PTA期价有望重回7000元

　　华泰长城期货 程霖

　　从5月8日PTA1409合约创出5990元新低至今，PTA已反弹超过13%，市场分歧开始加大，看多理由是PTA联盟能持续，PTA和聚酯库存都处在低位，新产能被检修停车所抵消；看空理由主要是PTA联盟有利润将会破裂、聚酯企业也会联合抵制高价、PTA和PX新产能还要投放，过剩产能的品种出现盈利就是应该抛空。双方都有道理，我们该如何看待呢？

　　从联盟对比上看，首先是逸盛、恒力、翔鹭三巨头联盟签订协议，合同定价引入PX成本+加工费；控制自身装置开工负荷；重新签订合同，减少聚酯企业20%的供货，贸易企业减量40%；不允许企业参与卖出套保。据称此次协议有律师在场，企业也上缴一定保证金，因此可以认为此次联盟的有效时间会较长。

　　与之相对应的，福建5家主要聚酯企业发表联合声明称，对PTA供应商改变年初合约结算价格做法将诉诸法律。华东近20家江浙企业也加入讨伐队伍，发表联合声明抵制PTA工厂推新结价模式。但相比而言，聚酯企业的联合更为松散，并无约束机制，对行情的影响有限。

　　从开工对比看，现在国内产能PTA大约4100万吨，聚酯4300万吨，按目前聚酯开工负荷76%计算，与PTA负荷69%是动态供求平衡。后期PTA和聚酯开工负荷变化是值得重点关注的，已知的逸盛有300万吨PTA产能将于18日开始检修，PTA负荷将回到65%以下，那么要想供求平衡，届时聚酯开工负荷不能超过72%。

　　从库存对比看，目前对多头比较有利的情况是，PTA和涤纶库存处于近一年多以来低点。据测算，截至5月底PTA社会库存为130万吨左右，按聚酯开工负荷75%计算的话，可用天数在17天以内。预计6月PTA库存变动有限，仍将维持较低水平。交易所交割库库存也由40多万吨降至目前不足7万吨，且市场多认为是由PTA企业持有。

　　从3月至今，聚酯涤纶库存也是大幅降低，涤纶短纤由17.5天下降至1.5天；POY由23天降至8.3天，FDY由22天降至8.9天，DTY由33.5天降至23.3天。整体基本回到2012年库存水平，一旦生产有利润聚酯企业补库意愿将十分强，因此将限制原料价格回落空间。

　　从利润对比看，按PX与石脑油300美元价差计算，PX盈利10美元左右；PTA按800元加工费计算，盈利50元；可以预期新装置将按时投产，但要形成产量还有一段时间，短期供应并不会出现明显上升。

　　聚酯涤纶方面，瓶片亏损200元，短纤亏损150元，POY打平，FDY亏100元，DTY亏150元。也就是PTA和MEG整体回落200元之后聚酯涤纶产品就都盈利，目前PTA1409合约相比现货贴水200元左右，下方空间已有限。

　　总体来看，PTA和聚酯联盟哪个更有效，只要紧盯开工负荷，就目前而言PTA联盟更胜一筹，很可能PTA现货偏紧且高升水的情况将继续维持，届时期货将向现货价格靠拢。而在当前价位抛空1409合约的较大概率是投机资金，面对低库存和现货高升水，胜率较低，反而可能成为PTA突破7000元的推手。