玻璃期货创新低 后市弱势难改

　　国泰君安期货 张驰

　　5月20日，期货各合约大幅跳水，纷纷创下上市以来新低。其中FG1501合约更是逼近1100元/吨大关。综合各方情况来看，虽然目前玻璃期货价格相较现货已经处于较低位置，但是从趋势上看，未来玻璃价格仍将维持弱势。

　　玻璃期货持续弱势，房地产市场低迷是关键。房地产是玻璃的主要需求市场，然而目前国内地产市场成交放缓，开发周期延长、去库存周期拉长已经成为基本趋势。成交方面，2014年1-4月全国商品房销售面积2.7亿平米，同比下降7.8%，同比降幅扩大3.1个百分点，房地产成交放缓导致房地产企业回流资金的速度受到影响，进而导致房地产市场开发周期的延长，最终降低玻璃需求。通常来说，地产开发周期越短，对玻璃的需求越有利。从直接反应玻璃需求的地产新开工情况来看，1-4月当月全国商品房新开工面积4.3亿平米，同比下降25%，从绝对量上看新开工面积处于2011年以来同期的历史低位。地产新开工的萎靡正是目前玻璃现货市场疲软的重要原因。房地产去库存周期来看，实际情况也非常悲观，据统计国内一线、二线、三线城市的平均去库存化的时间分别为9.4个月、15.8个月、20.4个月，同比分别增加了2.7个月、4.8个月、5.3个月，国内地产市场的高库存以及资金回笼压力导致地产价格有进一步下滑的压力。地产市场的持续疲软导致玻璃期货的远期价格压力更大。

　　地产市场的弱势，只是近期玻璃弱势的一个重要方面。在玻璃产业自身，资金吃紧、重要生产地区降价也是造成玻璃价格持续下跌重要因素。目前玻璃行业资金吃紧是普遍状况，主要原因一方面在于玻璃行业对稳定现金流极其重视，另一方面受到国家产业政策的限制。玻璃的生产是连续性的，其成本支出都是固定刚性支出，而生产又无法中断，因此一旦企业出现库存积压，企业就会被迫降价以及时回笼资金。目前生产企业库存高达3203万重量箱，较去年同期高出13.6%，也正是在这种压力下5月20日华中武汉长利降价24元/吨，河北沙河安全实业降价8元/吨，可以预见，未来玻璃现货企业为了维持现金流，应对激烈的市场竞争，必将会更大幅度地降价；在产业政策方面，由于玻璃产业被列入产能过剩行业，导致银行信贷一直偏紧，这也是玻璃产业抗风险能力较弱的重要因素。

　　不过需要指出的是，在期货市场操作方面，不宜急于追空。5月20日玻璃期货1409合约盘中增仓6万手，价格大幅下跌，但是玻璃期货中游弋着大量短期炒作资金，如果近期立刻追空容易被炒作的游资所套。因此，等待市场反弹后再空入更为理想。另一方面，如前所述，玻璃市场的需求在远期将更加弱势，目前的1501合约也弱于1409合约，因此反弹后空入远期合约将更为理想。