新政后期指成交萎缩 业界担忧连锁反应

　　在一系列限制性的救市维稳政策落地后，抑制股指期货过度投机的行动目前已显成效;但伴随成交量和持仓的大幅回落，期指交投和活跃度也受到重挫。

　　当下，市场不仅对期指流动性表示担忧，更开始重视可能导致的连锁反应，包括周边衍生品市场的趁机崛起，以及衍生品行业生态链的重建修复等。

　　期指成交大幅萎缩

　　根据交易数据统计，年内截至6月12日现货市场大跌和期指限制措施出台前，沪深300期货的日均成交量达153.5万手，日均持仓在22万手，成交持仓比约为7%。“和标普500及欧洲市场的股指期货相比，这样的交易指标都是很理想的状态。”有市场人士对此称。

　　在海通期货近期举行的股指期货运行情况研讨会上，就有市场人士强调，在6月下旬启动的急跌中，期指在实际操作中减轻现货的抛压，“现货持有者可以使用股指期货，将做空或抛压从现货市场转移到期货市场”。

　　交易数据方面，在6月中旬到8月底，沪深300期货日均成交量是197万手，较上述153万手有所上升，日均持仓量也有明显提升，显示投资者套保需求增加。海通期货总经理徐凌此前也曾就此测算称，因为有了股指期货套保对冲，分流了现货市场有近4000亿元的股票抛压。

　　但在9月7日期指新规调整实施以来，日内成交和持仓均大幅下降，当周沪深300期货日均成交降至2.88万手，日均持仓4.9万手，成交持仓比仅有0.58%。而在伴随期指成交回落、A股市场仍持续震荡之际，此前有关期货拖累现货市场的质疑开始式微，对规则调整所致连锁反应的担忧则在提升。

　　“期货市场是双向结构，对外是不输出风险的，除非期货市场规模远远大于现货市场的时候才会波及影响。”东湾资本总经理胡晓辉称，限制性的政策调整除了影响期指的流动性之外，对产业链影响的深远更值得重视;业务限制导致行业产业链组织挫伤，“生态圈破坏容易但重建很慢，人员和资金逃离容易，再回来可能就很难。”

　　而国内股指期货未来或还要面临境外衍生品市场的竞争压力。以新加坡A50股指期货为例，在国内股指期货规则政策不断收紧的同时，A50年内的日均成交量已经达到44.1万手，同比增长164%。还有市场消息称，芝加哥商业交易所表示，未来计划推出富时中国50指数期货等产品，洲际交易所也有意在年内推出新加坡平台，并上市迷你人民币期货等新合约。

　　但亦有业内人士称，通过国外成熟衍生品市场的发展轨迹来看，在震荡中采取非常规措施，进而导致市场发展出现一定停滞的情况并不鲜见，最终期指均得以恢复正常发展。此时加大对金融衍生品用户的清理整顿，对推动市场健康发展也意义重大。

　　该人士同时称，对于中国股指期货面临监管严规需要冷静对待，最终仍会再次回归良性发展，“但重要的是，已有美日等国先例在前，是否还要完全重蹈覆辙、等待数年才恢复正常交易”。

　　中金所监管再升级

　　与此同时，针对金融衍生品的监管措施还在进一步升级，但风向出现细微变化。相比此前对交易操作的限制性调整，新一轮的监管行动的目标，是通过近期对违规行为和客户的清查，强化客户实际控制关系监管和市场诚信建设。此举将从客户和资金端的源头上防微杜渐，或可视为此前股指期货规则调整的重要补充。

　　中金所9月18日发布公告称，近期在有关方面支持下，经全面仔细排查，发现杨祖贵、张能斌等18组、共146名客户未履行实际控制关系的报备义务，违反了中金所有关实际控制关系账户报备的相关规定。此外，部分客户还存在合并持仓超限情况，违反了交易所限仓规定。

　　中金所已对上述违反诚信义务的行为予以通报批评，并对其中存在合并持仓超限、不配合报备工作情形的13组客户采取限制开仓6个月的处罚措施，对另外5组未履行报备义务的客户采取限制开仓3个月的处罚措施。此外，上述客户还被中金所列入重点监控名单，对其未来的交易行为重点监控。

　　“从期货公司的角度看，市场里某些客户因为自身考虑，借他人账户操作；或因为资产管理需求，多名客户账户归同一个人操作，此类现象在期货交易中较为普遍、长期存在，关键是客户要履行好报备义务。”恒泰期货首席经济学家江明德(博客,微博)对此称。

　　但他同时称，从中金所公布的信息看，这些受罚客户主要还是没有做好报备工作，在履行诚信义务上有欠缺，不需要从市场操纵等方面过度联想。从行业建设角度看，期货公司日后要对此类现象加强管理，严格实际控制报备，避免出现违规情况，加强整个期货市场的诚信建设。