股票期权让投资策略更加多元

　　本报

　　“期权来了，机遇呀！一天10%已经out了。赶快学而致用！”类似的投资者狂欢鱼贯入耳。一向对市场下跌毫无反手之力的个人投资者虽然极少开户，但仍掩饰不住防御能值提升的欣喜。左手股票、右手期权，赫然有如秦琼、敬德二位辟邪门神护驾安宅。

　　的确，在某些渲染中，期权似乎已经被神话成赚钱甚至赚大钱的工具：不仅可以对冲，还可以套利，低成本高杠杆，十几倍甚至20倍都有可能。而最大的损失，仅仅是有限的权利金而已。显然，已经有“大妈”“入了套”，但受制于这样那样的苛刻开户条件，未能“入局”。在2014年券商乃至期货公司组织的期权报告会上，鲜见“大妈”身影。

　　期权投资真的如此美好吗？追根究底，期权仍是零和博弈，皆大欢喜都是赢家注定是不可能的，除去交易费用，赔和赚永远是划等号的。于是，部分有经验的期权交易人士不远千里，来到中国市场，正是看上了中国期权市场开展初期“傻钱”多。国际其他市场的经验也是如此，市场开展初期，无风险套利机会多多。当投资上升到智商和经验博弈的层面，甚至看对做不对都是很有可能发生的。

　　从投资能力上来说，即使是国内投资能力较强的传统基金经理，也更习惯于基础市场的投资，对衍生品的重视及运用能力仍显不足。在股指期货、国债期货的运用上即可见一斑。虽然中国投资者的聪明程度和学习能力不容置疑，股指期货即为很好的例证，但在期权投资方面，似乎仍免不了有“学费”要交。

　　关于未来投资者结构变化，有人预言，以股票期权上市为契机，中国股市将进入一个专业化机构主导的时代，投资变成一个知识密集型和智力密集型产业，中国大妈将逐渐退出投资舞台。

　　在缺乏期权保护下，即使跟风追逐上证50股票期权的标的股，似乎也比有期权保护的投资者风险更大。“股票期权本身没有倾向于利好哪个板块，也不会直接对相应的标的个股带来价值提升，只不过是在运行过程中，相应提升这些个股的资金关注度，也许会加速标的物价值回归，但价值到底是多少，不同的人认识不同。”有人分析说，判断个股的走向，依然还是需要参考整个经济的走向、市场情绪、个股估值状态来评估。

　　对比之下，部分具有期权专业知识素养的投资者及投资机构似乎攻防空间更大，手段更为灵活。对他们来说，股票期权意味着更多投资策略、提升盈利弹性。

　　以期权为契机，金融衍生品将吸引更多基础市场投资者的目光，一向泾渭较为分明的股、期市场也出现加速融合趋势。

　　据了解，上证50、中证500股指期货以及十年期国债期货也都筹备加速，中国金融市场的胃口或许刚刚张开。历史还远远没有抵达尽头，股票期权还坐在红盖头里激发着人们的想象力。