SLF若落地利好债市

　　今年上半年，债券市场走出一轮波澜壮阔的牛市，进入三季度以来，受“股强债弱”定律影响，债市步入慢牛行情。基金人士认为，如果央行对五大行实施5000亿SLF操作，并得以落实，将使得资金面保持宽松，对于债市整体的走强构成利好。

　　若“放水”形成利好

　　据媒体报道，央行可能对五大行实施5000亿SLF操作。具体操作细节是由央行将在最近分别向五大行每家做1000亿的SLF，期限为3个月，性质类同基础货币的投放，近似降准0.5%，货币政策短期宽松常态化。

　　国投瑞银固定收益部总监陈翔凯表示，“虽然一致预计下半年中国经济低位企稳并反弹的可能性较大，债券市场面临一定压力，但货币市场中性略松的状态会继续保持。”国投瑞银认为，央行此次操作如果落实，将使得资金面保持宽松，短端收益率有望进一步下降，对于债市整体的走强，尤其是三四季度债券类产品表现构成利好，债券型基金有望从中获益。

　　多项利好因素成为债基整体表现不俗的催化剂，以国投瑞银旗下债券类产品为例，据WIND统计，国投瑞银旗下债券类产品今年以来的收益率水平整体突破10%。截至9月12日，国投瑞银旗下6只开放式债券基金今年以来的平均复权单位净值增长率为10.53%。其中，国投瑞银优化增强债券A/B和C今年以来的复权单位净值增长率分别达到12.98%、12.61%。此外,近期国投瑞银中高等级债券和双债增利债券又发布了分红公告，并分别于9月11日和15日分红，其中国投瑞银中高等级债券是今年以来的第四次分红。

　　未来仍持谨慎态度

　　展望债券市场，国投瑞银固定收益部总监陈翔凯表示，对于债市未来走向持谨慎乐观的态度，虽然一致预计下半年中国经济低位企稳并反弹的可能性较大，债券市场面临一定压力，但货币市场中性略松的状态会继续保持，债券市场收益率大幅上行的可能性不大。投资上，陈翔凯建议通过降低组合久期、杠杆，配置较好流动性的标的，如遇较大调整将继续增加对信用债的配置。

　　对于未来债市走向，大摩华鑫多元收益债券基金经理李轶认为，“未来的债券市场主要由经济下行和央行货币宽松政策所驱动。”此外，李轶强调，债市未来发展也受到其他经济因素干扰。例如，在宏观上，经济基本面的好转可能会冲击债券市场；在交易者行为上，由于上半年的交易盘获利较多，预计部分机构会选择止盈退出市场，资金的退出可能会冲击债券市场；在供应上，在三季度，债券市场出现债券的供应小高潮。以上三方面的因素可能会干扰到债券市场。

　　值得一提的是，李轶坚定认为债券市场的驱动力未发生根本性转换。她表示目前宏观数据和微观数据出现一定的背离，经济下行的压力并未消失。定向刺激与刺激效果边际递减并存，宽货币与通胀忧虑递增并存，这些因素将相互制约。在此背景下，李轶表示，为了获得相对更确定的收益，仍然会主要投资于目前票息收益率相对较高的城投债。