晨报记者 张佳昺
一瓶酱油能不能值半瓶茅台的价格？这是近期投资圈的一个热门话题。
投资圈热议的，不是真的超市里卖的几元一瓶的酱油，而是新近上市的海天味业，这只51.25元发行的新股上市后连续上涨，昨日以71.92元报收。整个海天味业的市值已经达到了538.8亿元。
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海天味业的市值已经与小半个茅台相去不远，距离五粮液的差距更是微乎其微。这让许多此前从白酒股上赚了不少钱的投资者和白酒爱好者们难以接受。
笔者既不喝酒也不买白酒股，所以对于两只股票没有什么情感上的偏向，并不觉得这有什么难以接受，君不见卖可乐的可口可乐和卖咖啡的星巴克，其市值远比那些洋酒公司来得庞大，可见商品价格不重要，历史渊源也未必重要—酱油厂市值高于白酒，没什么不可以。
但是，从成长股投资的角度来说，海天味业是否仍有巨大的投资价值，却是值得商榷的问题。
一方面，酱油毕竟不同于可乐，消费者爱喝可乐，可以从一周一瓶变成一周两瓶，其销量上升相对容易。而酱油每天的消耗量则大致恒定，甚至可以因为消费者不再热爱浓油赤酱而消耗量有所下降，在这样的前提下，海天必须不断拓展渠道寻找不喝海天酱油的新消费者—渠道建设显然不是一蹴而就的；另一方面，海天味业的产品已经饱和，此次上市融资也就是为了建设新的产能，将酱油产量从目前的100万吨提升至2015年完成后的150万吨，产能限制了扩张速度，显然到2016年投产释放产能，未来三年这一块的增长大体也在50%左右，按年计算不过14%。
券商们即使考虑了海天味业在调味酱等领域更高的增长速度，对于海天味业未来两三年利润增速的估计，也就是20%左右。
一位叫彼得·林奇的投资大师曾建议大家从身边消费品中寻找投资标的，他对于该买怎样的成长股也有一个名为PEG的量化指标。一言以蔽之，成长股的市盈率应该要低于成长预期。以此标准来看，20%预期成长速度的海天味业即使以2014年的预期利润计算市盈率也高达28.66倍，显然算不上估值合适的好投资。与之相比，贵州茅台的2014年预测市盈率不过8.85倍，即使增长预期仅9%，至少也算是估值适中。看起来，这杯茅台似乎比那瓶酱油还是要美味一些的。
作者：张佳昺 (来源：新闻晨报)
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