万亿债务置换减压地方债 部分或拥政府信用

　　经历过严酷的寒冬之后，城投债的春天正悄悄来临。

　　近日，财政部副部长朱光耀证实，财政部已批准额度达1万亿元的地方存量债务置换，地方政府可以通过自发自还置换债券的方式，偿还今年即将到期的债务。

　　“这对城投债市场来说是一大利好。”14日，华南某券商机构的固定收益分析师杨永魄对经济导报记者表示，债务置换表明中央对处理地方债务的态度是积极的，市场担心的城投债违约风险有所降低。

　　另一方面，通过债务置换，地方城投平台发债规模将有所减小，“品种安全性提高了，稀缺性增加，价值自然就大了。”

　　导报记者注意到，或已感知到利好消息的到来，近期城投债的发行一改低迷态势，出现较大幅度的提升，仅刚刚过去的一周（3月9日至15日），确定发行的城投债就达14只。而已发行的城投债受认购度较高影响，收益率出现明显下行。

　　再现扎堆发行

　　13日，债券市场发行公告显示，新泰市统筹城乡发展有限公司（下称“新泰城发”）拟于23日发行7年期固定利率债券，募资金额不超过10亿元。

　　公告显示，新泰城发是隶属于山东新泰市财政局的国有独资公司，注册资本1.8亿元，2013年末的注册资本达116.20亿元，当年实现净利2.10亿元。根据相关文件，公司被新泰市政府授权从事全市新农村建设、城乡基础设施建设、城乡一体化建设和农村土地整理等相关业务。

　　公司称，组建以来其已在当地进行了农村土地综合整治，建设了保障性住房、道路、桥梁等重要城乡基础设施工程，有力地推进了新泰市新农村建设及经济发展。

　　无疑，新泰城发是当地政府为推动基础设施建设而成立的一个投融资平台。此次债券发行公告也显示，新泰城发募集的10亿元的用途，即为当地基建项目。其中，4亿元用于新泰市滨湖新区基础设施建设项目，3亿元用于新泰市滨湖新区棚户区改造建设项目，3亿元用于2014年度新泰市保障性安居工程建设项目。

　　值得关注的是，在新泰城发公布债券发行文件前，还有一家山东地方城投公司也发布了债券发行公告。公告显示，乳山市城市国有资产经营有限公司有意发行10亿元企业债，资金将用于2014年乳山市棚户区改造工程项目、乳山市滨海新区工业园区标准厂房建设项目和乳山市城乡客运一体化建设工程。

　　“本周（3月9日至15日）已经确定发行的城投债数量在14只，包括11只企业债、3只中票，如15乳山债、15兴堰投资债等，募集规模超过百亿元。”杨永魄表示，这种较为密集的发行情况，今年少见。

　　导报记者注意到，自去年底中央启动地方政府性债务甄别清理工作，及中登方面大幅提高企业债质押回购融资门槛后，风险关注度较高的城投债遭遇资金“踩踏”，收益率飙涨且发行难度大增。多个计划发行的城投债品种，或由于认购资金不足，或由于发行利率超预期，不得不延缓发行。与之相比，近期城投债的发行成功率不仅大增，而且数量出现明显增长。

　　“城投债的春天又来了。”一名银行间市场交易员对导报记者说。

　　投资价值显现

　　多名受访业内人士表示，城投债发行的回暖，或与近期1万亿元的地方债置换消息得到确定有关。

　　“今年到期的城投债，加上要兑付的利息，规模超过6000亿元，城投平台、地方政府还债压力很大。有了这个债务置换，还债压力会小很多。”杨永魄表示，“同时，此次债务置换意味着将会令一些前期并未明确还债主体的债务，变为明确的政府债务。这对一部分城投债来说，带来了更多安全性。”

　　另一名券商人士也表示，纳入地方政府债务的城投债将明确具有地方政府信用，转化为合格的地方政府债务。而从政府信用的角度看，意味着市场上将凭空增加不少政府信用。

　　一方面是安全性再度得到市场的认可，另一方面，随着债务转换，部分城投债将变为政府债，城投债的稀缺性逐渐显现，其再度受到市场欢迎也在情理之中。导报记者注意到，在先知先觉的二级市场中，部分城投债品种的收益率出现明显下行，如12阜城投下行9基点至6.32%，11丹东债下行4基点至6.21%。

　　不过，也有专家表示，目前中央对地方政府债务甄别结果尚不明确，城投债仍存在风险分化态势，比如一些盈利能力差的公用交运类城投债，就被业内看做违约风险较高的品种。也就是说，虽然短期内债务置换推动整个城投债风险降低，但是长期看各细化品种还应区别对待。