非标受宠 上市险企平均总投资收益率站上5%

　　杨倩雯 杨芮

　　2013年上市险企业绩可喜当然有低基数的因素，但更为重要的是，伴随着投资端的市场化和资本市场回暖，投资收益“策马扬鞭”。

　　据《第一财经日报》记者统计，A股和H股共6家中国上市险企（分别为两地上市的中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保

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　　5.01%！

　　2014年全国保险（和讯放心保）监管工作会议中透露的数据是，2013年全行业实现投资收益3658.3亿元，收益率5.04%，较2012年的3.39%提高1.65个百分点，是近4年来的最好水平。

　　同样，2013年6家上市险企的总投资收益率也较2012年提高1~2.2个百分点，简单平均的总投资收益率为5.01%，而2012年该数值为3.33%，其中2013年总投资收益率最低的为新华保险的4.8%，最高的为人保集团的5.2%，而中国太平及中国平安均为5.1%。

　　相比总投资收益率的大幅提高，一向重视股息利息的上市险企净投资收益率则显示稳中有升的态势。除中国太平的2013年业绩并未披露净投资收益率之外，其余5家上市险企的净投资收益率简单平均值为4.87%，较2012年4.67%的平均值仅上升0.2个百分点。其中，净投资收益率最低的为中国人寿的4.54%，最高的则是中国平安及中国人保集团的5.1%。值得注意的是，在净投资收益率的一片涨势中，新华保险2013年的净投资收益率反较2012年微降0.1个百分点，为4.6%。

　　相对于净投资收益率的平稳，上市险企总投资收益率的大幅上升来源于买卖差价的大幅提升以及减值准备计提数的大幅降低。以中国太保为例，年报数据显示，2013年中国太保的证券买卖收益为12.31亿元，而2012年这一数字是亏损42.44亿元；而计提投资资产减值准备的数字则从2012年的44.13亿元下降为13.21亿元，这些无疑为净利润的表现“添砖加瓦”。

　　不过，沪深300指数2013年全年累计下跌7.65%，中债综合指数（净价）较上年末下跌4.65%，受股票市场和债券市场双重拖累，各家公司可供出售金融资产浮亏均有不同程度增加。申银万国数据显示，四家A股上市险企资本公积项下可供出售金融资产价值变动净额由年初的42亿余元浮盈转为316亿元浮亏。

　　权益比重下降 依然最爱银行股

　　根据《第一财经日报》记者对6家上市险企的投资资产比例梳理发现，对于权益类资产的配比，2013年末大部分上市险企相较2012年末都有所下调。其中，中国人保集团“公允价值计量的股票及基金投资”2013年末占投资资产的比重较2012年末下降了5.1个百分点，是所有上市险企中这一比重下降幅度最大的一家。而中国太保虽然从报表层面看权益类资产比重上升了1.3个百分点，但太保资产总经理于业明在业绩发布会上表示，在2013年的披露口径中，将债券型基金也纳入了权益类资产。如将该部分剔除后，实际上去年末权益类资产略有下降。

　　多家上市险企的投资负责人均表示，在个股的选择上钟情于高分红、大市值的股票，因此对于银行股的喜爱仍是上市险企不变的主题。例如，中国平安的可供出售类金融资产的十大持仓中，前三大均为银行股。中国人寿和中国太保银行股分别占据上述“前十大”中的6席和5席，其中工、农、建三大银行是上述三家险企的共同重仓选择。与其他三家A股上市险企选股策略有所不同，在新华保险的“前十大”中，银行股只占1席，为交通银行H股。

　　同样投资比例有所“下跌”的还有定期存款。新华保险、中国平安和中国太保在定期存款类别上的比例分别下降6.18个、4.2个以及4.6个百分点，但从绝对值来说，定期存款在险资的配比中仍处于重要位置。

　　非标受宠

　　与此相对，非标资产则受到保险公司的“宠爱”。据华宝证券统计数据显示，截至2013年底，保险资金投资以非标资产为代表的其他投资资产占比达到16.9%，而同年4月该比例仅为11.25%，增长5.65个百分点左右。

　　在以非标资产为代表的新增投资渠道中，集合资金信托计划、基础设施债权投资计划等金融产品较受险资青睐，配置比例不断提升。其中，债权计划已是大型险企较为成熟及青睐的项目。据《第一财经日报》记者统计，单列债权计划的四家上市险企（中国平安、中国太保、中国太平以及中国人保集团），2013年末债权计划总额占投资资产总额的比重为8.65%。

　　新华保险相关负责人告诉本报记者，随着险资投资渠道的放开，其在创新投资方面的占比有所上升。去年年报显示，创新性产品及类固定收益类投资整体是687亿元，占投资资产的比重约为12.5%。她进一步透露：“其中，信托类投资占比大约4.67%；项目资产支持计划占比3.66% ；基础设施债权计划和股权计划占比约2%。”此外，新华委托资产管理公司认购基础设施债权投资计划和基础设施股权投资计划共计114亿元。

　　高收益是这些险企对非标资产青睐有加的最重要原因。中国平安首席投资官陈德贤在接受媒体采访时表示，平安去年用2000亿元新增投资资产中的700亿元购买了非标产品，包括信托计划和债权计划，平均收益率达到6.35%。

　　除此以外，投资非标资产也可让险资的投资方式“从以往较大程度依赖二级市场投资转向直接与实体经济对接”。人保资产首席经济学家王家春对本报记者表示：“在固定收益类资产投资方面，人保集团希望更多地投资一些资金需求较大、期限较长的地方政府重大工程或项目，相对风险可控。股权投资方面，则考虑和保险行业能产生产业链合作的行业，比如医疗、健康、汽车行业。”