香港政府首发3A评级伊斯兰美元债 5年期10亿美元

　　本报记者 江家岱 香港报道

　　历经7年等待，香港特区政府终于完成了迟到的承诺。

　　9月11日，香港政府宣布，经由金融管理局（下称“金管局”）向全球投资者成功发行5年期10亿美元伊斯兰美元债（Sukuk），成为继伦敦后又一个涉足伊斯兰金融的全球金融中心。债券最终录得47亿美元认购，超额4.7倍，与5年期美国国债23个基点的价差也创下亚洲同类债券收益率的新高，这成为全球首批由AAA评级政府发行的伊斯兰债券。

　　与传统债券相比，伊斯兰债券必须符合《可兰经》的教义，如不能收取利息。因此，伊斯兰债券的发行人必须设立复杂的特殊目的实体（Special Purpose Vehicle）来向债券持有人发放物业、飞机等资产所获得的收益。

　　香港政府在去年7月完成了税务条例修改，豁免为了发行伊斯兰债券所额外增加的利得税、物业税和印花税，以提供和传统证券相同的税务安排，并在今年3月底获得立法会通过。此次发行的伊斯兰债券采用了租赁安排（Ijarah）结构，以政府持有的香港2座商业地产内的部分单位作为资产支持。

　　香港财政司司长曾俊华希望通过政府发行债券设定的指标定价，吸引更多发行人透过香港平台发行伊斯兰债券，聚集更多元化的国际投资者参与债市发展。

　　马来西亚政府旗下纳闽国际金融中心业务发展董事、大中华区首席代表高志豪接受21世纪经济报道记者采访时表示，香港政府发行伊斯兰债只是第一步，未来应重点拓展以人民币计价的伊斯兰金融产品，接受更多类型的抵押资产，包括中央政府都可以考虑利用伊斯兰债券获取多元化资本。

　　不能派息的债券

　　“很多人以为只有伊斯兰国家和企业才可以发行伊斯兰债券，这是错误的。只要符合伊斯兰教规，任何机构和企业都可以用伊斯兰债融资。”高志豪介绍说，除了以资产分派利润取代派息外，伊斯兰债不得投资于金融衍生工具，也不能用于任何与猪肉、赌博、烟酒相关的投资。

　　无论是伊斯兰国际和伊斯兰教徒在投资时，均需符合伊斯兰教规（Shariah），因此发债人需要设计特别的发行结构并引入复杂的资产证券工具将支持资产（通常为飞机、商用物业和交通运输基建等）的回报利润分配给投资者，以取代传统的派息。在非伊斯兰地区，发债会衍生出额外的资本利得税、物业税和印花税，因此必须修改配套法例。

　　香港第一次提出发展伊斯兰金融是在2007年；受制于税务等限制，长达7年的时间里，仅仅出现2笔伊斯兰点心债。马来西亚主权基金国库控股和马来西亚亚通电讯先后在香港发行人民币计价的点心债，总额不过15亿元，且年期较短。

　　高志豪认为，政府带头发行伊斯兰美元债可以为市场提供定价标杆。他预计，厘清税务条例后，人民币伊斯兰债会逐渐成为市场焦点，包括中央政府在内的高评级机构都可能会来港发行同类债券。

　　相比吉隆坡和雅加达，香港既没有庞大的穆斯林民众，更没有完善的伊斯兰金融配套，“中国因素”就成为了香港发展伊斯兰债券的独特优势。

　　香港金管局副总裁彭醒棠早前在一个伊斯兰金融研讨会上曾这样表述：“香港在人民币点心债市场的发展经验，可以帮助香港未来担当中国内地和中东伊斯兰资本的桥梁，透过伊斯兰金融平台，提供渠道让富裕的中东资金直接投资中国。”

　　供不应求

　　区区2.005%的利润率，竟成功吸引全球超过120家机构投资者认购，由于供不应求，香港政府“临阵”压低了利润率。而3个月前，伦敦发行的2亿英镑伊斯兰债券则整整超购10倍。

　　金管局从9月1日起在迪拜、阿布扎比、多哈、吉隆坡近10个城市进行全球路演；按地域分类，中东、亚洲（其他）、欧洲和美国投资者的占比分别为36%、47%、6%和11%。而银行和私人银行成为最大买家（56%）、其次是主权基金、央行和国际组织（30%）、基金经理（11%）和保险公司（3%）。

　　评级机构穆迪的统计显示，全球伊斯兰债券的发行额在短短3年内增长近3倍，预计2014年全球将发行700亿美元，香港、英国、南非等非伊斯兰政府的加入是主要的增长动力；尽管如此，市场仍处于严重的供求失衡状态。

　　马来西亚央行副行长Muhammad Ibrahim四月访港时曾这样计算，目前仅海湾国家和亚洲各地区的基建项目金额就高达2万亿美元，到2020年更会上升到8.3万亿美元，庞大的资金缺口与微不足道的伊斯兰债券市场形成鲜明反差。

　　除了已经发债的英国、香港，以及即将完成发行的南非外，至少已有8个国家/地区明确表示会在2年内发展伊斯兰金融，包括卢森堡、埃及、摩洛哥等；澳大利亚、韩国和俄罗斯亦开始为发展伊斯兰债券准备法律和基础配套。

　　截至7月底，全球伊斯兰债券累计发行4380亿美元，未到期余额2960亿美元。（编辑 于晓娜）