原油反弹存潜在利空 缺乏持续上涨的基础

　　宝城期货金融研究所 程小勇

　　2014年，国际表现格外强劲，尤其是春节后，WTI原油和Brunt原油齐涨。欧美严寒天气是引爆取暖油需求，是国际原油近期强势的主因。而伊朗石油出口尚未因欧美放松制裁而出现大幅回升，再加上投资者押注美国经济复苏和中国经济增长平稳对原油的需求拉动，这都构成了原油2013年和2014年初表现坚挺的原因。然而，由于2014年美国岩页油产量继续增长，并有望在2016年-2020年进一步增长，新兴市场需求面临不确定性，预计全球原油供求基本保持平衡，油价缺乏持续上涨的基础。

　　每年冬季，北美取暖油需求都会成为市场操作的热点，但是今年北美和欧洲严寒导致今年天然气和取暖油需求远高于往年同期。2月初，美国部分地区遭受降雪降温天气，对取暖油需求增长的预期带动汽油期货上涨，也助国际油价走高。美国能源信息署(EIA)也显示取暖油库存出现明显的下降。EIA数据显示，截至1月31日，美国取暖油库存降至1668万桶，而在去年12月底为1787.3万吨，相对于去年同期2281.2万桶的水平，下降了26.9%。由于取暖油和柴油需求增加，甚至连欧洲都正在把取暖油油轮开回东海岸。

　　同时，原油供应面出现短期利多因素。一方面，法国一场24小时的罢工迫使原油码头Fos-Lavera关闭并削减了该地区的供给。定于3月装船的四个指标北海原油数量较少，令供给吃紧，以及英国最大的油田Buzzard在2014年需要接受为期九周的维护，这都使得Brunt原油也追随WTI原油的步伐补涨。另一方面，伊朗石油出口并没有因欧美国家放松制裁而出现立马的攀升。数据显示，伊朗2013年四季度出口亚太的原油量几无增长，其中日韩自伊朗进口原油仅26万桶/天，环比还有24%的下滑。

　　但展望后市，原油在供需层面存在一些潜在利空。首先，OPEC原油供应会增加。一方面伊朗原油出口将会恢复，2月8日，伊朗与国际原子能机构在德黑兰举行会谈，原定一天结束的会议被延长到了两天。虽然此次德黑兰会谈并未向外界公开太多信息，但伊朗与国际原子能机构都认为18日在维也纳举行的伊朗与伊核问题六国下一阶段谈判会取得进展。另一方面，欧佩克原油产能的建设在未来两年也将出现持续改善，其中主导供应增长的包括伊拉克，也包括核心成员国。其中，伊拉克预期在未来2年产能平均增长50万桶/天，至420万桶/天。而核心成员国的方面，沙特Manifa大油田预计将于2014年上半年上线，之后持续增长并接近90万桶/天的设计产能。

　　其次，非OPCE原油产出会出现明显的增长，主要驱动来源于北美产量的持续上升以及非洲石油产出的增加。伴随着页岩气的繁荣，美国石油产量节节攀升。数据显示，2013年12月份，美国石油产量达到1170万桶。预计美国石油产出2018年将达到每天1100万桶，美国2016年末可能成为世界最大的产油国。

　　再次，实际需求增速可能不及供应的增速。尽管美国经济复苏引领原油消费的回暖，美国2013年10月份石油消费量同比增长3%，触及两年高位，但是中国等新兴经济体原油消费可能没有市场预估的那么乐观，因此拖累全球总消费增速。