全球供应宽松格局未改 谷物上行仍有压力

　　—美国农业部11月供需报告解读

　　北京时间11月11日凌晨，美国农业部公布了11月供需报告。正如市场预期，美国亩产和产量预测继续上调，但需求上调幅度不及预期。因此，美豆年终库存与上月预测持平，而此前市场预期库存会略微下调。

　　目前来看，美国及全球大豆供应延续宽松格局，未来价格仍将承压。不过，就短期而言，供应炒作暂告一段落。2015年1月最终定产报告前，市场焦点将转向美国物流运输、出口需求、中国采购进度以及南美天气的炒作，预计美豆将在1000—1060美分区间振荡。

　　美国数据调整偏多，USDA意外下调美国玉米亩产和产量预测，而需求上调幅度大于预期，由此导致年终库存不升反降。虽然受利多因素提振，报告公布当晚CBOT玉米期价小幅收高，但整体看美国玉米库存仍为9年高点，全球库存仍为近10年来高位。因此，全球供应充裕格局未发生改变，未来玉米价格仍难有大幅上升空间。数据调整偏多，美国小麦库存下调，但全球库存继续上调至3年新高。在美国小麦出口竞争疲软、价格相对高企的背景下，美国小麦价格仍将维持振荡下跌。

　　大豆

　　本月数据调整中性偏空。美豆亩产上调0.4蒲式耳/英亩，达到47.5蒲式耳/英亩，与平均预期的47.6蒲式耳/英亩基本持平；预测美豆产量为39.58亿蒲式耳，较上月预测增加3100万蒲式耳。美豆出口和压榨量分别上调2000万蒲式耳和1000万蒲式耳，由此使年终库存维持在4.5亿蒲式耳，高于平均预期的4.42亿蒲式耳，是上年度库存的近5倍，库存和消费比为12.5%，均为8年最高水平。

　　本月预测全球2014/2015年度油产量为创纪录的5.289亿吨，较上月预测增加50万吨。大豆和油菜籽产量均上调，其中全球大豆产量将达到创纪录的3.121亿吨。全球油菜籽压榨量略上调，主要是美国、中国、乌克兰和南韩压榨量增加，但阿根廷大豆压榨量下调。全球大豆库存略下调40万吨，达到9030万吨，但年比增幅仍达35%，依然为创纪录水平。美国、南美及全球大豆供应继续大幅增长，将继续令国内外价格承压。

　　玉米

　　本月数据调整略偏多。市场预期美国玉米亩产会继续上调，但美国农业部意外下调玉米亩产预测，下调至173.4蒲式耳/英亩，较上月预测减少0.8蒲式耳/英亩。美国玉米产量相应下调6800万蒲式耳，低于市场平均预期。与此同时，玉米食用、种用、工业用量及用于乙醇生产的需求量均上调，由此使年终库存下调至20.08亿蒲式耳，低于上月预测的20.81亿蒲式耳和平均预期的21.35亿蒲式耳。虽然报告结果偏多，但目前预测的产量仍为创纪录水平，而库存仍为9年高点，供应仍处于充足状态。

　　全球方面，中国玉米产量下调300万吨，进口量下调50万吨，国内饲用需求下调200万吨，总需求下调400万吨，年终库存上调至7772万吨。全球年终玉米库存上调90万吨，达到1.915亿吨，为自2000/2001年度以来最高。美国玉米库存下调被墨西哥、巴西、乌克兰、中国和阿根廷库存上调所抵消，全球供应仍处于宽松格局。

　　小麦

　　本月数据调整略偏多。与玉米一样，市场此前预期美国小麦供应量和库存会略上调，但报告显示美国小麦供应量减少1000万蒲式耳，相应年终库存下调至6.44亿蒲式耳，低于平均预期6.6亿蒲式耳和上月预测的6.54亿蒲式耳。

　　全球小麦产量下调130万吨，其中澳大利亚小麦产量下调100万吨，达到2400万吨。10月以来，持续干旱导致小麦产量预期下调。市场认为澳大利亚小麦产量仍被高估，未来可能会继续下调。与此同时，全球小麦消费量也下调140万吨，埃及和南韩的进口量下调幅度较大，中国进口量下调30万吨。全球小麦年终库存上调30万吨达到1.929亿吨，仍为3年最高水平。（作者单位：光大期货）