最大“坏账银行”华融启动H股IPO 市场前途未卜

　　在香港、内地股市跌势未停的当下，中国华融资产管理有限公司（下称“华融”）向港交所提交了H股上市申请。

　　《第一财经日报》获悉，华融已向港交所提交上市A1表，接下来通过上市委员会聆讯，就可以展开路演，预计今年9月在香港上市。华融董事长赖小民此前亦表示，计划今年9月推动华融在港上市。华融是四大资产管理公司之中第二家赴港上市的，2013年底，信达（01359.HK）在港上市，募集资金约190亿港元。

　　路透旗下IFR援引消息人士的话称，华融此次募资规模30亿美元。中金、花旗、高盛、汇丰及工银国际为华融此次IPO的联席保荐人。

　　最大“坏账银行”

　　根据初版招股书，华融此次融资所得将用于充实资本，进一步强化不良资产经营能力，完善综合金融服务平台，并发展资产管理和投资业务。

　　与信达拔得头筹，成为首家上市的“坏账银行”相比，华融的卖点之一为中国最大的“坏账银行”。去年，华融实现净利润130.31亿元人民币，平均净资产收益率19.10%，均位列四大资产管理公司之首。

　　华融初版招股书显示，其主营业务包括不良资产经营、金融服务及资产管理和投资，截至2014年底，华融总收入510.6亿元（人民币，下同），其中，三类业务收入在总收入的占比分别为56.1%、35.1%和9.9%。截至去年底，四大资产管理公司累计收购不良资产规模达42768亿元，其中华融的市场占比为23.2%。

　　2010年，信达率先完成股份制改制。两年后，华融也完成改制，并于去年8月引进8名战略投资者，包括中国人寿集团、美国华平集团、中信证券国际、马来西亚国库控股、中金、中粮集团、复星国际和高盛集团，合计投资145.4亿元，占战投之后股本总额的22.51%。

　　华融指出，中国经济结构转型升级、改革力度加大等因素都为不良资产市场提供广阔的发展空间。根据中国银监会的统计，银行业金融机构的不良贷款余额从2011年底的1.05万亿元上升至2014年底的1.43万亿元，商业银行持有的不良贷款余额从2011年第三季度开始持续15个季度上升至2015年第一季度末的9825亿元，贷款总量的持续增长和经济下行压力增加，商业银行不良资产剥离和去杠杆化需求“常态化”等，都还会继续推动来自银行业的不良贷款供给。

　　前途未卜

　　与2013年高端定价、公开发售超额认购逾50倍的信达相比，此刻递交上市申请的华融，面临前途未卜的市场环境。

　　在顶住前期A股大跌的压力后，A股救市和希腊公投同时重压，令港股市场7月6日暴跌827.83点，1850多家上市公司中跌幅超过10%的个股逾40%；7月7日，港股在高开155点后再度下挫260.97点，失守25000点大关。

　　近期上市的新股接连跌破发行价，国联证券（01456.HK）上市首日较招股价大跌31%，7月7日再跌11.62%；7月7日挂牌交易的和美医疗（01509.HK）和鲁证期货（01461.HK），上市首日较招股价分别下跌9.8%和24.6%。

　　“近期上市的公司，像国联证券确实赶上了比较差的时候，但现在还说不准8、9月的市场情况如何，不能看这几天的表现就否定未来的行情。”中银国际证券执行董事白韧对《第一财经日报》称，目前来看，主要的负面消息已经在港股充分反映，7月7日的成交金额较前一交易日已经相对萎缩，显示最大一波抛售已经过去。

　　信达上市时，正值外资担忧中国债务问题，看淡中国银行业的低谷，处理银行不良资产的信达被看作是对冲债务风险的完美工具。对于华融来说，这一点同样具有吸引力。

　　“华融最直接的参照对象就是信达，它和券商、银行都不一样，有自己特殊的卖点。”白韧指出，中国银行业的存贷款规模持续扩张，信达、华融这类“坏账银行”有其发展空间，即便在市况较差时，对投资者仍有独特的吸引力。