上市迎转折 江苏银行或开城商行上市窗口

　　早在2010年便上报上市申请材料的江苏银行，经过五年的等待终于迎来上市曙光。

　　6月12日，江苏银行在证监会网站对招股书进行了预披露更新。江苏银行此次拟发行股数不超过25.975亿股，预计其募资规模将超百亿元之巨。按照近期新股的发行节奏，江苏银行有望于两周内上会，但能否最终达成上市愿望还需等待发审会的审核结果。

　　从2007年至今的八年期间，再无城商行登陆A股市场。随着江苏银行脚步的迈进，或开启新一轮城商行上市热潮。

　　上市迎转折：开启城商行上市窗口

　　江苏银行的招股书显示，本次拟发行股数不超过25.975亿股，发行后总股数不超过129.875亿股。虽然，江苏银行仍未披露拟募集资金规模，业界普遍预计其募资规模将突破百亿元大关。广发证券银行分析师沐华在接受采访时表示，参照江苏银行发行前的每股净资产3.8元/股，预估其发行价格很可能突破5元/股。

　　此外，时代周报记者也发现在江苏银行此前的股权转让及增资扩股中，都达到甚至超过5元/股的价格。如若按5元/股的价格预估，江苏银行将募集近130亿元，有望成为近期最大IPO项目之一。江苏银行本次发行募集资金扣除发行费用后，将全部用于充实资本金，以提高资本充足水平。

　　从城商行的体量来看，江苏银行作为全国第三大城商行，共设有512家分支机构（含总行营业部），资产总额已突破万亿元，2014年全年实现营收253亿元，净利为86.99亿元。

　　“发展较快的城商行可以借助上市融资，更好地进行业务转型调整，上市能够为银行转型提供更为便利的条件。”中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚表示。

　　“对江苏银行而言，上市后最大意义仍在补充资本，毕竟上市后可以通过定增、发债等更灵活的方式来补充资本。”华泰证券银行业分析师林博程对时代周报记者分析指出，江苏银行体量甚至超过已上市的宁波银行和南京银行，但由于未赶上好的上市时点，上市历程十分漫长。

　　其实早在2007年成立时，江苏银行便已将上市定为发展目标。三年后的2010年下半年，江苏银行向证监会递交了IPO申请材料，但随后A股市场低迷，由于不少城商行暴露出各项风控不足、欠缺的事件，监管层对城商行上市更为谨慎。2012年10月，IPO大门关闭，客观上又令江苏银行的上市之旅遭遇搁浅。

　　江苏银行的遭遇并非城商行中的个例。近年来，多家城商行均希望寄托IPO，实现补充资本金的目的，但却无一获得通行。在此情景之下，多家城商行甚至不得不转向港交所寻找机会。去年12月，盛京银行在港交所挂牌上市，净募集资金也达到91.35亿港元，创城商行在港上市募资规模的新高。

　　而反观A股，尽管牛市行情在去年已经初步显现，但证监会一直对城商行IPO较为审慎，始终未有大的突破。

　　今年初，10家城（农）商行因财报过期而集体陷入“中止”审查状态。4月中旬，10家城（农）商行在补充2014年报后才得以恢复审查。今年5月底，证监会以发行监管问答的形式，说明了中小商业银行发行上市审核相关问题。随即，江苏银行、上海银行、贵阳银行、成都银行、常熟农商行与无锡农商行这6家银行的审核状态恢复为“已受理”，今年6月上述6家银行审核状态已变成已反馈。城商行A股上市的步伐正在提速。

　　无控股股东：国资背后主导

　　江苏银行除了体量大，其股权结构也相对复杂。

　　截至今年5月21日，江苏银行共有非自然人股东970户，其中，国有股东有218户，非国有股东752户；自然人股东23522户，员工自然人股东5940户。

　　招股说明书还显示，截至2014年12月31日，江苏银行前14大股东共持有其51.71%的股权。其中，持股5%的主要股东包括江苏省国际信托有限责任公司（下称“江苏信托”）、江苏凤凰出版传媒集团有限公司（下称”凤凰集团”）、华泰证券、无锡市建设发展投资有限公司（下称“无锡建发”），持股比例分别为8.76%、8.57%、6.16%和5.36%。

