2012年，兴业信托的信托报酬率为0.55%，2013年逆势下降0.24个百分点至0.31%
这是一次精确权衡规模与风险的扩张。
新增项目1441个，新增规模4414亿元，兴业信托是2013年新增规模最大的公司，也借此站上全行业68家公司信托资产规模排名的次位。
而超过400
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对于发展期较短的信托公司而言，做大规模才有立足资本。为此，不少信托公司发展初期都选择较为激进的方式，以求尽快扩大自身规模，而规模与风险往往正比增加。
从数字来看，兴业信托的拓张亦可谓激进，但实际上，依托着渠道便利，兴业信托反而平衡了扩大规模的需求与风险累积带来的压力。
然而，令市场惊讶的规模增长背后，亦有两个难言之隐。靠单一项目为主的信托资产难以给信托公司产生更多的利润回报，净利润与增产规模增速已经相差甚大。同时，监管之下的银信合作也面临收缩，兴业信托今年的成绩又或许只是成长路上的昙花一现。
新增4000亿背后
这是个典型的依靠单一项目冲大规模的例子。
据理财周报金融研究院日前出品的《中国信托竞争力评价报告》统计，2013年各公司新增信托资产排名中，兴业信托以新增4414亿元列首位。新增信托计划中有4130.5亿元来自于单一信托，占比高达93%。
这一比例与同年公司存续信托总规模中单一信托的占比相当。目前，兴业信托存续期内信托资产共5650亿元，其中5224亿元属于单一信托。
一般来讲，信托公司单一项目鲜有资料公开，想知道兴业信托这部分规模增长来自何处，最直观的办法便是搜寻年报中的蛛丝马迹。
信托公司在年报中对资产有三种分类，上述的集合、单一以及财产权主要是从信托资金来源分类；另外还有管理方式上分类，包括主动管理型和被动管理型；以及从资金用途上分类，包括投资类、融资类、事务管理类。
“在业内角度讲，单一资金信托大致有三个组成部分。”华东地区一位信托公司高层对理财周报记者表示。“与金融机构合作的通道业务是其中之一，此外还有受企业委托，即企业将资金委托给信托公司理财；以及受个人客户委托，会针对客户需求单独投资某个项目。”
而资产分类中，资金来源与管理方式之间不无联系。
“单一信托里受托企业或个人的部分多由信托公司主动管理，通道业务则属于被动管理型。”上述高层补充道。“在被动管理型业务中，信托公司对项目不负有管理责任，仅作为其他机构的融资通道存在。”
由此回溯，兴业信托2013年新增信托资产中，被动管理型项目3630亿元，主动管理型项目仅783亿元，可以推算新增单一信托项目大部分来自通道业务。
此外，从年报中披露的存续期内的信托资产用途来看，兴业信托被动管理型业务中只包括投资类及事务管理类，没有资金用于融资类。其中规模增幅最大的是事务管理类，从2013年期初的813.3亿元，增长到期末的2667.9亿元，增幅228%。另外，证券投资规模从67.8亿元增至341.4亿元，股权投资类从191.7亿元增长到857.7亿元。
值得注意的是，早在2012年兴业信托已在主力扩展信托业务规模。当年新增信托项目946个，实收金额2853亿元，新增规模仅次于中粮信托在全行业排名第二位。2012年的新增规模中同样有93%来自单一项目，金额达2658亿元。
但不同的是，在管理形式上，2012年新增规模中主动管理型项目占据主流地位，65%的新增信托资产由兴业信托主动管理，这一比例在2013年下降至约18%。
而从存续期内信托资产总体来看，与单一信托迅速扩张相反，兴业信托的集合项目规模和主动管理型业务规模都出现收缩。虽然也有一定新增，但加上年内已清算项目，2013年公司主动管理型信托业务规模下降22%。
此外，从兴业信托2013年整体信托资产运用来看，其中贷款类增长1308亿元，可供出售金融资产类增长719亿元，为信托资产新增最多的两类。
从资产分布来看，基础产业和实业仍是信托资产分布最多的部分。其中分布于基础产业的信托资产增长928亿元，分布于实业部分增长405亿元。
另外，信托资产分布格局也有一定变化，体现在房地产和金融机构两个领域的规模新增。2013年兴业信托对房地产领域的投资有所增加，增长329亿元，其占比也从9.44%增长到11.45%。对金融机构的投资比2012年新增700亿元，占比增长近10个百分点。
风险与规模的权衡
“信托公司对于信托资产的主动管理和被动管理，最不能忽视的一点就是风险由谁承担。”一位了解兴业信托的研究人士对理财周报记者表示。
一般来说，对于发展期较短的信托公司而言，做大规模才有立足资本。为此，不少信托公司发展初期都较为激进，以求资产规模快速增长，但在如此模式下，风险也在与规模正比增加。
从新增规模上来看，兴业信托的亦可谓激进，但实际上，依托渠道的便利，兴业信托在规模和风险两者之间取了一个权衡。上述人士对理财周报记者分析：“主动管理型业务风险由信托公司自担，而被动管理业务的风险不需要自身承担。也就是说，在充大规模的情况下，选择后者一定程度上减缓了风险的累积。”
而能做到这一点，外部渠道的满足必不可少，其“银行系”的背景则在这里发挥了绝对作用。
一位信托行业研究员对理财周报记者表示：“对于银行系信托，银信合作往往是业务的重头。其与控股银行之间的银信合作规模可以从关联交易中看到。”
根据公开资料，兴业银行是兴业信托的控股股东，持股比例为73%。关于兴业信托和兴业银行的合作，从年报披露的关联交易中可窥一二。
