保险行业:权益配置风险释放 估值影响可控

　　公司产品策略有分化,保障和理财各有倚重

　　中报中保费收入渠道变化和险种结构的变化,分红险在逐渐丧失市场主导地位,传统险和健康险快速崛起。这一结构在平安和新华的保费结构中得到了明显的验证,平安和新华在新单中分红险的占比分别下滑至45.9%和4.8%。从全行业来看, 传统险和分红险占比分别为44.33%和41.08%。7-8月,保险公司产品策略略有分化,太保对接300亿铁路基金优先股力推力赢年年保险理财产品,平安、国寿和新华基本上延续了前期产品风格,捆绑类型产品。随着健康险免税方案落地,医疗报销类业务创新将会增加,保障类业务将逐步提速。

　　大盘再次探底,保险跌出价值

　　上月(8/1-8/31)沪深300下跌11.79%,保险wind指数下跌9.33%,下跌市场中保险板块表现出较好抗跌属性。市场再次下探,非常规化救市政策依然存在;国际市场共振加剧,汇率市场不确定性增强。从国内政策来看,双降释放积极信号,市场虽然依然存在不确定性,但信心相对恢复。8月太保、新华、国寿、平安分别下跌9.3%、9.8%、9.9%,9.2%。市场探底过程中,保险股跌出价值,估值最低达到0.9-1倍EV,后期迎来10%-20%左右修复,估值恢复到1.2-1.3左右。我们对股市波动对净利润和EV的影响持客观可控的判断。

　　寿险增速分化,产险增速回落

　　7月人寿、平安、太保和新华月度人身险保费同比增速分别为15.44%、27.53%、100.52%和30.17%;平安产险和太保产险月度同比增速分别为12.11%和-0.04%。保费环比季节性下滑,太保凭借理财类产品迎来保费高增长,其他公司保持平稳。产险增速略有下滑,从赔付率来看上半年盈利情况好于去年同期。

　　长端债券收益率下滑,险企净资产负增长

　　8月险企持有主要债券1.9万亿,环比降0.47%,减持国开债、企业债,增持国债;长端债券收益率下滑10-30bp,债券价格上涨0.4%-0.8%左右。7月底行业净资产规模1.48万亿,较年初增长8.6%,较6月底环比下滑3%,权益配置降低1.3个百分点至13.55%,股票市场走弱导致险资浮盈逐步消耗。

　　投资策略及建议

　　综合考虑估值和基本面,板块跌出价值。当前保险股估值位于1.0-1.3倍EV,向下10%左右的空间,向上合理估值区域在1.3-1.5倍EV,空间在30%左右。我们维持行业推荐评级,持续推荐平安、人寿和太保。来源长江证券)

https://money.sohu.com/20150915/n421197089.shtml money.sohu.com false 中证网-中国证券报 https://www.cs.com.cn/gppd/hyyj/201509/t20150915_4798530.html report 1734 公司产品策略有分化,保障和理财各有倚重中报中保费收入渠道变化和险种结构的变化,分红险在逐渐丧失市场主导地位,传统险和健康险快速崛起。这一结构在平安和新华的保费结