错判全球需求 铝铜铁矿石巨头陷入债务陷阱

　　中国快速城镇化助推的大宗商品市场的繁荣，让人陷入过于乐观的怪圈。外界认为经济持续快速发展能够维持中国对原材料的巨大需求，这种乐观假设令矿业巨头陷入债务陷阱，而中国经济由投资驱动向消费和服务驱动的转型，更令情况雪上加霜。

　　《华尔街日报》援引安永数据称，到2014年，世界市值最大的几家矿业企业已累积了近2000亿美元的净债务，比十年前高出六倍，而他们的营收仅增长了约2.5倍。据花旗集团，大型矿业企业自2007年来已减计约90%的收购项目。

　　即便这些大型矿业公司将所有营收减去投资支出后的数额都用于支付债务，也需要十年时间。

　　高盛在5月曾表示，“在可见的未来，没有任何一个市场大到足以抵消中国经济放缓所带来的影响，预计贸易总量到2018年才会达到稳定状态。”这对于大宗商品而言是坏消息，下图可以清楚说明。

　　《华尔街日报》报道称，对于期待中国需求不减的国际矿业巨头来说，这也有些不妙。

　　关于中国对原材料胃口增长不会停歇的看法，已成为行业信条，矿业公司因而大举借债以扩大矿场、铁路线和港口。随着并购潮的持续，超大型并购交易抬头。较低的全球利率带来的低借款成本，进一步助推这一浪潮。

　　而今，随着中国的资源需求放缓，商品价格下跌侵蚀矿业企业利润，这些债务成为矿业行业沉重的负担。

　　在上周中国股市大跌期间，铜与铝等金属跌至近六年低位。铁矿石价格一度触及十一年来最低水平。

　　“对未来需求，存在巨大的错判，”芝加哥大学政治学教授杨大利(Dali Yang)表示。“长期的繁荣让人很难往事情的反面去期待，很多人看好城镇化的前景，而忽视了事情可能变遭。”

　　近期大型矿业企业已缩减大型项目支出，但很多仍面临艰难选择：减少股东分红?还是继续借债以维持高额支出?但是继续借债将使他们面临评级调降风险，从而推高利率成本。

　　淘金热的定式思维助推了矿业行业债务的猛增。这个逻辑也很简单：随着中国经济的增长，更多中国人从农村移居城市，中国将需要更多金属，特别是铁矿石，以用于住宅、商务楼记其他基础设施建设。