2000亿非标资金池传口头叫停 华润产品未成立

　　进入2014年以来，监管层已经多次通过不同方式，传达出收紧信托资金池业务的意向。

　　理财周报记者通过采访多家信托公司高层了解到，就目前而言，银监会直接暂停信托资金池业务的可能性并不大，即便是处于风口浪尖的信托非标准化理财资金池业务，信托公司业内也仅仅表示听闻口头通知，但确实未收到相关限制细节。

　　对于叫停非标资金池业务的影响，多数业内人士认为，此举将拉低信托产品的整体收益率，甚至会对信托规模和盈利造成一定冲击。

　　就信托公司而言，近几年来，被誉为创新业务的资金池业务发展迅速，业内人士坦言，该业务确实起到了增加用户粘性、降低资金成本甚至消化一定不良资产的作用；但另一方面，因为投资标的不清造成的信披不充分，以及对流动性风险的担忧，是监管层叫停非标业务的初衷。

　　未收到明文限令

　　被誉为中国影子银行基本法的国务院“107号文”，目前仍未得到官方正式推行。但因为其厘清了中国影子银行的概念，并明确监管责任分工，业内对其关注程度不亚于此前的“8号文”。

　　按照此前传出的“107号文”规定，我国影子银行主要分为三类，一是不持有金融牌照、完全无监管的信用中介机构，二是不持有金融牌照，存在监管不足的信用中介机构，三是机构持有金融牌照，但存在监管不足或规避监管的业务。

　　基于上述概念划分，业内研究人士认为，“107号文”一旦出台，受影响最大的将是信托。而进入2014年来，监管层曾先后两次直接指出叫停非标资金池业务。

　　近期，多名消息人士向媒体表示，非标资金池业务已经被监管层口头叫停，而事实上，银监会在1月召开的2014年全国银行业监管工作会议上，就对信托业提出了包括“回归主业、运用净资本管理约束信贷类业务、不开展非标资金池业务、及时披露产品信息”等监管要求。

　　针对上述情况，理财周报记者连线了华北、华东多家信托公司高管，“目前的情况是，国务院和银监会的政策出来后，大家私下议论的很多，但谁都还没看到正式的文件，所以目前来说，信托公司也只能尽量按照监管的意思去执行，实际上没有书面要求我们应该怎么做。”华北一家信托公司副总告诉理财周报。

　　“目前还未听说要叫停已有业务，但新项目确实已经不能做了。”华东一家信托公司总助介绍。他表示，目前该公司原有的资金池项目仍可运作，但已经没有再开展新的项目。事实上，一家第三方销售机构人士坦言，在去年年底，其曾代理华润信托一款资金池业务项目，但因为监管的限制，该产品并未能够成立。

　　非标容易消化不良

　　监管层愈加严厉的表态，引发了业内对信托规模和盈利的一些担忧。

　　前述信托高管介绍，尽管只是叫停非标资金池业务，其也势必会对信托产品的整体收益率产生影响。但对于信托资金池业务的规模，这些高管均表示，因为投资标的和信披不充分，这类产品的规模难以有准确的估算。

　　中航信托总裁姚江涛曾估算称，目前业内评估非标准化理财资金池的规模大概在2000亿元左右。尽管受到比较严格的监管限制，但信托公司这一业务在近年来获得快速发展。

　　华东一位信托业内人士介绍，该公司早在2005年就尝试信托资金池业务，目前其中一款产品规模在200亿元左右。而对于其运作模式和目的，该人士将资金池业务与货币基金相比较起来。

　　“对于信托公司而言，资金池业务并没有带来太高的收益，其存在的意义，更多是在项目空窗期，让客户的闲置资金能够获得收益，这也能增加信托公司的用户粘性。”该人士向理财周报记者坦言，在之前，资金池产品的收益比货币基金的收益要高出很多，但受到互联网金融的冲击，目前的收益状况并不具备太多优势。

　　“通过资金池业务，实际上信托公司还是降低了融资成本，另外，尽管具备流动性风险，但反过来讲，投资标的的不清晰，也就意味着，个别项目如果有延期或者不良时，能够在池子里消化掉。”在分析信托公司做非标资金池业务的动力时，前述信托高管介绍。

　　就目前而言，非标资金池业务并未被勒令叫停，但相关政策一旦落地，资金池业务面临的压力恐怕也将不小。事实上，据前述信托业内人士介绍，配置非标资产是目前信托资金池产品的普遍做法，通过此种形式，该类产品的收益率才获得了较大程度提升。如果被全面叫停，难免在规模和收益上对信托公司造成影响。

　　潜在流动性风险大

　　事实上，也正是因为非标资金池业务能够消化一部分延期、高危险性产品，当其受到市场资金流动性紧张的局面时，潜在的风险也较难控制。

　　资金池业务具有规模大，期限错配，流动性调整需求等特点，再加上非标资金池业务目前存在的信托产品信息披露不充分、信托公司主动管理能力有限，以及以短博长带来的错配风险，非标资金池业务一直是监管层敏感的业务。

　　也基于上述风险敞口，监管层在去年年底以来，已经连续多次通过不同形式，透露出要限制非标资金池业务的意向。华北一家信托副总认为，从监管的角度来看，资金池业务信披不完善，而其期限错配的原理，容易带来流动性风险。在极端情况下，比如短期资金兑付政策出现变化，下一期无法募集到相应资金，那么原有项目就无法完成兑付，这将引发系统性的风险。

　　事实上，从去年6月出现的“钱荒”现象以来，市场资金流动趋紧，是较长一段时间来的主流。除此之外，前述信托高管还表示，因为信托公司的资金池当中，既有信托公司自身设立的资金池，也有银行资金池叠加，这样的风险更难控制。

　　“非标资产的操作中，存在着不规范的现象，比如说接一些有问题的项目，这个池子里面，只要你有一部分坏掉了，那么就会牵扯到整个池子。”华东一位信托业内人士介绍。此外，他还指出，信托公司在管理资金池业务时，存在自身信托系统与资金池管理系统的不一致，包括清算、支付、托管效率，都不一定能跟得上规模扩张。