反弹逻辑松动 PTA六连阴供需矛盾凸显

　　3月11日，PTA再度以一根阴线报收。从日内走势看，PTA主力1505合约以4714元/吨的价格开盘，盘中走势乏力，反弹至4738元/吨的高点后即再度回落，最终报收于4704元/吨。自3月4日开始，PTA已经是连续第六个交易日下跌了，于此前咄咄逼人的上涨之势形成鲜明对比。

　　反弹逻辑松动

　　回顾此前一轮涨势，PTA1505合约从4480元/吨一路反弹至5118元/吨，上涨幅度接近12.5%。在这轮反弹中，市场也是一片质疑之声，似乎多头“有钱太任性”。不过，剔除资金在PTA历史大底面前的抄底情绪，这一轮反弹的逻辑也是有迹可循的。

　　一方面，美国页岩油井开工率的下降推动原油价格迅速反弹，PX价格也是水涨船高。于是，压抑了很久的市场情绪被点燃，能源化工品种展开了犀利的反弹。另一方面，伴随着国内降息、降准政策陆续出台，流动性宽松的市场预期逐渐增强，这对大宗商品价格无疑也是一种提振。此外，就PTA而言，在资金的狂热推动下，不断攀升的持仓量也是空头面临的一大障碍。PTA1505合约持仓量最高曾达约150万手，目前仍在110万手上方。随着交割月不断临近，空头仍旧压力重重，这也在一定程度上助涨了多头的情绪。

　　而春节之后，这一反弹逻辑逐渐出现松动。随着原油供给量和库存均不断刷新历史新高，原油价格反弹动力似乎不再强劲。降息“靴子”落地，也使市场情绪暂时平复，对经济的担忧再次站到台前。能源化工期货品种的集体回落虽然快得出乎意料，但也在情理之中。

　　“对PTA而言，市场传言可能新增交割仓库。不管消息是否属实，随着PTA仓单的不断增加以及1505合约持仓量的下降，市场压力在慢慢从空头向多头转移。随着反弹逻辑的松动，市场的主要矛盾重新回到疲弱的供需关系上，而这才是导演这次连续下跌的核心动力。”一研究人士认为。

　　供需矛盾凸显

　　现实情况是，在PTA反弹的一片大好形势下，供需关系的矛盾确仍旧严峻。从产能上来讲，PTA明显是过剩的。从产量上来讲，虽然市场有减产预期，但至少目前来看，产量仍旧比较充足。数据显示，2015年2月，中国PTA产量为248.46万吨；2015年累计产量为517.21万吨。据悉，上周国内PTA产量约44.86万吨。而且，前期国内PTA主流工厂在几次限产联盟宣告失败后，为了保住市场占有率，多数工厂均被动维持较高负荷水平。目前，PTA企业整体开工率在76%附近，库存维持在4至7天的正常水平。装置方面，恒力石化3#220万吨/年的PTA装置春节期间开始试车，目前尚未有合格品下线，初步预计产品投放市场时间在3月中下旬。

　　在需求端，自春节至今，下游聚酯需求仍处于恢复期，大部分聚合装置仍处于降负或停车状态。另外，据了解，目前下游聚酯链负荷率基本维持在低位，截至3月9日，江浙涤丝主流产销在4-5成附近，局部偏低2成左右；涤纶短纤产销维持在30-40%左右，近期预计季节性的终端需求回升力度不大，这在一定程度上将限制聚酯环节的需求增长空间。

　　展望后市，金银岛分析师王建霞认为，目前对于PTA而言，有成本概念，有减产预期，有绝对价格低的抄底情绪，但不管短期PTA市场何去何从，只要供应问题不解决，市场依然面临较大的上行压力。