伞形信托需求旺 杠杆过高需警惕

　　针对伞形信托被叫停的说法，一位券商人士分析称，银行理财资金变相进入股市，自然会引发监管层的注意，伞形信托的高杠杆对股票市场造成的大幅震荡，会让市场积累很大的风险。

　　见习记者 李树超

　　股票市场近期的持续火爆刺激银行理财资金入市，作为银行理财间接入市的新型渠道，伞形信托最近在市场广受关注，先是市场传言新增伞形信托已被叫停，但后来又被证实恢复了业务。

　　北京某大型券商人士告诉记者，“我们之前听到了这个传闻，但是目前业务并没有受到影响，因为客户的需求在这里，伞形信托的业务还在继续开展。”

　　行情带旺伞形信托

　　伞形信托指同一个信托产品之中包含两种或两种以上不同类别的子信托，投资者可根据投资偏好选择其中一种或几种进行组合投资，满足不同的投资需要。

　　上述券商人士表示，伞形结构化产品，实质就是用银行理财资金借道信托产品，通过配资、融资、加杠杆后投资股市的一种投资方式。这种投资结构是在一个信托通道下设很多小的交易子单元，按照约定的分成比例，由银行发行理财产品认购信托计划优先级受益权，其他潜在客户认购劣后受益权，根据证券投资信托的投资表现，剔除各项支出后，获取剩余收益。

　　业内人士告诉记者，伞形信托最初推出是为了解决信托证券账户稀缺的问题，而伞形信托现在的火爆主要归因于它的“应景”，“在市场行情不好的时候，客户需求并不太多，但股市转暖、行情转牛了，去年底客户需求忽然就上来了。高杠杆是它吸引投资者的一大优势，由于伞形信托可以加杠杆，在牛市中便可以放大收益。”

　　据介绍，伞形信托有较高的杠杆率，目前普遍的杠杆率为1:2，更高可为1:3，这也让伞形信托成为股市推波助澜的工具。而近期股市的暴涨，让加大杠杆的伞形信托有了更大的市场需求。有业内人士估算，目前伞形信托的市场规模已经扩张到大约2000亿元。

　　上述券商人士表示，直接通过信托的方式融资的成本很高，但通过伞形信托可以达到降低融资成本的目的，此外，伞形信托下的子信托无须重开账户，比单一账户产品成立时间大大缩减，享受了独立账户操作的便利，也大大提高了操作效率。

　　杠杆升速决定政策力度

　　针对伞形信托被叫停的说法，上述券商人士分析称，银行理财资金变相进入股市，自然会引发监管层的注意，伞形信托的高杠杆对股票市场造成的大幅震荡，会让市场积累很大的风险。

　　川财证券此前也发布研报称，政策力度将取决于杠杆上升的速率，2014年随着两融、结构化配资、伞形信托等产品快速壮大，二级市场投资主体的杠杆迅速放大，高杠杆蕴含的风险引起监管机构的担心。

　　中国基金报记者就此向证监会求证，证监会回应称，伞形信托产品属于银监会监管，证监会只能管理证券公司而无法直接管辖伞形信托产品。

　　业内人士对此分析称，伞形信托的操作模式横跨了银行的理财资金、信托的系统监控和券商的渠道，在监管范围上涉及两个部门，证监会管理证券公司，最多也是禁止证券公司代销伞形信托，因此，银监会对伞形信托的立场才能产生直接的、实质性的影响，但截至目前，银监会尚未发布伞形信托的规范文件或相关通知。