加息预期不变 压制力量没变金银熊态难改

　　本报实习记者 王姣

　　美非农数据不佳诱发贵金属涨势，相对活跃的白银近期走势明显强于黄金。分析人士认为，短期白银走势由技术面主导，其小品种特性比黄金更容易吸引投机者，相对看涨。不过银价持续大幅走高缺乏进一步利好信息支撑。中长期来看，只要美联储加息的靴子不落地，白银就和黄金一样不会走出熊市格局，而金银比价或难以继续攀升。

　　多头支撑白银上涨

　　从黄金与白银的历史走势及金银比价可以看出，由于白银投机性需求优于黄金，其波动性也明显强于黄金。当市场对贵金属看好的时候，白银的涨幅往往比黄金更高。

　　1月14日，沪银1406合约价格上涨39元/千克，报收于4178元/千克，最近三个交易日内累计上涨3.16%，涨势明显强于沪金。

　　上周五非农就业的大幅低于市场预期是近日沪银持续上涨的主要支撑因素。因就业数据不佳，市场对1月美联储再度削减QE规模的预期有所降温，同时美元指数的走弱也在一定程度上支撑了白银价格。

　　业内同时认为，贵金属短期走势受到技术面引导，南华期货宏观研究中心副总监张静静在接受中国证券报记者采访时表示，“在当前基本面预期下，白银无法跌破前低，因此在一个多月的盘整之后，与2013年8月如出一辙，白银选择了反弹。”

　　CFTC数据显示，截至1月7日的当周，白银投机净多头增加1688手至7260手。中信期货研究员朱润宇表示，“CFTC近五周的非商业净多头的持仓环比均呈现增加，显示资金在此前白银的大幅下挫之后出现了回流，国际市场对于白银去年6月创下的19美元/盎司低点一线的支撑较为认可。”

　　值得注意的是，截至1月10日，COMEX白银库存量约为1.7612亿盎司，仍处于历史高位。截至1月13日，全球最大的白银ETFSLV的持仓量较上一交易日减少59.87吨，为9894.53吨。而日前美银美林将2014年白银平均价格预估下调21%至每盎司18.38美元。分析人士认为，这也许充分说明需求已降到了一定程度，需求下降抑或反映出投资者对于交易所交易的白银的兴趣削减。

　　朱润宇告诉记者，COMEX白银库存从2008年年底以来和白银期货价格的走势呈现明显的负相关关系，目前高企的白银库存也成为压制白银价格的一大因素之一。如果后期COMEX白银库存出现拐点，ETF增持动作持续，就存在价格企稳转升的可能性。

　　反弹趋势暂未结束

　　有观点认为，因全球宽松政策导致货币整体均处于贬值预期，贵金属升值可期；也有观点认为，经济复苏大环境中，资金仍将进一步青睐风险资产，贵金属市场偏空氛围尚无根本性改善，对于贵金属价格的回升不宜期待过高。短期来看，白银短期走势主要由技术面引导，预计行情有所反复，但是反弹趋势暂未结束。

　　“只要美联储加息的靴子不落地，白银就和黄金一样不会走出熊市格局，但金银比价或难以继续攀升。”张静静认为，金银的反弹幅度与市场对美联储削减QE的速度预期有关，因此首先要看月底的议息会议，耶伦上台后的言论将成为美联储未来削减QE速度的线索。

　　尽管当前市场对于糟糕的非农数据能否延缓美联储缩减QE的脚步产生了怀疑，但张静静认为，目前美国的就业环境并不像上周五公布的12月新增非农那么差，毕竟上周三公布的ADP就业人数的增加值是超出市场预期的，更加需要注意的是美国劳动部所公布的非农数据通常以修正后的数据为准。

　　朱润宇则表示，如果结合12月非农的数据来看，他认为1月继续消减的可能性将更低。

　　短期来看，朱润宇认为，贵金属走势依旧由美国的货币政策主导，白银在4300或半年线附近将遇到较大的上行阻力，在需求基本面没有发生显著变化的情况下，可以逢高布局空单。但中长期看，美国实际利率水平和贵金属价格的负相关关系明显，在美国经济复苏和QE削减过程中，贵金属的主要压制力量并没有发生变化，且在贵金属价格的持续下跌过程中，以中国和印度为代表的消费主力国增速近两年都在出现放缓，对价格的上行支撑力度有限。