外资投行杀回马枪 券商布局大宗商品效果存疑

　　见习

　　大宗商品行业今年整体陷入低迷，但券商的直接介入，为低迷的行业平添了变化的气氛。

　　据了解，目前部分国内券商已开始在大宗商品行业内进行新布局，除了原有的参与模式外，更直接设立大宗商品的一级部门，开创了券商参与大宗商品的新模式。

　　多位券商人士

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• 中信证券
• 招商证券

　　不过事情的发展或不如预期。

　　21世纪经济报道记者注意到，随着近期国际市场大宗商品表现抢眼，一些国际投行又开始悄然在大宗商品领域“招兵买马”，大有杀“回马枪”之势。而券商介入的新模式，能否起到预期效果，业内则抱持观望态度。

　　新模式介入大宗领域

　　21世纪经济报道记者了解到，券商对大宗商品领域介入的一般模式是通过券商旗下的期货公司，或采用控股和参股期货公司，直接进入大宗商品市场；此外还有通过固定收益部门，参与商品期货的自营。

　　“第一种参与方式是从股指期货推出以后开始的，刚开始券商都很积极，但现在基本都停滞了。”一位券商人士告诉21世纪经济报道

　　“因为期货和证券是两个做法，而券商除了交易还有很多业务，没办法天天指导客户去做期货。另外，客户一旦做了期货这样的杠杆交易，对其他类型的交易很难再产生兴趣。”上述人士称。

　　而第二种方式是国内部分券商，如国泰君安、中金、中银国际等采取的做法，将其放在固定收益部门或销售交易部通过自营交易盈利。在海外市场上，一些大型的投行交易收入也来源于固定收益部门，但这一收益正在萎缩。

　　在传统模式停滞以及收益缩窄的大环境下，中信证券(600030.SH)推出了新的参与方法。其在中信期货及其风险管理子公司之外，独立设置大宗商品一级部门。此举被市场解读为开创了国内券商直接参与大宗商品业务的先河。

　　此前铁矿石市场上出现的首单基差贸易合同就属于券商全新参与的案例。除此之外，中信证券还在接触金属、船舶租赁以及碳交易等相关大宗商品业务。

　　值得注意的是，今年1月，招商证券就曾在英国设立了一个大宗商品分支机构，专注于金融衍生品交易，该分支机构于今年6月获得英国金融监管当局批复的业务牌照。

　　效果存疑

　　尽管国内券商开拓大宗商品业务的新模式受到广泛关注，但新办法能否起到预想效果，前景并不明朗。

　　值得注意的是，国外投行又开始在大宗商品领域“招兵买马”，大有杀“回马枪”的态势。据了解，近期摩根士丹利重新招聘商品交易员，高盛再布局商品融资等市场，花旗更是直接接手德银大宗商品业务。

　　“当初这些国际投行退出大宗领域的原因，主要是美国去年年底通过‘沃克尔规则’，其核心内容是禁止银行机构进行自营交易、投资对冲基金或者私募基金。而国际投行开展大宗商品场外业务，无可避免利用自营资金参与对冲基金、衍生品交易。这些业务被禁止，开展大宗商品业务将非常困难。”一位熟悉国际投行的人士告诉21世纪经济报道

　　“不过，从之后的情况来看，市场的监管并没有预期严格，因此投行逐渐地回归到大宗商品的业务当中来。而国际投行的回归，对国内券商将形成一定的冲击。”上述人士称。

　　此外，有券商人士对新模式同样并不看好。

　　“现在大宗商品业务已不再像以前那样利润丰厚，而且国内本来就是巨大的大宗商品生产国，如果再有国内机构涉及到相关衍生品的交易之中，容易和其他国际投行一样陷入巨大的监管困境，而面临巨大的交易风险。”一位上海地区的券商人士透露。

　　“目前国内券商直接设立部门进行大宗商品业务的实属少数，券商需要做的业务太多了。”上述券商人士称。

　　值得注意的是，券商直接开展大宗业务，对期货公司也将形成不小的冲击。

　　据分析人士透露，如果券商后期持续介入大宗商品市场，而绝大多数券商都拥有自己的期货公司，这势必对规模较小的期货公司形成冲击，或直接加速期货行业的洗牌。