信托违约第一案仍将息事宁人

　　日前的这样一个态度急转，事实上表明在涉及工商银行、中诚信托以及地方政府的谈判中，相关各方已经基本达成了缓和事态的共识。

　　中诚信托可能出现国内信托违约第一案的事件突然出现了峰回路转的局面。近期，中诚信托发布关于旗下诚至金开1号集合信托计划的最新公

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　　据了解，该信托计划主要用于对山西振富能源集团有限公司进行股权投资，由振富能源公司将股权投资款用于煤矿收购价款、技改投入、洗煤厂建设、资源价款及受托人认可的其他支出。但是，在2012年5月11日，振富集团副董事长王平彦因涉嫌非法吸收公众存款罪，在立案当天即被刑拘。此后，这一信托计划就陷入泥淖，中诚信托方面也不断警示该计划可能出现违约。

　　但日前的这样一个态度急转，事实上表明在涉及工商银行、中诚信托以及地方政府的谈判中，相关各方已经基本达成了缓和事态的共识。目前存在的不确定性是：首先，如果该涉及30亿元的项目无法到期兑付，那么各方分别要出资多少来对投资人进行偿付，偿付的比例如何确定，具体而言就是到底是否保本，有媒体报道称，山西省政府可能会出面兜底50%，剩下的部分各打五十大板，就是中诚信托和工行各兑付25%；第二，在未来的偿付方案中，是否会引入第三方，比如说地方企业来帮助消化相关的损失；第三，偿付方案是否会出现一定的延期，即与投资者沟通，达成“以时间换取空间”的效果。

　　尽管外界对这一信托方案出现违约反而抱有一种乐观心态，即一旦中国出现信用违约，将有利于对中国的信用风险重新定价，并有利于市场化进程的推进，但理想与现实之间将存在着明显的差距。

　　事实上，由于该信托计划一旦曝出一个中国信托史上首个违约项目，这并不符合各方的利益。此外，由于一旦出现违约，市场将对中国面临的信用风险重新评估，这也不为监管当局所允许，因为在对整体信用风险仍不明朗的状况下来引爆局部炸弹，可能引发系统性金融风险。对于中诚信托和山西省政府来说，其一旦允许信托项目违约，将意味着未来山西省内的融资项目将被区别对待，这将对地方经济造成严重的压力。而对于一直声称自己无辜的工商银行来说，作为渠道方尽管其责任相对较小，但未来其在当地的大量信贷资产和银行资产也将面临相当的不确定性。

　　因此，从上述方面来说，“谁家的孩子谁抱走”将成为短期之内各方唯一可以接受并实施的方案，30亿元的总体债务总额也并不是不可承受。尽管问题一再出现，但事实上各方对于此类事件的处理方式也并没有出现根本的变化。

　　在过去的几年中，涉及中国信用风险的事件一再发生，但最终均不了了之，简单来看似乎带有“绥靖”色彩，但背后涉及的利益和关系之复杂，也导致了谁也不敢轻举妄动。

　　2010年，云南城投债券出现违约迹象，但最终云南省政府出面兜底。此后，山东海龙的公司债差点违约，但也有惊无险。后来甚至出现民营企业的债券或者信托计划违约，地方政府也一再出面担保的怪现象。

　　这样一种现象的背后，代表着这样的几个问题。第一，谁也不想成为第一个，所以仍然采取能兜则兜的方式；第二，谁也不想暴露信托计划背后的真实决策流程和利益分配，因此不愿意让其完全公开；第三，谁也不想引爆系统性风险，这是每个市场参与者不能承受之重。

　　从这样的逻辑出发，中诚信托的这一案例也仅仅为市场在短期之内敲响警钟而已，各商业银行和信托公司也将对现有项目进行审查，但结果仍将是“风险可控”。风头一过，市场仍将有恃无恐，毕竟天下攘攘，皆为利往。这样的半醉半醒仍将成为市场的主流状况。