降息后国债利率下行 利好地方债发行

　　继上个月降准之后，中国人民银行(下称“央行”)10日宣布降息0.25个百分点。多位接受《第一财经日报》记者采访的财政人士表示，这将直接降低地方政府发债成本，并减轻利息负担，缓解地方偿债压力，从而腾挪出财政资金来增加民生财政支出。

　　受央行降息影响，财政部11日已经下调2015年凭证式(二期)国债票面年利率，3年期和5年期的票面利率较之前均下行了25BP(基点)。

　　降息缓解地方存量债偿还压力

　　央行决定，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时提高存款利率浮动区间的上限。

　　央行研究局首席经济学家马骏给本报的邮件中分析称，此次降息主要动因是由于经济面临较大下行压力，有必要通过降低名义利率来达到降低实际利率、稳定投资增长的目的。

　　近期正是地方政府偿债高峰。根据Wind数据，今年3月和4月到期的城投债高达1700多亿元，未来几个月是地方债偿还高峰期。同时，包括江苏等多省已经准备好置换地方政府存量债务的债券(下称“置换债券”)发行工作，全国首批置换债券额度为1万亿元，目的是延长地方政府到期的存量债务，降低利息负担。

　　江苏财政科学研究所所长李豫平也告诉《第一财经日报》记者，央行降息会降低地方发债成本。

　　不过，针对媒体提出的降息考量之一是否为了降低地方政府发债利率，央行研究局局长陆磊予以否认，重申利率政策调节作为一个总量政策，考虑的主要因素是经济运行情况、物价总水平和名义融资成本。

　　降息利好地方债发行

　　央行降息操作带动国内债券利率进一步下行。

　　11日财政部发布公告称，央行调整金融机构人民币存款基准利率后，2015年凭证式(二期)国债的票面利率及提前兑取分档利率进行调整。

　　5月11日之后购买的本期国债，其票面利率调整为3年期4.67%、5年期5.07%。调整之前的3年期和5年期票面年利率分别为4.92%和5.32%。这意味着央行此次降息后，2015年凭证式(二期)国债的票面利率应声下落25BP。

　　根据审计署报告，截至2013年6月底地方政府负有偿还责任的债务约10.89万亿元，其中约5.53万亿元属于银行贷款。山东某市级财政局人士告诉《第一财经日报》记者，此次降息直接带来国内债券利率下行，利好债券置换工作。另外，没有纳入此次置换的地方存量债务的还息成本也因降息而大幅降低。

　　作者：陈益刊来源第一财经日报)

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