信托9月报—基础产业占主导，收益率创新低

　　根据格上理财统计，2015年9月，共49家信托公司参与发行，成立217只固定收益类集合信托产品，纳入统计的184只产品总规模为385.38亿元。产品数量环比减少2.25%，同比减少40.22%；产品规模环比减少15.05%，同比增长1.38%。9月集合信托产品成立数量、成立规模较8月均有小

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　　2015年9月，固定收益类信托产品发行有所下滑。与去年同期相比，产品发行数量小幅下滑，发行规模略有增加。由于房地产信托持续低迷，工商企业信托一直处于不温不火的状态，而占比最大的基础产业类信托成立数量毕竟有限，在经历6月份大幅发行的情况下，9月份发行供应有所不足；其次，货币宽松、利率下行的环境下，企业融资渠道加宽，融资成本降低，也一定程度上使得信托的发行量有所下降。另外，目前普遍认为股市泡沫和风险已经得到相当程度的释放，股市处于相对底部区域，买点出现，股市资金分流也影响了信托的发行。2015年9月信托产品发行前三甲分别为光大信托、国民信托、陆家嘴信托，发行数量分别为24只、17只、15只。

　　资金投向：基础产业类占主导 证券投资类陷低潮

　　从资金投向来看，本月基础产业类产品发行数量夺得魁首，占比33.91%；工商企业类次之，占比18.34%；房地产类占比18.33%，金融市场类占比14.89%，其他类占比14.53%。

　　9月，基础产业类信托仍然占据主导地位。由于基础产业类信托资金多用于地方基础设施建设，大多有地方政府财政或信用为担保，对投资者而言安全性高。尽管近期行业兑付风险频发，但基础产业类信托至今无一例实质违约，基础产业信托仍然是市场热点。在短期内，其主导地位不会发生改变。

　　9月份证券投资类信托数量继续下滑。受到场外配资清理的影响，以伞形信托为代表的证券投资类信托遭受重创，证券类信托的规模在将来可能会进一步缩水。

　　收益率统计：收益率水平大幅下滑创新低

　　从产品收益水平来看，本月发行的产品存续期从1年到5年不等，预期年化收益率从6.7%到10%不等，整体平均收益率为8.48%，较上月（8.78%）有所下降。

　　从资金投向上来看，基础产业类产品收益率居首，达9.20%，但较8月（10.09%）环比下降8.8%。其余大类信托产品收益率均呈下降趋势，其中金融市场类收益率降幅最大，9月收益率7.51%，较8月（10.18%）降幅达26%，房地产类为8.94%，环比下降13.96%，工商企业类9.44%，环比下降6.25%。

　　市场量化宽松，利率持续走低预期以及债券发行条件的放宽，使得一些优质项目会选择更低成本的融资渠道，信托利率在这样的大环境下持续走低。此外，由于风险项目频发，信托公司在审核项目时更加谨慎，从而放弃了部分高收益高风险的项目。

　　产品流动性：整体流动性有所回升

　　从产品流动性来看，本月期限为1年或1年以内的短期产品占比21.09%；1-2年（不包含2年）的占3.40%；2年的占64.63%；2-3年（包含3年）的占10.88%。总平均期限为22.64个月，较8月33.6个月大幅下降，整体流动性提升。本月产品期限最长的是光大信托-瑞富宝项目，产品期限10年。

　　行业热点事件

　　场外配资清理加速，证券投资类信托陷低潮

　　9月17日，证监会下发《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》，明确三类需要清理的信托产品账户，要求券商在清理中不能“一断了之”，并提出了多种依法合规的承接方式。证监会明确要清理的三类账户，一是在证券投资信托委托人份额账户下设子账户、分账户、虚拟账户的信托产品账户；二是伞形信托不同的子伞委托人（或其关联方）分别实施投资决策，共用同一信托产品证券账户的信托产品账户；三是优先级委托人享受固定收益，劣后级委托人以投资顾问等形式直接执行投资指令的股票市场场外配资。

　　截至9月23号，占比69%的场外配资账户被清理，恒生、铭创、同花顺三家公司的技术系统已经关闭或限制功能。清理工作平稳，效果明显。种种迹象显示，目前对场外配资的清理已近尾声。监管层此前表示，清理整顿工作原则上应于9月30日前完成，个别存量较大的公司，不得晚于10月底前完成。这意味着，从时间上讲，清理伞形信托已近尾声。

　　以伞形信托为代表的证券投资类信托与股市行情密切相关，每一次牛市都伴随着证券类信托的异军突起。而股市的两轮暴跌，证券信托也陷入低潮，加之监管层的规范，信托公司在发行证券类信托业将趋于谨慎。目前证券信托主要有三种类型，其一是伞形信托，其二是单一结构化信托，其三是不涉及杠杆的管理型信托。在伞形信托受到清理，业务走向终结的情况下，单一结构化产品后续如何操作尚无定论。信托公司主流的三大证券信托业务中，有两类业务受到了制约，证券投资类信托的未来堪忧。

　　固定收益类信托产品销售持续火爆

　　自股市大幅震荡之后，愿意布局信托产品的投资者大幅度增多，信托项目被疯抢，甚至一些资质不太好的产品也是被“秒杀”状态。出现这种现象主要是四个原因：一是市场基准利率不断下降，现金管理类产品收益持续下滑，凸显信托产品的收益率优势。二是7月之前的诸如打新股和期限套利等无风险套利机会消失，自然转移到信托产品。三是股市震荡导致避险资金涌入。四是下半年信托公司发行量明显偏低，导致现在信托产品被抢购。

　　从一个方面来讲，发行产品数量减少也加剧了信托产品被“秒杀”的状态。之前信托产品主要是房地产类和政信类品种，目前经济下滑，房地产品种能做的较少，而此前政信类项目的融资方直接发债从而影响了业务。目前不少信托公司在近两年频频爆发风险事件之后，开始收缩产品线，也逐步控制平台融资的规模，发行速度放缓。

　　近期优选产品

　　中泰信托-泰保1号集合资金信托计划（24个月，8.7%-9.8%/年）

　　推荐理由：

　　本项目为优质基础产业类信托，项目位于发达的苏北平原阜宁县。信托资金用于受让融资方对阜宁县政府9230万元的应收账款债权。融资方是地方大型国有企业，总资产36.9亿元，净资产20.8亿元。担保方注册资本1.5亿元，是阜宁县资产规模最大，实力最强的国有企业之一，总资产96亿，净资产58.8亿；担保方2014年8月发行了12亿元债券，期限7年，主体信用等级为AA,债券评级为AA，评级展望稳定。阜宁县工业发达、经济财政实力强，2014年地区生产总值330.6亿元，地方财政收入总计91.6亿元，一般预算收入33.6亿元。

　　光大信托-优债12号集合资金信托计划 （24个月，8.8%-9.5%/年）

　　推荐理由：

　　本项目为优质基础产业类信托，按自然半年付息，流动性高。融资方为AA级国有企业，注册资本26.2亿，总资产136.1亿，净资产58.8亿，2014年主营业务收入6.1亿，净利润达1.7亿元，业务增长势头良好；2012年发行7年期9亿元公司债券，2014年发行7年期10亿元公司债券，经评定主体信用等级AA，债券信用等级AA+。担保方为地方国有企业，实力较强，注册资本12亿元，总资产145.1亿元，净资产79.3亿元。2014年营业收入为7.94亿元，净利润为2.87亿元。(来源：格上理财研究中心 作者：樊迪)