信托鏖战拐点期 刚性兑付尚未“动真格”

　　虽然信托业整体业绩增幅已放缓，但由于公司实力和应对风险的能力存在差别，各公司表现苦乐不均：12家净利润下滑，11家净利润增幅则超过30%

　　从已经到期的信托项目统计，信托产品的实际收益率明显下滑，其中，去年一季度平均收益率为6.44%、二季度为6.87%、三季度为7.

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　　面对各类风险暴增的局面，市场各方对于打破“刚性兑付”有了初步的共识，但2014年有369个信托计划、781亿元出现了兑付危机，并未有一家公司敢打破“刚性兑付”的惯例

　　在监管措施不断加强、经济下行等多重压力下，中国信托市场已告别高增长阶段，进入低增长与高风险爆发期。调整与转型成为当前的主旋律。

　　日前，百瑞信托博士后科研工作站发表了一份对2014年信托公司财务数据的研究报告。其显示，目前银行间市场披露了49家信托公司经营报告，营业收入同比增长15%，净利润同比增幅13%，双双回落16个百分点。而此前中国信托业协会公布的全行业数据称，去年信托行业全公司的资产规模接近14万亿元，增幅回落18%。

　　在行业出现拐点之际，信托公司纷纷采取各种措施来应对风险和增强实力。其中表现突出的有华宸信托、重庆信托、天津信托、华能信托、中粮信托，上述五家公司净利润增幅同比排名前五，增幅分别是133%、88%、66.8%、53.4%、49.5%。

　　此前名不见经传的重庆信托成为最大的黑马，净利润达到24亿元，排名从去年的第8位提升至第3位。排名冠军的是中信信托，净利润为30亿元。第二名为中融信托，净利润为24.3亿元。

　　逆水行舟，不进则退。去年，金谷信托、吉林信托、山西信托以及外贸信托等12家公司净利润出现了降幅。

　　信托行业在14万亿资产规模的高峰上，还频频出现兑付危机，多数信托公司都或多或少引爆了“地雷”。中国信托业协会提供的数据显示，去年有369个信托计划、781亿元出现了兑付危机，但是未有一家公司敢打破“刚性兑付”的惯例。

　　稍歇：信托规模增幅回落18%

　　2014年，68家信托公司管理的信托资产规模和经营业绩增幅均有较大回落，不过仍然创出历史新高。

　　中国信托业协会数据显示，去年信托管理规模为13.98万亿元，平均每家信托公司2055.88亿元，相较2013年末的10.91万亿元，同比增长28.14%。但是增幅明显回落，较2013年末的46.05%的同比增长率回落了18个百分点。

　　年度前三季度环比增速延续回落趋势。去年一季度为7.52%，二季度为6.4%，三季度为3.77%，四季度则有所回升为7.95%。

　　中国信托业协会专家理事周小明认为，信托资产增幅放缓有两方面原因，一方面是弱经济周期和强市场竞争对信托业传统融资信托业务的冲击效应明显加大；另一方面是旧增长方式的萎缩速度与新增长方式的培育速度之间的“时间落差”，即新业务培育需要一个过程，其培育速度目前尚滞后于旧业务萎缩速度。如何加快转型进程，是信托业未来发展的核心挑战。

　　从营业收入来看，增幅也延续放缓的态势。2014年末，信托业实现经营收入955亿元（平均每家信托公司14亿元），相比2013年末的833亿元，同比增长15%，但较2013年末30%的同比增长率回落了16个百分点。

　　从利润总额看，2014年末，信托业实现利润总额642亿元（平均每家信托公司9亿元），相比2013年末的569亿元，同比增长13%，但较2013年末29%的同比增长率回落了16个百分点。

　　从人均利润看，2014年末，信托业实现人均利润301万元，相比2013年的306万元，小幅减少4.65万元，首次出现了负增长。

　　在周小明看来，去年经营业绩下滑主要原因有两个，一是信托资产增速持续放缓，增量效益贡献下滑；二是信托报酬率呈现下降之势，量降的同时价也开始下降，信托报酬的价值贡献下滑。

　　面对信托行业拐点，很多信托公司纷纷转型，但从目前的数据来看，信托业转型发展所需的新增长方式尚未最终成型，新增长方式下的业务不仅还没有“放量”，也没有“放价”，这是信托业转型发展道路上的巨大挑战。

　　在目前的理财市场格局中，信托公司还是具备超强的实力。相比其他理财产品，信托公司为投资人赚取的收益可圈可点。尽管房地产、矿产等行业信托项目频频出现问题，但是整体给投资人的收益率不错。