在2013年年报中，公司信托业务关联交易金额为394亿元，关联方有2个，其一是控股股东兴业银行，其二是受控股股东重大影响的公司——九江银行。
虽然据上述研究员的说法，银信合作规模通常还会比年报中披露的数字稍多一些。但相比超过4000亿元的整体新增规模，394亿元显得微小。
“与其他银行系信托不同，兴业银行并非兴业信托最主要的资产规模渠道。”用益信托首席分析师李旸表示：“由于兴业银行本身的规模不大，兴业信托的规模增长并不完全依靠本行，这其中还有与其他银行合作的成分在。因为它带着银行的背景，在其他银行选择银信合作机构时更具竞争力。”
从2012年的年报中可以看到，当年兴业信托与兴业银行之间关联交易金额为306亿元，相比2013年没有太大变化。由此亦能说明兴业信托规模增长主要来自其他银行等金融机构。
另外值得注意的一点，前述中增长比例最多的的事务管理型业务亦是中和风险资产的利器。
关于事务管理型业务，多位业内人士均表示目前还没有一个比较准确的分类，一般以财产和权益类的项目居多。根据公开资料描述，事务管理类信托指委托人交付资金或财产给信托公司，指令信托公司为完成信托目的，从事事务性管理的信托业务。具体业务层面包括设立动产信托、不动产信托、股权代持信托、家族信托等。
在前述高层看来，这个描述是事务管理类业务的一个理想状态。其表示：“在现阶段，行业内将不少单一通道类信托业务归类到事务管理类名下。”
“事务管理主要起到一个托管作用，本身风险系数很低，相比投资类、融资类项目，计算风险资本的比例也不同，可以降低公司风险资本的比例。”李旸表示。
然而，过多的通道类业务难以在满足规模增速的同时兼顾收益。
理财周报《中国信托竞争力评价报告》显示，2013年兴业信托的信托报酬率仅0.31%，在全行业中排名居后。
据了解，信托报酬的形式主要是手续费，也有少量存贷差异，其的多少主要依据受托人付出劳动的多少和在信用中介中所起的作用大小。
从行业平均来看，2012年信托公司全行业信托报酬率0.72%，到2013年底，这一指标为0.86%，同比增长0.14个百分点。
同样进行对比，2012年，兴业信托的信托报酬率为0.55%，2013年逆势下降0.24个百分点。
观察兴业信托在年报中披露的已清算项目信托报酬率，2013年已清算信托项目中，被动管理型业务信托报酬率明显低于主动管理型，其中可见的事务管理类项目信托报酬率0.2%，股权投资类信托报酬率仅0.1%，清算金额最多的主动管理型融资类项目信托报酬率为0.49%，此三项信托报酬率均较2012年有所下降。
而2013年信托资产新增最多的则是事务管理类，这类业务在低风险的同时所获收益也低于其他业务，接下来兴业信托的信托报酬率还有进一步下降的可能。
“兴业基因”遗传
兴业信托的前身为2003年成立的联华信托，在2011年，兴业银行受让新希望集团、南方希望实业等公司持有的56.08%股权，成为控股股东，并将其更名为兴业信托。
随后的增资扩股中，兴业银行的持股比例上升至73%。在今年2月，兴业信托再次增资，公司注册资本金由人民币25.76亿元增加至人民币50亿元，兴业银行的出资额增至36.5亿元，持股比例不变。
从2011年兴业银行控股算起，兴业信托是一家年轻的信托公司，虽然这家后发公司只经历了两个完整财年，但已初具规模。
年报显示，兴业信托2012年管理资产规模3360亿元，比2011年增长123%，净利润7.72亿元，相比2011年的2.04亿元，增长了278%。
在兴业银行初控股的2011年兴业信托发展同样迅速，管理的信托资产规模较期初增长379%，实现净利润2.04亿元，同比增长168.91%。
到2013年，兴业信托整体增长速度有所放缓，但是在大环境下，与同业相比，仍然保持着较高的增长，尤其是在急速扩张的资产规模方面。
在业内人士看来，兴业信托与兴业银行风格十分相似，其发展几乎遗传复制了兴业银行的扩张模式。
彼时2007年前后，兴业银行正处于自己的扩张期，主要得益于贷款规模的快速增长。其通过增开网点，大力发放零售贷款，2007年个人贷款增长104.9%，零售贷款的比重提高到33.09%，在上市银行中位居前列。而当时住房按揭贷款与房地产开发类和建筑类公司贷款合计达47%。
相比兴业银行，兴业信托除了扩张规模的风格一脉相承外，信托资金的运用也十分吻合。2013年公司信托资产67.91%运用于贷款领域，而资产分布上，仍有11.45%投向房地产业。
一位华北地区信托业内人士曾表示，在行业利好的情况下，有银行背景的信托公司优势明显，比如当银行信贷紧缩，可以帮助银行存款向表外转移，也可能成为银行贷款的有力补充。
然而，不久前五部委联合发布的“127号文”正逐渐打破这一默契。
“127号文”中明确指出，指出“三方或以上交易对手之间的类似交易不得纳入买入返售或卖出回购业务管理和核算，金融机构开展买入返售（卖出回购）和同业投资业务，不得接受和提供任何直接或间接、显性或隐性的第三方金融机构信用担保。
一位信托银信业务分析师对理财周报记者表示：“银信合作中大部分通道项目是给银行买入返售业务做通道，该文的出台，将会给对依赖银行通道业务的信托公司带来很大冲击，未来的资产增速或将放缓。而对银行系信托来说，冲击会更明显。”
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