库存量意外增长 沪胶空单以短线为宜

　　春节后，沪胶市场没有延续节前的上涨行情，连续两个交易日出现了下跌。其中，沪胶主力1505合约不仅跌破前期刚刚突破的14000元/吨整数关口，甚至跌破了13800元/吨振荡区间中枢。由此预计，沪胶短期内可能持续调整态势。

　　库存量意外增长

　　国内天然橡胶库存量增长是短期内压制橡胶价格的重要因素之一。中国橡胶信息贸易网最新库存统计显示，截至2月28日，青岛保税区各橡胶品种库存普遍回升，总库存猛增17%至21.08万吨。库存增量部分主要来源于天然橡胶，从2月中旬的13.7万吨增至2月底的16.4万吨。

　　由于春节前有一定的备货需求，加之前期进口橡胶入关遇阻，导致橡胶到港量较多。同时春节前下游工厂开工率不足，销售不畅，导致保税区内库存迅猛上涨。春节后，伴随着下游工厂开工以及到港量下滑，橡胶库存或再次进入振荡期。从上期所天然橡胶库存数量来看，2月整体处于增长过程中。期货库存量的增长压制沪胶期货的上涨空间，后期随着国内新胶的上市，期货库存量有进一步增加的可能。

　　3月中旬后，我国云南天然橡胶产区将进入新的生产季节。根据目前中国气象台的预报，未来15天内云南地区天气状况良好，因此判断天气不会对天然橡胶开割产生负面影响。然而一旦新胶上市，国内天然橡胶供给将呈现刚性增长，这种预期的加强短期内对期货市场的多头信心造成了一定影响。

　　期现货套利可能增加

　　图为沪胶主力与美金标胶价差

　　由于天然橡胶现货需求较为疲弱，青岛保税区的橡胶库存量增加，对天然橡胶现货价格形成压力。2月底，我国进口的泰国20号标准胶价格一直维持在1400美元/吨附近，比年初出现了6%左右的下降。而同期期货价格则上涨了5.3%左右，期现货价差明显增大，这吸引了部分套利资金的介入。由此测算，短期内沪胶与美金胶价差在2月底最高达到了3789元/吨。根据历史情况，如果现货价格保持现状，期现货至少有1000元/吨左右的套利空间。

　　下游汽车产销不佳

　　2月底，中国汽车工业协会公布了国内汽车产销数据，1月我国汽车生产228.70万辆，环比下降0.08%，同比增长11.47%；汽车销售231.96万辆，环比下降3.75%，同比增长7.56%。其中同比增速均表现回落，环比继续呈现负增长。尤其是与天然橡胶相关性更强的商用车，表现依然较差，产量为31.77万辆，环比下降8.50%，同比下降6.76%；销售28.16万辆，环比下降19.32%，同比下降9.04%。所以短期沪胶出现回落，也在一定程度上受到了新数据不佳的影响。

　　综上所述，受短期利空因素打击，沪胶仍将持续调整态势，但这并不意味着沪胶的反弹已经结束，在投资策略方面空单仍以短线较为适宜。

　　(作者单位：格林大华期货)