年中资金不紧张：逆回购利率再降 传导不畅依旧

　　资金传导不畅依旧，企业融资成本下降要等到年底

　　季末最后一天，资金价格不升反降。昨日，是第二季度的最后一天，本是银行揽储最为激烈的一天。但值得注意的是，昨日银行间市场资金价格非但没有上升，反而下降。当天，央行在公开市场进行500亿元7天期逆回购操作，这次的中标利率再次下降至2 .5%，前次为2 .7%。

　　逆回购利率再降

　　继上周四，打破连续19次暂停公开市场操作，连续八周无投放、无回笼重启7天逆回购，向市场注入350亿元资金后，当时的中标利率较前次大幅下降，从3 .35%降至2 .7%。而昨日，央行再次于公开市场进行500亿元7天期逆回购操作，这次的中标利率再次下降至2.5%。

　　据悉，上周四央行的公开操作一度打消了市场有关降准的预期。但最终，周日出现意外，央行启用了降息加定向降准的“武器”。而降准之后继续启动逆回购，也颇令市场意外。而在央行的连续操作之后，昨日Shibor利率除了一年期品种，其他品种全线下跌。隔夜Shibor报1 .2570%，一周2 .6520%，分别较此前一日下跌8 .30和18 .80个B P。

　　东莞银行金融市场部分析师陈龙接受南都记者采访时表示，央行昨日逆回购主要是担心季末资金价格紧张引发波动，而采取7天期逆回购操作主要是恰好可以对冲IP O引发的市场紧张。此外，降准资金将在下周到账，此举可以保证降准资金投放前市场的过渡。

　　融资成本下降要等到年底

　　对于季末资金价格不升反降，陈龙认为，主要原因在于存款偏离度的考核。6月26日，M LF到期1300亿元，同日央行续作了1300亿元M LF，并有所加量。此次M LF期限6个月，较此前3个月期间延长一倍；中标利率为3.35%，较一季度下调了0 .15个百分点，这是该工具创设以来的首次下调。除了上述举措，据媒体报道，央行近期还扩期续作了M LF。陈龙表示，从流动性看，目前处于资金利率的下行通道。流动相对不会太紧张，银行资金充盈，出现超储蓄状体。不过，值得注意的是，尽管资金价格随着央行的操作和降息降准走低，但实体端感受到融资成本降低并不明显。

　　对此，陈龙表示，主要原因是资金传导不畅造成。他认为，目前实体经济，特别是小微企业的信用风险较大，银行的风险偏好在持续收缩，因此若进行放贷会考虑风险定价补偿。因此实体融资成本不会出现明显下降。此外，一般货币政策传导具有滞后性，如去年年底的降息，在今年4-5月份才体现出来。预计今年的货币政策需要到年底才能体现为融资成本的下降。

　　采写：南都记者 陈颖 实习生 户庐霞