高盛顶级报告：2015全球投资必读

　　又到一年前瞻时，国际投行高盛发布年度“Top of Mind”系列报告，展望全球经济和市场动态。

　　全球通缩来袭

　　油价不断的下跌将在明年年初将欧元区送入通缩。日本核心CPI将放缓至1.1%，远低于日本央行2%的目标。美国的通胀将维持在低位，但将保持稳定。受美元走强以及商品价格下跌的影响，2015年美国核心PCE将维持在1.5%。

　　美元将牛市曲未终

　　从历史的美元走势来看，美国利率的起伏和美元的强弱有相当强的同步性。而美联储2015年加息可能性加大，美元将延续强劲涨势。预计美元指数未来3、6和12个月的目标价格将是98.1,、100.5和102.3。美国可能不会乐于见到美元的大幅升值，贸易保护主义或抬头。如果美元持续升值的话可能会，立法者可能会对此做出侧面回应。

　　人民币上半年贬值风险上升

　　为了实现人民币全球化战略， 增加国内家庭和企业对人民币的信心(防止资本大规模外流)，中国政府可能会继续保持人民币汇率稳定。由于经济放缓的预期和农历新年导致的贸易顺差急剧收窄，人民币的贬值风险将在2015年上半年上升。

　　中国房地产将企稳

　　由于政府放松按揭贷款利率意愿加强，2015年中国按揭利率将会进一步下降，房地产下行的趋势将会得到遏制。房地产销售和房价与2014年大致持平，而且随着房地产投资的降温，地产部门对GDP的贡献将大幅降低。

　　欧元区一季度全面QE

　　由于两轮TLTRO的结果都低于预期，欧洲央行可能在2015年一季度宣布新的资产购买计划，主要购买主权国家债券。最有可能在3月5日的会议上，但也可能在1月的会议上。项目规模可能在五千至一万亿欧元之间，实施周期为两年。

　　日元将跌至130

　　受益延迟上调销售税和美国经济复苏改善日本出口，我们预计日本明年GDP增长0.9%。尽管宏观背景萧条，我们仍然建议超配日股，因政策环境对其有利，企业盈利继续增长，估值较有吸引力。东证指数未来3/6/12个月期的目标价分别为，1450、1550和1650点。日元将持续贬值，3/6/12个月期美元/日元目标价分别为120、125和130。

　　俄罗斯前途难测

　　俄罗斯央行很可能为抑制卢布贬值进一步采取行动，比如收紧流动性、干预汇市，还可能采用资本管制等更极端的手段。俄罗斯央行收紧货币的措施如果持续数月，可能牺牲国内经济，导致经济增长急剧收缩，还会使国内企业和家庭负债增加。考虑到银行业的或有债务可能转移到政府资产负债表，俄罗斯主权债券的违约压力可能加大。

　　油价会坐过山车

　　市场共识认为，近来国际油价暴跌只是短期现象。所以产油商不会减产，还会押注油价反弹，这意味着油价还可能进一步下跌，下跌会持续更久。随着石油业将过去十年得到的“好处”逐渐耗尽，石油的平衡价位将大幅下跌。高盛表示无法预计油价将跌至什么水平。可以比较肯定的是，油价会低于高盛此前每桶80-85美元的预期价位。

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