风险偏好上升 转债小牛扬蹄

　　本报记者 王辉

　　5月下旬以来，转债市场迎来一波持续上攻走势，在市场整体走强的同时，个别转债品种区间涨幅甚至超过20%。分析人士表示，前段时间转债市场整体上涨主要缘于纯债市场的持续走牛，下一阶段，从债底估值、市场配置需求以及资金面预期等因素看，转债市

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　　纯债长牛推升转债

　　随着债券市场5月以来再度走牛，可转债市场自5月下旬起也迎来了一波较大幅度的持续攀升行情。数据显示，以6月11日上证转债指数283.05点的收盘点位计算，5月下旬以来该指数累计涨幅达到3.01%，明显强于上证指数、沪深300等主要股指的同期表现。

　　个券方面，WIND统计数据显示，5月21日至今，按全价计算，沪深两市正常交易的27只可转债全部录得了不同幅度的上涨，且多数个券表现强于正股。其中，涨幅位列前三的东华转债、国金转债、中鼎转债阶段涨幅分别高达20.39%、13.52%和10.38%。值得一提的是，次新转债品种—国金转债在此期间上市，迅速得到了市场各路资金的追捧，在6月3日上市至今的短短7个交易日就收获了13.52%的涨幅。由此不难看出，近阶段转债市场人气活跃，部分个券带来的赚钱效应较为突出。

　　而对于前段时间可转债市场的持续走强，主流机构观点认为，纯债市场连绵不绝的上涨，是本轮可转债行情的最主要推手。华鑫证券表示，从涨幅较大的个券板块来看，前期债性较重、到期收益率较高的可转债近期走势普遍较好，原因是市场流动性不断趋于宽松带动债券市场继续回暖，从而带动可转债估值回升。

　　光大证券也指出，近期转债上涨的动力仍源于债底、需求以及流动性预期等方面的推动，而非正股的推动。该机构表示，一方面近期债券收益率的普遍下行，使得持有转债的机会成本降低；另一方面，在前期股市持续萎靡、债市涨势突出的情况下，债基规模的回暖也增加了转债的需求。

　　偏股型转债有望迎来表现机会

　　经过此前一轮上涨之后，此间机构普遍对于可转债市场后市表现仍持相对乐观态度。

　　华鑫证券、长城证券等机构表示，目前可转债市场总体溢价率仍处于历史较低水平。从整体估值来看，纯债溢价率和转股溢价率均在10%左右，如果后期A股市场有一定阶段性反弹，则可转债市场可能随之在股性方面出现高弹性的走强机会。

　　中金公司本周也发表报告称，目前转债品种面临的债底保护尚可，下半年机会成本也相对较低，且纯债行情逆转的可能性不大，因此可“以债为盾”；债市收益率经历了较大幅度下降且呈现牛陡迹象后，权益资产在风险偏好、流动性和盈利预期带动下有望出现反弹行情，因此可“以股为矛”。该机构建议，未来一、两个月投资者可继续关注转债调整中的低吸机会。

　　在具体投资策略和品种选择方面，海通证券建议后期重点关注偏股型转债，把握反弹机会。该机构表示，目前偏股型个券中，业绩优良、有主题机会的平安转债、久立转债和隧道转债，值得看好。长城证券认为，后期转债进攻型策略可关注平安、石化等品种，稳健策略可关注中行、国电等品种，小盘转债中可选择齐翔转债等个券。