豆油棕榈油价差将收窄

　　兴证期货 李国强

　　近期，和棕榈油主力合约的价差由低点500元/吨开始大幅反弹，目前已经接近700元/吨，市场投资者开始关注二者价差继续扩大的交易。笔者认为，豆油棕榈油价差的扩大有一定的基本面因素支撑，但这仅仅是短期因素导致的，在明年夏季到来以前，豆油和棕榈油的价差仍将有可能看到新的低点。

　　首先，从和豆油的角度来看，自11月美豆收割结束以后，市场就开始对美国大豆的需求因素进行炒作。美豆的出口量数据超出市场预期；加之由于前期旧作库存紧张，在新作大豆供应充裕的情况下，美国本土的大豆压榨数据自然出现了增加的局面，使得市场对大豆和豆油的需求过于乐观，从而支撑豆油的价格。从美国农业部12月的月报数据来看，2014/2015年度美豆的压榨数据并无变动，说明需求可能并不如压榨数据反映的情况乐观。美豆2014/2015年度的出口确实调高了109万吨，但同时阿根廷和巴西大豆的出口却调低了90万吨，这说明由于南美农户的惜售导致美国大豆的出口数据转好，仅仅是库存分布的调整。这也就是说，无论美国本土还是外部市场对大豆和豆油的需求并没有特别明显的变化。

　　其次，从棕榈油的供求情况来看，11月马来西亚棕榈油的产量为175万吨，远低于10月的189万吨，证实了棕榈油进入到减产周期的事实。但由于原油价格暴跌，生物柴油的需求预期大幅降低。前期马来西亚政府提高生物柴油的搀兑比率的政策效果将不再；加之9月马来西亚政府取消了棕榈油的出口关税后，极大地刺激了市场对棕榈油的需求，但目前这个政策的效果逐步减弱，表现在马来西亚棕榈油的出口数据出现转弱，给棕榈油价格带来很大的压力。11月，马拉西亚棕榈油的出口量为151万吨，比10月的160万吨出现了大幅下降，但同比仅仅减少0.5%。也就是说由于政策效果作用的弱化，棕榈油的出口数据转弱，但从同比的角度看，并没有想象的那么弱，市场对棕榈油的需求出现了过度的悲观，导致了棕榈油价格偏弱的局面。

　　最后，从未来供应的角度来看，巴西和阿根廷大豆的种植和生长都非常好，尤其是今年丰沛的降雨特别有利于大豆的种植和生长，南美洲大豆的单产和总产大幅增加的概率非常高。加上美国大豆的丰收，以及南美洲高企的陈豆库存，全球大豆和豆油的供应压力非常大。而棕榈油则由于受前期干旱天气的影响而面临减产的可能，11月的产量数据已经有了验证，笔者认为后期减产的预期将可能会给棕榈油价格带来很强的支撑。从季节性的角度来看，豆油和棕榈油的价差一般从11月开始缩小并一直持续到次年的4月。

　　综上所述，笔者认为目前豆油和棕榈油价差的扩大可能仅仅是短期因素造成的，在中长期基本面因素的影响下，二者价差继续缩小则是大概率事件，建议投资者可关注二者价差在700-750元买棕榈油抛豆油的操作。