维持窄幅震荡格局 债牛行情未完

　　7日，债市维持窄幅震荡格局。鉴于经济数据表现疲软，人民币贬值导致的资金外流仍需货币政策进行对冲，加上股市持续震荡，预计债券牛市行情还将持续。

　　7日，银行间利率债收益较前一交易日普遍小幅上行，其中5年期国债成交在3.16%、7年期成交在3.35%、10年期成交在3.3 4%。信用债成交活跃，收益率变动不大。宏观经济持续，支持债市牛市行情继续发展。8月制造业PMI数据跌破临界值，预示宏观经济仍然处于探底过程中。虽然积极财政政策发力的迹象明显，但地方考核机制的变化以及相应的债务限额管理或将制约政策的发挥，同时证券金融业景气回落也降低了对经济增长的正面贡献。

　　政策面上，货币政策中性偏松或不会改变。由于人民币贬值加速了资金流出，为对冲外汇储备减少对我国基础货币调节所造成的影响，预计央行会继续采用公开市场操作、MLF、SLO、降准等手段，货币政策偏松不变。

　　综上所述，股市低迷使得投资者风险偏好持续回落，货币政策放松也减轻了流动性波动风险，机构对于未来收益率的预期仍以下调为主。未来新增的资金配置力度有望进一步加强，供需关系将继续推动债市上涨。

　　作者：长江证券 蔡静 (来源：中国证券报·中证网)

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