覃维桓：美元上升周期里金价能涨吗？

　　通过金融危机等手段送往全世界的美元在低位待的时间够长了，美国人又开始拉高美元指数，让各国资金回到美国。

　　第一次世界大战已经过去了整整100年。当战争结束时，人们以为各国签订协议瓜分了世界，以后不会再打仗了。但是才过去30年，又有了第二次世界大战。战后到如今已近70年时间，虽然小的战争依旧不断，但是没有再发生大战。这是什么原因呢？因为有人学聪明了，现在已经不需要打仗，照样可以把世界人民的财富掠夺到手，这就是美元战略。

　　二战过后，美国人借助手中的大量黄金和经济优势，迫使各国签订了布雷顿森林体系协定，也就是以美元为中心的国际货币体系。只有美元与黄金挂钩，而其他货币均与美元挂钩。从此确立了美元作为国际储备货币和交易货币的地位。20多年后，由于美国发展逐渐落后，美元已经无法保持与黄金的固定比价，最终在1971年将美元与黄金脱钩。但是，在随后的几十年里，美国人通过美元的涨跌，获得了更大的收益。

　　1971年，美元与黄金脱钩，美联储没有了顾忌，开始狂印美元，美元指数大幅下跌，10年里从120跌到了80。美元下跌导致金价大幅上升，从每盎司35美元上涨到超过每盎司800美元。廉价的美元涌向世界（当时主要是欧洲），推高了资产价格。而在1981年~1985年，美国通过提高利率等手段，把美元指数从82拉到了160。利率最高时达到年利率20%左右。由于美国利率大幅提高，资金大量回流美国，推动美国经济快速发展，美国的国内生产总值（GDP）从2.7万亿美元增加到3.9万亿美元；而同期由于资金外流，加上美元升值，以美元计算的欧洲各国的GDP均大幅下降。例如，1985年法国的GDP就从1980年的6900亿美元下降到了5200亿美元。

　　1986年以后，美国再次让美元贬值，美元指数回到80以下，资产泡沫又一次涌向世界，各国经济出现了一个增长热潮（包括日本和亚洲“四小龙”）。但是，在1995年后的美元升值，再次把世界各国推向了深渊。例如，日本经济就遭受重大损失，直到2011年，其GDP才恢复到1996年的高点。墨西哥、阿根廷的金融危机，亚洲金融危机中的泰国、印尼、马来西亚、韩国等都遭受了巨大损失。金融危机所到之处，经济萧条，人民生活水平下降，如同经历了一场没有炮火的战争。

　　2002年美元指数上升到120后，美国再次玩开了美元贬值的花样，金价在这10年里翻了近3番，就是美元贬值的结果。在这个过程中，美元再次涌向世界。

　　如今，通过金融危机等手段送往全世界的美元在低位待的时间够长了，又到了该收获的季节了，所以美国人又开始拉高美元指数，让各国资金回到美国。自今年7月以来，美元指数已经从80以下上冲到88之上，又一次迈开了上冲的脚步。

　　那么，这一次美国人还能得逞吗？且让我们拭目以待。

　　由于实金供应不足，黄金随时有可能上涨，拖的时间越长，美元就越涨不上去，而金价越可能走高。

　　上一次我们讲到了美国通过美元涨跌，掠夺了全球各国的财富。如今进入美元的第三次上升周期，美国人还能如愿以偿吗？

　　我的回答是“未必”。

　　第一个变化是美国股市所处的位置不同。在前两次美元上升时，美国股市都处在相对较低的位置，大量资金回流美国，推高股市，为的是从中获利。如今美国股市已经过数年拉升，正处于历史最高位。如果美联储贸然提高利率，必然导致股市资金出逃，股指大幅下跌，对美国经济造成不利影响。前两次美联储取消量化宽松（QE），都导致美国股市下跌20%，如今第三次取消QE，恐怕股市下跌也难避免。如果再提高利率，下跌只怕还会严重得多。

　　第二个变化是美国政府的债务规模达到历史高峰。如今美国政府的债务已经超过国内生产总值（GDP），达到17万亿美元。如此高的债务负担大大增加了升息的难度，因为每提高1%的利率，美国政府就要多付出很多利息。要想像过去那样把利率提高到10%、甚至是20%，显然是完全不可能的。而利率提高的幅度有限，吸引资金回流的作用也就有限。

　　第三个变化是美国这次企图通过资金回流打击的对象之一是中国。然而，中国与日本并不一样，因为中国的外汇管制并没有完全放开，美国资本想要撤离中国没那么容易。而且许多资本家会因为在中国有利可图，不会撤出中国市场，这样对中国的打击也就有限。一些人所描述的如当年的日本那样，在中国出现房地产崩盘现象的可能性很小。

　　第四个变化是当前美国经济的发展形势并非一片大好，失业率居高不下，通胀率始终很低，甚至有通缩的风险。在这种背景下，再提高利率，只会使经济发展放慢。所以，美联储在谈到升息时始终保持非常谨慎的态度，不敢轻言何时提高利率。

　　第五点是美元国际地位的变化。有人说，美元已经走出了黄金美元和石油美元的时代，进入科技美元的时代。此话有些言过其实。其实，石油美元时代是说全球的石油交易都要以美元结算，这样美国就可以从中获利。这点美国任何时候都不会放松。但是，如今美国自身石油需求下降，中国成为第一大原油进口国，中国与俄罗斯将不再采用美元结算原油交易，对美国就是巨大的打击。如果其他产油国与中国、欧洲的原油交易也都照此进行，美国将遭受巨大损失。而科技美元大体上还只是说法，并未见到行动，因为美国科技并没有领导全世界，也谈不上和美元的关系。要想靠科技把美元带上去，没那么容易。

　　综上所述，我认为这个美元上升周期的升幅有限。很多人描绘的美元指数大幅上升的情景只是一厢情愿，还要等待时间来检验。而由于实金供应不足，黄金随时有可能上涨，拖的时间越长，美元就越涨不上去，而金价越可能走高。