欧元区QE预期暂时降温 市场对德拉基失去耐心

　　周二(12月9日)的市场，全球股市大幅下挫，避险情绪再度升温，来自亚洲、欧洲和美国的负面消息持续不断。在避险情绪的影响下，全球避险品种赢得市场青睐。包括黄金、日元、瑞郎等传统避险产品的价格在周二的市场上录得大幅攀升，唯独避险美元没有受到市场追捧。

　　周二美元在避险环境中的下跌，除了投资者追捧避险长期债券以及其他非美避险产品等因素外，这和占美元指数最大权重的欧元在周二市场中扩大反弹升势是分不开的。欧元兑美元在本周的走势中脱离了此前的两年低位，至目前已经连续两个交易日反弹走高了。在欧洲央行QE预期下，欧元为何和持续反弹？这其中主要因为市场对欧元区的QE预期暂时降温，且市场对德拉基迟迟不行动失去耐心。

　　市场对德拉基的QE渐渐失去耐心

　　在上周四欧洲央行行长德拉基在利率决议后的会后声明中明确表示明年一月份不会采取行动之后，市场的焦点已经从欧洲央行的身上发生了转移。虽然，此后在周五的市场中，强劲的美国经济数据一度打压欧元兑美元跌至两年新低，但在本周前两日的走势中，欧元兑美元已经完全收回了上周五非农后汇价的跌幅。

　　市场逐渐对德拉基的宽松承诺失去信心，这助推了欧元兑美元连续两个交易日的反弹。目前，市场最关键的问题是欧洲央行到底会不会直接购买欧元区成员国政府的债券。围绕着这一问题，德拉基已经和金融市场玩了若干个月的捉迷藏，以各种言论、意图、预期等等不断吹风，却始终避开了最重要的问题。

　　德拉基利用自己的口头宽松承诺，在不宽松的背景下就达到了自己的目的。目前来看，德拉基已经巧妙地达成了一系列战术目标。他已经压低了欧元汇率，缩小了德国和外围国家债券的利率差，防止了股市的大规模下跌。

　　德拉基始终没能让通货膨胀回归欧洲央行2%左右的中期目标。与此同时，欧元区现在陷入了经济停滞，这也已经是人所共知的事实。可是，这两者本质上说来都与货币政策的方向和具体实施手段无关。目前市场甚至有传言认为，全面量化宽松并不会在欧洲大陆上出现，至于德拉基宣称要让欧洲央行资产负债表规模重归2012年水平的声明，其实这也仅仅是一个空口的承诺。

　　欧元本周反弹之路仍千难万险

　　虽然市场对德拉基承诺的QE有些失去了信心，但不可否认的是欧元区疲软的经济状况，以及严峻的外部环境仍然使得欧元兑美元在后市的走势上面临着重重的压力。

　　首先，欧元区经济数据持续疲软。周二公布的德国贸易帐数据表现依然不如人意。数据显示，虽然贸易帐余额好于预期，但出口仍然录得较差表现，且进口不及预期。具体数据显示，德国10月贸易余额219亿欧元，预期189亿欧元。德国10月季调后出口月率降低0.5%，预期降1.7%。德国10月季调后进口月率降低3.1%，预期降低1.7%。

　　其次，欧元区众官员频频发表鸽派言论也施压欧元。本周以来，欧元区众官员频频发表鸽派言论。这些言论对欧元的反弹升势影响有限，却给欧元的走势带来沉重的压力。

　　欧洲央行执委普雷特Praet周二指出，若有必要，欧央行可延长资产购买计划。若有必要，或在明年年初调整资产购买的规模与构成。欧洲央行法学家和风险管理者正在考虑刺激工具。欧元区经济正步入低增长模式。欧央行或尚不能忽略油价下跌的影响。他同时表示，干预主权债券市场会引发更强烈的信号，使人们认为欧央行维持宽松政策的时间延长。干预主权债券应对通胀预期有溢出效应，同时能间接鼓励借贷。

　　欧洲央行(ECB)执委科尔(Benoit Ceoure)当地时间周一(12月8日)称，上周四(12月4日)管委会一致同意在明年年初评估何时及如何应对通胀下滑风险，届时欧银将可以改变购买资产计划的规模、步幅和组成。科尔称，管委会上周一致同意在明年第一季度评估购买资产计划；并指出上周管委会唯一有分歧的一点在于，自目前至明年年初如何就资产负债表的未来进程于公众进行更好的沟通。

　　欧洲央行(ECB)管委马库赫(Jozef Makuch)周二表示，当经济预期朝着负面发展，欧洲央行采取更多刺激措施的可能性就会加大。马库赫称，预计欧洲央行将于明年某一时间推出QE，他并表示大多数管委会成员料会支持QE。

　　接着，油价下跌或促使欧洲央行尽早采取行动，施压欧元。德国商业银行周二在一份报告中写道，油价下跌可能会在12月份推动欧元区通胀率降至零以下的水平，并随后进一步下降。该行称，如果到了明年1月底，油价降至每桶60美元，则明年2月份通胀率将降至-0.5%。该行称，如果通胀降至零以下的水平，则欧洲央行在明年前三次政策会议上决定购买政府债券的可能性将进一步增大。鉴于欧洲央行坚持要实现其通胀目标，如果央行未采取上述行动，央行的可信度将大打折扣。

　　最后，希腊政局不稳为欧元后市走势埋下定时炸弹。有关希腊政局不稳的消息为欧元后市的走势埋下隐患。因政治局势不确定性，且希腊政府可能提前大选。消息称，希腊议会将投票选举新的总统，第一轮选举原定于2月15日，现提前至12月17日。若萨马拉斯提出的总统候选人未能当选，可能引发提前大选。受此影响希腊股市重挫，盘中，希腊雅典股票交易指数跌11.3%，创1987年以来最大单日跌幅。另外，希腊10年期国债与德国10年期国债收益率差扩大。

　　欧元兑美元4h图显示