　　银监会数据显示，去年信托行业共为投资人实现4506亿元的收益，相比2013年增幅达到53%，远高于信托业整体自身业绩的增幅。

　　从已经到期的信托项目统计，信托产品的实际收益率明显下滑，其中，去年一季度平均收益率为6.44%、二季度为6.87%、三季度为7.92%、四季度为7.52%，全年平均收益率达到7.19%。

　　逆天：11家净利润增幅超30%

　　目前68家信托公司已经有49家公司发布了财务数据报告。百瑞信托公布的报告显示，2014年49家信托公司共实现总收入785亿元，增长10.3%。与2013年30%、2012年46%的增速相比，增长速度放缓。49家信托净利润总额为430亿元，同比增长12.6%。而2013年的净利润增幅27.3%，2012年的净利润增幅为48.5%，放缓趋势明显。

　　在整体增幅放缓的趋势下，净利润增幅超过12%，平均涨幅的就有26家，增幅超过30%的有11家，分别是华宸信托、重庆信托、天津信托、华能信托、中粮信托、中原信托、华信信托以及紫金信托，净利润增幅分别是133%、88%、66.8%、53.4%、49.5%、44.5%、42%以及41.8%。

　　冠军华宸信托增幅翻番，主要得益于去年基数太低。华宸信托在2013年前增长缓慢，无论是资产规模、信托业务居收入抑或是自有业务收入，公司在业内排名居末位水平。2013年由于递延所得税的原因，公司净利润仅有1170万元。因此公司净利润增幅即使达到133%，去年净利润也仅有2732万元，在49家信托公司中排名倒数第一。

　　重庆信托是众多信托公司中的黑马，跃居行业前三，从2013年底的排名第8提升至去年年底的第三，其高速增长引发市场关注。对于高速增长的原因，重庆信托以高层领导出差在外为由，婉拒了记者的采访。

　　记者查看了相关资料，发现公司重金布局金融资产投资。其金融资产投资包括控股三家金融机构，分别为重庆三峡银行、合肥农村商业银行以及益民基金管理有限公司，这或许是公司能够逆势大幅增长的主要原因。

　　天津信托近两年也在快速增长。2013年净利润为5.1亿元，同比增长107%；2014年净利润为8.59亿元，同比增长66.8%。去年年底曾有传闻称，安邦保险看上天津信托，正在洽谈收购事宜，但目前没有最新消息。

　　从创造净利润的绝对数值看，14家信托公司超过10亿元，包括中信信托（30亿）、中融信托（24.3亿）、重庆信托（24亿）、平安信托（21.9亿）、华润信托（21.8亿）、中诚信托（21.4亿）、华信信托（16.8亿）、上海信托（15.9亿）、兴业信托（14亿）、华能信托（12.8亿）、江苏信托（11.6亿）、外贸信托（11.5亿）、四川信托（10.3亿）以及长安信托（10.2亿）。

　　作为行业老大，中信信托远远领先于中融信托，但净利润增幅已下滑3.7%。中信信托的一位人士告诉《投资者报》记者，净利润出现下滑，主要源于公司有意识收紧地产、矿产等高风险信托业务，向新业务转型，但是新型业务还未能够盈利。

　　值得注意的是，49家公司净利润增速超过了总收入的增速。

　　百瑞信托发布的研究报告认为，成本费用率下降是净利润增长速度超过总收入增长速度的重要原因。而成本费用率下降主要得益于两个方面，一是信托公司在经历了六七年的快速发展之后，逐步完成了从重规模向重质量的转型。在这一时期，信托公司对成本进行了较好的控制，使费用增长一直保持了相对较低的水平；二是随着宏观经济进入新常态，信托公司开始对业务拓展持谨慎态度，从而降低了业务拓展对支出的大量损耗。上述两方面原因的共同作用，促使信托公司成本费用率出现一定程度的下降，进而导致净利润增速高于总收入增速。

　　警惕：12家净利润下滑

　　值得注意的是，不少信托公司的净利润大幅度下降。49家信托公司中，有12家净利润出现了降幅，倒数前五的是新华信托、金谷信托、吉林信托、山西信托以及外贸信托，同比降幅分别是79.9%、46.3%、41%、29%以及11.45%。这五家公司的净利润绝对值同时在49家公司中处于末尾。

　　金谷信托的现状不容乐观，去年就惹了一身的麻烦。2014年11月，因香山游艇项目的“搁浅”，金谷信托近20亿元债权有可能打水漂。同月，1亿元的“金谷－黄山江滨大厦度假酒店特定资产收益权集合资金计划”出现了兑付危机，公司试图将抵押资产拍卖，但因风控漏洞连续流拍。去年7月，金谷信托旗下的“向日葵3号”项目也发生了违约，公司因担保问题还将相关企业告上法庭。

