两债券同现申购延时 城投债开始分化？

　　昨日（6月17日），昆明滇池投资有限责任公司、日照经济技术开发园区国有资产管理公司、重庆市渝南资产管理有限公司等多家公司公布了其城投债的簿记建档结果公告。其中，“14滇池债”认购倍率仅为1.11，票面利率为6.65%，接近区间上限。

　　值得注意的是，此前一日，

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　　与此同时，河北宣化北山工业园投资有限责任公司也因 “申购订单未募满”，而将簿记申购时间延迟了1个小时。

　　多位业内人士对《每日经济新闻》记者表示，城投债出现申购时间延迟可能与近期开始实行的“企业债券直接投资人制度”有关，直接投资人和其他投资机构对发债主体，以及相关评级不太认可，认购不够积极；此外，有关交易所对公司债券实施风险警示的相关文件，本周一（6月16日）就已在市场上流传，这对较低评级的债券会有比较明显的影响。

　　两城投债发行遇冷/

　　在近期资金面相对宽松，债券市场一路走高的情况下，一直较受投资者欢迎的城投债出现 “簿记申购延迟”，让人颇感意外。

　　本周一（6月16日），中国债券信息网上的两则有关债券延长簿记建档时间的公告引起了 《每日经济新闻》记者的注意。

　　昨日公布的簿记建档结果显示，“14滇池债”发行总量9亿元，认购倍率仅为1.11，票面利率为6.65%；“14宣化北山债”发行6亿元，认购倍数为1.233，票面利率为8.6%。与此同时，“14渝南债”、“14日照经开债”的发行结果相对较好，认购倍数分别达到1.69和3.3778。

　　《每日经济新闻》记者查阅发行文件发现，“14滇池债”由摩根士丹利华鑫证券股份有限公司担任主承销商，鹏远资信评估有限公司为该债券及其发行人作出的评级均AA+级。

　　“14宣化北山债”由天风证券股份有限公司担任主承销商，由鹏元资信评估有限公司进行评级，债券发行人的长期主体信用级别为AA-级，本期债券的信用级别为AA级。

　　城投债或现分化/

　　昨日，上交所和深交所同时发布了 《关于对公司债券交易实行风险警示等相关事项的通知》（以下简称《通知》）。

　　《通知》规定，在上交所（或深交所）上市且通过集中竞价系统交易的公司债券出现债券主体评级或债项评级为AA-级以下（含），或债券主体评级为AA级且评级展望为负面，以及发行人最近一个会计年度经审计的净利润为负值或者经更正的净利润为负值等几种情形的，交易所将对该公司债券交易实行风险警示。另外，对于出现上述情形的公司债券，交易所将在公司债券简称前冠以“ST”字样，以区别于其他债券等。

　　中信证券固定收益研究主管、首席分析师邓海清博士对 《每日经济新闻》记者表示，沪深交易所发布“风险警示通知”应该是对两只城投债“簿记申购延迟”构成影响比较重要的因素。

　　“6月16日，有关 ‘风险警示通知’的文件已经开始在市场上流传，此举短期内打击了大家的风险偏好，所以较低评级的城投债也会受到很大的影响。”邓海清表示，实际上，AA+级的城投债发行延时，可能是因为收益率定得太低了，6.65%的收益率在目前来说还是比较低的。

　　邓海清还表示，《通知》的出台，加上现在很多资金开始积极打新股，所以在城投债的招标上热情不是特别高也比较正常。目前来看，债券市场能出的利好都已基本出尽。

　　“‘簿记申购延迟’也可能是因为新的发行规则上市以后，投资者对债券的认购不是特别积极。虽然这两只债券的发行主体评级是AA+或者AA-，但市场可能对发行主体以及评级并不是特别认同。”东莞银行金融市场分析师陈龙表示。

　　华南某券商固定研究总部高级分析师也表示，周一出现的“簿记申购延迟”可能和最近开始实施的“企业债券直接投资人制度”有关。直接投资的方式刚刚上线，可能机构不太愿意去投资，投标的意愿不强。

　　陈龙认为，直接投资的上线，会影响到城投债的发行。他表示，这种延迟甚至不太可能是个案。“以前的发行方式可能存在暗箱操作，承销商把收益率压得很低，但现在进入市场化，进行竞争性的投标，就需要看市场自身的反应。估计这种情况将来还会再出现，如果债券市场不认可，就必然会自己做出选择。”