　　而在江苏银行董事会14位成员中，上述4大股东各指派一名董事。如此一来，董事会未形成一家独大的情况，也不存在控股股东或实际控制人。如果江苏银行此番实现上市，上述4大股东的持股比例还将进一步稀释，股权过于分散或将成为江苏银行在制定战略时的掣肘。

　　不过，一位不愿具名的分析人士对时代周报记者表示，江苏银行的股权较为分散，不是制约其上市的主要因素，“尽管从表面来看，并无实质控制人，但股东背后是江苏省国资委的控制力量，包括人事任命等方面国资委有较强的话语权”。

　　从历史沿革因素方面来看，江苏银行是在江苏省内原无锡商行、苏州商行、南通商行、常州商行、淮安商行、徐州商行、镇江商行、扬州商行、盐城商行和连云港商行等10家城商银行的基础上，合并重组而成。

　　不过在此后，江苏银行进行了多次股权转让。据招股说明书披露，截至5月22日，江苏银行成立以来共发生股权转让（包括协议转让、行政划转、司法裁定、公开拍卖等方式进行的转让）共计1070笔，涉及股份数20.8亿股。其中，报告期内发生股权转让共计145笔。

　　时代周报记者经过进一步梳理发现，成立初期的大股东徐州市财政局、苏州市财政等股东所持股份，由江苏省国资委批复无偿划转给徐州市国盛投资控股有限公司、苏州国际发展集团有限公司等。

　　江苏国资，仍是江苏银行的主导者。江苏前十大股东中，前三大股江苏信托、凤凰集团和华泰证券，以及无锡建发、苏州国际发展集团有限公司、江苏省广播电视集团有限公司、南通国有资产投资控股有限公司的实际控制人均为江苏省政府或江苏省国资委旗下企业或旗下市国资委。

　　上市利益链：隐现6只“影子股”

　　江苏银行上市的临近，多只影子股也由此闪现。

　　从江苏银行招股说明书披露的前14位股东中不难发现，包括华泰证券（601688）持有6.4亿股，占比6.16%；华西股份(000936)为第八大股东，持股2.49亿股，占比2.39%。宁沪高速位于其股东排名的第12位，持股1.92%；苏宁云商（002024）则排在第14位，持股1.44%。

　　华泰证券、华西股份在江苏银行成立初期，便已“潜伏”进入前十大股东之列。苏宁云商则是在2009年通过定向增发的方式得以进入。当年，江苏银行的定增价格为3.6元/股，苏宁共斥资5.4亿元。此外，悦达投资（600805）2013年也出现在江苏银行增资扩股之列，持股3500万股，当时增资扩股成本为5元/股。

　　此外，2014年3月，作为江苏银行第二大股东的凤凰集团将其直接持有的江苏银行8.9亿股注入凤凰股份（600716），凤凰股份也成为江苏银行的影子股之一。

　　随着江苏银行IPO进程的再进一步，上述影子股却并未迎来强烈走势。目前，市场的关注焦点更多仍集中在江苏银行未来的上市表现上。

　　江苏银行在成立初期，主要致力于中小企业贷款业务，业务结构单一。2013年，夏平从南京银行行长之位调任江苏银行董事长一职。在此后，江苏银行的业务结构逐渐丰富起来。

　　统计数据显示，截至2014年底，江苏银行的同业资产、债券投资在总资产中占比分别为31.2%和8.8%，同比分别提升8.9个百分点和1.4个百分点；信贷资产在总资产中占比降到50%以下；其理财产品的保有余额达1018亿元，同比大幅增长1.4倍。

　　尽管业务结构得到优化，江苏银行的不良率却连续四年上升，2011-2014年其不良率分别为0.96%、1.01%、1.15%和1.3%。对于不良率的上升、投资理财业务的大幅增长等问题，证监会6月12日也要求江苏银行对此作出反馈说明。

　　“近几年，银行业普遍面临不良率普遍上升的状况。相对而言，已上市的城商行以及江苏银行的表现还是比较稳健。江苏银行以本省业务为主，以对公客户为主，资产质量要优于江浙一带的民营资产。”在林博程看来，更令人关注的是，江苏银行未来如何走出江苏，将业务范围更好地向外拓展。

　　不过，一位江苏银行管理层在近期接受时代周报记者采访时透露，江苏银行不会追求大面积网点扩张，物理网点基本维持一个平衡的状态，今后会更侧重于网上银行、直销银行业务的拓展。