天气利多 棕榈油追空不宜

　　海通期货 董竹英

　　近年来，受印度尼西亚棕榈油种植面积连年大幅扩大影响，全球棕榈油产量稳步增长，但天气因素或使2014年、2015年棕榈油产量不如预期。一方面，今年一季度，马来西亚棕榈油主产区出现长时间的严重干旱，料对2015年度产量造成一定影响。另一方面，厄尔尼诺天气对棕榈产量有较大影响。

　　今年遇厄尔尼诺天气概率较大，6月26日，世界气象组织公告称，今年内发生厄尔尼诺现象的大气模式正在形成，今年6到8月，大约有60%的可能性发生厄尔尼诺，到10月至12月，可能性上升至75%-80%；近日，国家气象局预测今年可能发生中等强度以上厄尔尼诺现象。印度尼西亚棕榈油种植面积连年大幅扩大，除1997-1998年的厄尔尼诺，其1997年棕榈油产量同比下降了7.15%以外，均未致其产量减少。

　　马来西亚方面，从1965年以来的8次厄尔尼诺中，棕榈油产量有4次年产量出现了负增长，共有6次产量增长率低于均值，负增长的概率是50%，增长率低于均值的概率是75%。因而，极端天气使得2014年、2015年全球棕榈油产量增幅放缓甚至减产的概率较大。厄尔尼诺对棕榈油价格的影响来看，一般会伴随棕榈油价格的上涨，如果小规模厄尔尼诺，对棕榈油产量影响不是很大，仅造成其产量增幅小于均值，价格小幅上涨，如50%左右；如果大规模厄尔尼诺，造成棕榈油产量下降，会引发价格大幅波动，会近1倍或1倍以上的涨幅。具体来看，1980年以来的6次厄尔尼诺中，马来西亚棕榈油期货价格上涨近2倍为1次，上涨1.5倍左右为1次，上涨1倍左右为2次，上涨0.5倍左右为2次。

　　国内三大油脂，棕榈油自去年7月创出新低以后，和自今年1月创出新低以后，均步入了震荡筑底走势，未破之前低点。7月1日凌晨，美国农业部种植面积报告大幅上调美豆种植面积，油脂熊市氛围再一次蔓延，三大油脂均大幅下跌跌破6月低点。利空因素再一次聚集，2014/15年度产量预估大增至极值位置，豆油供给预期极度宽松，菜油国储库存相当于国内一年消费量，第一大棕榈油生产大国种植面积连年增加，但天气因素是我们不得不慎重考虑的因素。今年是厄尔尼诺年的概率越来越大，则棕榈油产量下降、价格上涨的概率也在增大，而棕榈油价格上涨会带动豆油、菜油上涨。因而，在操作上，我们认为追空油脂操作需谨慎，多棕榈油空菜油或豆油套利操作。