过这种转型很大成分上是被动的。

　　近年来，各项利空来袭，不断倒逼信托业务转型。

　　首先是来自金融混业竞争的加剧，券商资管、基金子公司、期货资管等都加入了“类信托”业务的大军。“其中尤其是基金子公司，目前可以说信托能做的业务基金子公司都可以做，信托被限制的业务基金子公司也能做。”一位信托公司人士表示。基金子公司攻城略地的步伐凶猛。据中国证券投资基金业协会数据显示，截至去年底，基金子公司专户业务管理资产规模3.74万亿元，较2013年底增加2.77万亿元，增长285%，全年月均增长 2307 亿元。

　　这些新加入的机构首先为了冲规模，通道类业务无疑是最好、最快的工具，因此通道类业务首当其冲成为被争抢的对象，使得单一通道类产品费用一降再降，信托公司的单一资金信托计划空间不断被压缩。

　　自2013年泛资管业务竞争的加剧，信托单一资金信托计划占比就开始大幅下滑，最新数据显示，2015年二季度末的单一资金信托量为9.2万亿元，占比为58.01%，比2014年二季度末的67.99%减少了近10个百分点。可以预见，这一比重还将面临进一步下滑。

　　除了竞争加剧之外，来自监管方面的政策也在为信托转型不断施压。2013年为了去非标化，先后出台了8号文、43号文，限制了非标方面的投资和地方政府融资平台的业务空间。

　　2014年监管方面更加严格。当年4月出台的99号文拉开了信托强监管的序幕，99号文从处置风险项目、加强潜在风险防控、建立风险防控长效机制等角度提出了具体监管方向。而在99号文后，银监会又发布了《信托公司监管评级与分类监管指引》，去年底《信托业保障基金管理办法》的出台，被业内人士称之为史上最强监管制度。

　　而来自内部的风险也是倒逼信托转型的主要驱动因素之一。信托行业整体风险近年来在不断累积，信用风险逐渐暴露，去年几乎每个月都有一起信托信用风险事件爆发，比如中诚信托、山东信托、西藏信托、渤海国际信托等等都有产品发生危机。

　　可以说，“内忧外患”在倒逼信托转型。

　　四大转型方向

　　有消息称，信托公司条例再询意见有望年底出台，此前初次征询意见稿已在4月份出台，在4月份的意见中，已经透露出监管对信托转型的高度关注，释放出对信托公司鼓励创新和引导业务转型的信息。

　　中国人民大学基金与信托研究所所长周小明此前曾表示，当前信托业出现了四个比较大的转型动向。

　　“首先是信托业向资产管理转型的步伐提速。”周小明表示，过去信托业是融资性业务占据绝对比重，现在信托在传统资产管理领域推出了越来越多的产品，比如现金流管理产品、结构化证券信托、FOF、MOM等。

　　其次，很多信托公司开始陆续设立互联网金融部门，开始向互联网金融领域发展。

　　第三，全球资产配置的步伐已经开始，在过去信托公司全球布局主要是依托产品，而现在开始转向在境内自贸区等有政策支持的地方布局机构，对客户资金全球化布局。同时，部分公司也考虑海外直接分设机构。

　　最后，财富管理业务布局加速，开始试水家族信托等新型业务。

　　“去年底，银监会领导在一个论坛上提到过信托转型方向，涉及到的可能方向有家族信托、股权和PE的并购、信贷资产证券化、公益信托等，我们也看到，有的信托公司，尤其是资产规模大些的信托公司在这几方面已经展开过尝试，但是这些业务对信托公司而言，目前还没有找到一个合适的盈利点。”前述某高校信托研究人士表示。

　　而在现阶段，热议比较多的是信托与互联网金融的拥抱。《中国信托业发展报告(2014—2015)》中提到：“信托业可在‘产业+互联网+金融’的发展模式中寻找机会，可结合互联网第三方支付、互联网金融超市等服务整合产业的沉淀资金，并以此开展和产业相关的孵化基金、并购基金等，信托介入产业和互联网，以信托的金融工具为依托，搭建平台，形成闭环发展。”■