资金面阴云盖过CPI数据利好 债券收益率先抑后扬

　　周二，最新公布的1月CPI及PPI数据大幅低于预期，暗示中国面临通缩风险。但由于前期现券收益率对于疲弱的基本面已充分消化，而且随后公布的800亿元央行逆回购总量不及市场预期，因此债券市场买气未能因CPI利好而得到显著提升，反而在资金面紧张的压制下，现券收益率先降后升、整体小幅上行。

　　从收益率变动情况看，新股发行和跨春节因素的叠加，将资金面推到了当前债市的主导位置，反而将CPI数据的影响冲淡了。究其原因，很多市场参与者、特别是交易型机构偏好于盯住资金面，一是逻辑链条比较直接；二是思维路径比较简单。

　　国债方面，中长端收益率先下后上，整体变化不大。金融债方面，3年国开债成交在3.65%-3.665%，同期限非国开成交在3.75%，整体上行1-2bp；5年国开债在3.73%位置反复成交，而后陷入僵持，整体上行约2-3bp；7年国开债成交在3.82%-3.815%，较上日基本持平；10年国开债上行约3bp。

　　1月份CPI数据显示通缩风险加大，预计央行货币政策会更加积极应对，以助力经济企稳。预计央行会更偏好使用定向调控工具，但不会仅限于此，调整的节奏和频率可能会更积极，未来还存在降准可能性。(潍坊农信 代长城)