　　也许由于信托风险频繁，公司资产减值计提提高，导致公司净利润下滑严重。财务数据报告显示，去年金谷信托净利润为1.46亿元，同比降幅46%。除了资产减值计提可能会大幅提高外，公司自有资金带来的收入快速下降也是重要原因。2013年，金谷信托自有业务收入为2.5亿元，排名第25，而2014年金谷信托的自有业务收入为1.6亿元，下降到第40名。《投资者报》记者向金谷信托求证，其信息披露负责人王崇态度并不友好，称公司不是公众公司，不接受媒体采访。

　　吉林信托2014年净利润2.5亿元，同比降幅41%。从财务数据看，公司大幅缩减了信托规模，信托业务收入为1.9亿元，而2013年的信托业务收入为4亿元。去年12月，吉林信托在高位减持了东北证券1677万股，套现了近3亿元，公司额外进账3亿元，仍未提升吉林信托净利润。

　　2014年9月份，吉林信托还陷入了松花江77号信托计划兑付危机，该计划主要用于山西煤老板邢利斌公司的投资，涉案资金达到10亿元，该信托计划后续处理未见诸媒体报道，且此后公司的信息披露收紧，只对投资人放开。

　　排名倒数第五的外贸信托，尽管净利润高达11.5亿元，但是同比下滑了11%，而且是公司近五年首次出现下滑。究其原因，主要是因为自有业务收入下滑36%，面对现状，外贸信托战略管理部总经理刘洪明接受《投资者报》记者采访时称，公司构建了四个转型方向，即在银行领域着力拓展围绕银行作为委托人发起的公募和私募资产证券化；在资本市场领域，致力于成为优秀的证券信托综合服务商；在实体经济领域突出小微金融、房地产和基础设施业务，特别在小微金融领域打造全国优秀小微金融企业服务平台；在财富管理领域，逐步从卖产品转向为委托人配置产品实现过渡。

　　遗憾：刚性兑付尚未“动真格”

　　尽管信托行业出现了拐点，各类风险暴增，对于打破“刚性兑付”也是有了共识，但在具体实践过程中还没有任何一家信托公司敢第一个“吃螃蟹”。

　　2014年年初，中诚信托“诚至金开1号”偿付难题引起社会广泛关注，但最终仅以部分收益“缩水”结束。

　　此后陆续爆发了吉林信托“松花江77号”、中航信托“天启340号”等几起兑付危机，但最后信托公司无一例外地选择用各种方法保证投资者的本金安全。随着陕国投确认自掏腰包2.1亿元接盘今年6月28日到期的“福建泰宁南方林业信托贷款集合信托”，刚性兑付的神话似乎更难打破。

　　中国信托行业协会数据显示，截至2014年年末，有369笔项目存在风险隐患，涉及资金达到781亿元。刚性兑付下，即使信托产品盈利极低甚至发生亏损，信托公司也要动用自有资金或引入第三方承担损失。

　　不过，《投资者报》记者观察到，由于刚性兑付被市场诟病，2014年信托公司应对风险的方式有了明显改变，例如通过并购、重组、法律追索、处置等不同方式处理信托风险。

　　为应对转型和风险，各家信托公司还大幅提高资本实力。2014年，信托业实收资本为1386亿元，同比增长24%。

　　颇为引人注目的是，中信信托将其注册资本金一举增加至100亿元，中融信托亦增资60亿元。兴业信托、长安信托、民生信托、渤海信托等10多家公司也进行了增资。

　　2014年年末，在银监会的倡导下，信托业保障基金以及其管理公司成立，意味着信托行业有了稳定机制，风险控制机制从公司层面提升到了行业层面，可以有效防范信托业的系统性风险。

　　此前召开的“2014年中国信托年会”上，银监会主席助理杨家才对评定信托公司实力发表见解称：“实力首先是资本，一个只有10亿元资本的公司，当然不能与拥有100亿元资本的公司一样做业务。”

　　由于地产和矿产等传统业务风险加大，很多信托公司都在努力转型。银监会非银部李伏安在信托业年会上向信托公司提出4个可行方向：家族信托业务；合规的投资业务，包括股权投资和PE并购投资；信贷资产证券化业务；公益信托业务。

　　2014年是家族信托业务发展最快的一年，继平安信托、外贸信托、北京信托之后，多家信托公司也相继成立家族信托业务团队，陆续做了首单业务，并有如上海信托等实力较强的公司成立家族信托办公室。但是，看似欣欣向荣的新业务仍然前路漫漫，实现盈利还没有时间表。

　　中融信托的一位工作人员告诉《投资者报》记者，虽然各家信托公司都在转型，但是新业务盈利很难，信托公司也要吃饭，因此从目前情况来说，房地产和类融资平台仍然会是业务重点。

　　“对于信托公司来说，如何防止地产、矿产等信托项目陷入兑付危机，最首要的还是加强风控，严格审查项目。”上述中融信托的工作人员表示。