如何去除“通道化”和 “刚性兑付”，这是银行理财转型所面对的首要问题。
2013年，伴随着银行理财转型由呼吁走向业务层面的变动，去年10月，以“理财管理计划对接直接融资工具”为形式银行资管业务正式浮出水面，包括工、农、中、建、
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在诸多试点银行的理财管理计划中，工商银行率先推出的“多享优势”系列理财管理计划（下称“多享优势”），首次在取消预期收益率、运用净值化管理的基础上采取了超额收益浮动分成的管理费机制，解决了银行理财运作的收益分配问题。
与此同时，“多享优势”还在风险揭示中，强调了其财产独立性和破产隔离，这也在一定程度上强化了理财管理计划的“资管化”定位
值得注意的是，多家银行理财虽在该类业务的试点下完成了工具式转型，但其距真正的业务式改革仍有较远距离。
首推分成管理费机制
自去年10月16日，工行的首只资管计划“多享优势”正式在其官网上线后，目前该系列资管计划共有A、B、C三款，存续期分别为2年、3年和3年，计划发行规模均为75亿元，其中C款面向法人客户。
而据其说明书介绍，该产品为非保本浮动收益（净值型）开放式产品，且每月开放一次，而今年年初上线的C款，其申购期又较此前缩短至每周一次。
同传统理财产品预期最高收益率的安排有所差别的是，多享优势未对预期收益率进行设置，相反，其在浮动管理费的设计上引入了超额收益分成机制。
此前，银行理财的运作方式为设定预期收益率，并以理财资金投向收益更高的资产赚取净利差，而超出预期收益率的部分均被作为浮动管理费而成为了银行收入，而绝大多数的理财产品到期时，银行的浮动管理费究竟几何也不为市场所知。
而据“多享优势”说明书介绍，其浮动管理费的收取标准为“当产品单月的收益率年化达到N以上时（N=一年期人民币存款利率+1.75%），超过N的部分管理人将按照20%的比例提取浮动管理费。”
若以当前一年期人民币存款利率3%计算，则该产品收益率在超过4.75%时，银行方可提取超过4.75%部分20%浮动管理费，即在超额部分中，银行与投资者的收益分成比例为1：4。
这一模式，改变了此前银行对理财业务中超额收益的暗中“截流”，而理财管理计划的净值的变化又将对客户的最终收益和银行管理费的收入带来影响。
“多享优势”的推出似乎出现一定的示范效应，此后亦有部分银行采取该模式计提管理费收入，例如北京银行的京华远见理财管理计划和平安银行的平安财富月开放（净值型）2013年1期理财管理计划，分别以5.5%和三年期定存利率作为浮动管理费计提红线。
转型仍需业务式改革
在去预期收益化、净值化管理、管理费业绩分成等工具性要素齐备后，“多享优势”在风险揭示书中对“财产独立性”定位同样有别于传统的银行理财产品，且显露出一定的“信托特质”。
该风险揭示书第二条规定“管理计划财产独立于管理人和托管人的固有财产，独立开户，单独管理、建账和核算”，同时其第三条还规定“管理机构、托管机构和其他管理计划参与方因依法解散、被依法撤销或者被依法宣告破产等原因进行清算的，管理计划财产不属于其清算财产。”
虽然理财产品的法律地位尚未明确，该风险揭示书的规定与信托制度中的“财产独立”“破产隔离”等特质相接近，而这无疑使银行理财业务向真正的资产管理概念迈进一步。
如此，作为去年首只银行试点推出的理财管理计划，工行“多享优势”的问世在去通道化、收益机制、刚性兑付以及独立性定位等方面都迈出了关键一步，且起到了较强的示范作用。
需要注意的是，虽然理财资管计划已在形式上完成了对银行表内业务及传统理财业务的脱离，但由于其资产端所对应的直接融资工具仍然属于类信贷资产，因此其与银行资产存贷业务的关联尚不能实现脱节。
由于直接融资工具被视为标准化资产且不占用非标额度，又无疑给部分银行腾挪非标资产制造了温床，而据21资管研究中心了解，目前以直接融资工具载体进行的非标资产腾挪的现象已经出现。
“我们曾把一些非债投（非标）资产从表内调整到直接融资工具上去，如此变一个科目，大概只是为了满足监管要求。” 一家参与试点的股份行资产负债管理部人士曾透露，“如果还能表内表外的移来移去，那么和之前的理财产品也没什么区别。”
事实上，在银行理财业务的转型中，除了完成工具式革命外，还需完成理财业务与银行主体业务间的真实隔离，从而避免银行资管沦为银行信贷额度管制下的一个放款工具。否则，所谓的银行理财转型也仅仅是一场“新瓶装旧酒”的游戏。(编辑 简俊东)
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