旺季来临 菜粕将继续演绎上涨行情

　　华泰长城期货 张良 李佳蕾

　　随着水产养殖旺季的来临，的需求量将持续递增，但菜粕的供给量难以跟上需求增速，加之相关蛋白原料和DDGS供应增幅不大，对菜粕的替代量有限，二、三季度菜粕整体供应或趋于紧平衡，而国产菜粕成本高昂也将支撑菜粕期价，后期菜粕价格将易涨难跌。

　　首先，国产菜粕由于产量逐年下滑，供给数量也逐年递减，目前国产菜粕只能勉强保证内陆产区的需求，再没有多余的量可以供应沿海地区，另一方面近年棉粕的供应形势也每况愈下，一般在每年的5月份基本就没什么棉粕供应了，所以对内陆地区而言，在5-9月份水产料中也主要以菜粕为主，且近年随着价格的持续走低，国产菜粕成本不断抬升，高企的菜粕成本加上紧平衡的供应支撑国产菜粕高位运行。

　　其次，国产和进口菜粕成本高企，菜粕现货在2800元/吨附近支撑较强。尽管加拿大菜籽CNF报价不高，但菜油价格偏低托高了菜粕成本。春节后8月船期加拿大菜粕CNF报价主要集中在560-580美元/吨，若按目前7100元/吨的价格折算菜粕成本在2583-2851元/吨。另一方面，虽然农业部批准了从迪拜、巴基斯坦进口加籽粕，但7-8月船期报价在420-440美元/吨，折算下来菜粕到岸成本在2800-2950元/吨，且迪拜、巴基斯坦菜籽加工产能有限，可供出口量较少，因此进口菜粕对沿海地区的菜粕市场影响微乎其微。

　　同时，2014年国家一号文件已明确表示今年将继续实施油菜籽托市政策。市场预计托市价格不会低于去年的5100元/吨，但目前菜油消费低迷，国产四级菜油价格最高不过9500元/吨，按此折算，国产菜粕成本高达3325元/吨。从成本来看，不管加籽粕还是国产菜粕，在2800元/吨附近的支撑会很强。

　　第三，豆粕和DDGS替代供应有限，后期菜粕供需或跟去年一样紧张。目前华南地区的菜籽压榨厂一共有10家，但6月份以后持续加工菜籽的油厂估计只有8家，如菜籽到港和油厂开机正常，则6-8月菜籽月均压榨量估计在33-35万吨之间，折菜粕18.5-19.5万吨，进口菜粕月均到港量估计不超过1万吨，如按1万吨算，那么6-8月华南地区菜粕月均供应量在19.5-20.5万吨，而去年同期月均供应量为15.5万吨，今年供应比去年略微宽松，但相比需求，整体供应仍然偏紧，而且在此期间一旦出现菜籽船期延误或油厂因设备故障停机，菜粕供应将更为紧张。

　　就国产菜粕来看，市场预计今年油菜籽的播种面积比去年下滑10%，但鉴于单产水平高于去年，国产菜籽产量或与去年持平；而需求方面，目前内陆地区鱼的存塘量较高，预计水产养殖需求可能好于去年，因此在国产菜粕整体供应和去年持平的情况下，后期内陆地区的菜粕供应形势可能和去年一样紧张。