金融期货“跨栏跑”

　　记者 董铮铮 编辑 姚问

　　从股指期货到国债期货，再到未来有望推出的股指期权、外汇期货，我国衍生品市场正在迈入新的历史阶段。金融期货，就像奔跑在赛道上的跨栏运动员，跨越一个个栏杆，向着产品更多元化，格局更市场化，视野更国际化的方向大步迈进。

　　董事长张慎峰28日在“第十一届上海衍生品论坛”上说，要从产品发行、交易流通和风险管理三个纵深层次来深化认识多层次市场的丰富内涵，推进一级发行、二级流通和三级风险管理市场之间的协调发展。未来，中金所将聚焦市场需求，着力完善金融期货产品体系，努力打造中国经济金融风险管理平台。

　　衍生品发展时不我待

　　回望过去四年，沪深300股指期货平稳运行，投资者理性参与，初步发挥了投资风险的避险器、股市波动的平衡器、市场创新的助推器、投资文化的催化剂等作用。5年期国债期货上市以来，投资者交易理性，期现货价格联动良好，对现货市场的推动作用也已经开始发挥。

　　当下，随着国民经济的发展，我国投资者日渐成熟，投资手段日渐多元化。但是，单一股指期货的市场也体现出来了极大的局限性，远远不能满足我国企业、居民对财富管理和资产保值的需求。在此基础上，金融衍生品市场需要发展出更丰富、更具风险管理能力的金融产品。

　　然而，中金所目前还只有两个品种，好比千军万马过独木桥。“总体来看，我国金融期货市场起步晚、品种少，功能不够。从更好地服务实体经济发展，促进金融改革的要求来说，金融期货市场的建设任务还十分艰巨”，张慎峰说。

　　“目前我国期货市场的结构是有期货没期权，有场内没场外，有国内没国外的格局”，有业内人士称，交易所产品不够丰富，品种过于单一，导致期货市场功能发挥不够，满足不了实体经济的发展需求。

　　不仅如此，我国金融衍生品是否具有国际定价权？这是一个战略性问题。

　　金融衍生品是国际竞争的战略制高点，不仅要满足宏观经济的发展需求，在定价权争夺上也具有重要意义。“新加坡等境外市场已经推出了与A股挂钩的期货产品和风险管理工具，市场需求巨大”，专家指出，应以建立我国金融定价权的国家战略高度，制定我国金融衍生市场的发展规划，谋求金融崛起，实现全球金融定价权。

　　战略蓝图日渐清晰

　　放眼全球，我国金融衍生品市场刚刚起步。对于金融衍生品市场建设，新国九条做了专门阐述，提出要配合利率市场化和人民币汇率形成机制改革，适应资本市场风险管理需要，平稳有序发展金融衍生产品，逐步丰富股指期货、股指期权和股票期权品种，逐步发展国债期货，进一步健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。

　　金融期货发展的路线图业已画定，中金所未来将着力于四条产品线，实现避险功能从平面向立体式的发展。

　　一是继续完善股指期货产品体系。以市场需求为导向，尽快上市中证500、上证50等指数期货产品，拓展中小板指数等其他板块产品线，努力建设全覆盖、多层次的产品体系，满足各类市场参与者的风险管理需求。

　　二是完善国债期货产品体系。将根据利率市场化改革进程，借鉴国际经验，在充分发挥5年期国债期货作用的基础上，推出更多其他年限如10年期、3年期国债和短期利率期货与期权合约，探索反映市场供求关系的人民币基准收益率曲线的新途径，服务国家金融发展战略大局。

　　三是积极筹备股指期权，研发波动率指数。只有现货、期货和期权“三足鼎立”，才能撑起稳固的资本市场。目前，中金所正积极推进沪深300股指期权等期权产品的上市准备工作。

　　“在沪深300股指期权仿真交易基础上，中金所已发布了中国的波动率指数VIX，该指数运行以来在度量市场风险等方面，已经发挥了良好的预警功能”，张慎峰说，基于大盘蓝筹指数的期权交易开发编制的波动率指数是宏观政策制定、市场投资决策非常重要的前瞻性指标。

　　四是适时推出外汇期货。中金所将根据人民币汇率市场化形成机制改革进程，利用上海自由贸易试验区的政策等优势，积极筹建金融期货交易平台，适时推出交叉汇率期货及人民币外汇期货、期权产品，满足实体经济管理汇率风险的需求，促进人民币对内和对外价格的均衡稳定。