核心提示：央行在公开市场操作持续暂停达半月后，市场流动性呈现逐渐缩紧状态。在19日银行间拆借利率继续全面上扬时，央行不得不紧急启动SLO为市场注入流动性。
21世纪网 自从12月3日，央行在公开市场逆回购注入流动性180亿元人民币后，公开市场操作已经持续暂停
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12月19日，央行通过官方微博称，已运用短期流动性调节工具(SLO)调节市场流动性。不过此次SLO调节的资金量并未在央行官网上公布。
央行通过该条微博解释了此次发行SLO的缘由。央行称，历年，年末市场流动性状况受财政收支情况等因素影响较大。近期，已据市场流动性状况通过SLO向市场适度注入流动性。如必要，将据财政支出进度情况,继续向符合条件金融机构通过SLO提供流动性支持。未来，将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。
央行暂停逆回购逾半月
由于央行持续暂停在公开市场上的逆回购操作，加剧了市场流动性的紧张状态。
银行间债市各期限利率再现异常，截至15：30，7天质押回购利率比昨日收盘价大涨230个基点，加权平均利率冲破7%，达7.01%。
12月18日，部分银行间交易产品拆借利率甚至超过了6月份钱荒时水平，创下了新高。12月19日，银行间拆借利率继续全面上扬。截止12月19日上午11:30，上海银行间拆放利率数据显示，7天品种上涨57个基点达到6.47%，14天品种上涨113.9个基点达到6.21%，另外，1月品种拆借利率上涨33.62个基点，突破7%，达到7.10%。
虽然央行在19日已证实采用了SLO操作，或已缓解了部分商业银行资金需求，但从质押式回购来看，部分品种上百点的涨幅显示出市场流动性依然处于紧张状态。据中国货币网数据，截至12月19日下午5点，隔夜品种上涨318个基点，达到7%；7天品种上涨了40个基点，达到7.1%；而一个微妙的变化是，14天品种反而下降了47个基点，该品种正好是处于跨年期间。市场人士对此分析认为，资金面的紧张局面主要还是在年末的节点。
不少在年中时曾出现过的现象，在年末再次上演，折让市场不得不担心是否“钱荒”再次来袭。此次，银行间部分交易产品利率甚至超过六月时钱荒的水平。以7天期质押式回购加权平均利率为例，7.1%的水平已经超过了6月时“钱荒”的最高纪录，此外，还有银行间1个月期限的回购利率突破8%，也是突破了6月时的记录。
对于此次资金面的紧张，中金分析师认为这是多重因素造成的，原因可能包括央行逆回购未操作、年底争夺存款且补缴法定、44号文效果、SLF是否没有续作等。随着年末的临近，虽然会有财政存款的一次性大额投放，但银行的存款考核并带来的存款准备金上缴、大行主动提高备付导致资金出借意愿下降、节前居民取现增加等因素，都令市场对资金面的预期更加谨慎。因此，他认为，“在年底之前甚至14年1月份资金面都不乐观。”
SLO难言实质缓解资金面
此次，央行虽然通过官方微博证实了已进行SLO操作，但实际上相对于逆回购而言，SLO依然是“不透明”的，此次投放额度目前仍是谜，按照惯例，或一个月之后才会适时公开。
而央行上次动用SLO工具是在10月28日和30日分别进行了410亿和180亿的SLO，期限为2天，中标利率为4.5%。
据一名交易员透露，19日，中国银行间市场交易系统延迟半小时至17:00收市。而同样的事情也曾发生在2013年的6月，即后来所称“钱荒”事件。在临近半年末时，6月19日，中国银行间债券市场收市时间也曾经延长了半小时。
SLO是央行于今年年初创设的公开市场短期流动性调节工具（Short-term Liquidity Operations，SLO），作为其他货币政策工具的配合和补充，主要是指参与银行间市场交易的12家主要机构，可以在流动性短缺或者盈余时，主动与中央银行进行回购或者逆回购的操作，操作期限一般不超过七天。对于短期资本面而言，SLO操作显得尤为重要。市场认为，这些工具有助于减轻突发事件对流动性的冲击，维护银行体系流动性货币市场利率的稳定。
南方某中小型银行研究员表示，“从央行公布的两次操作来看，在关键的时候的确令市场的紧张情绪马上就缓解，说明SLO操作是非常有效的。”
不过，对于此次SLO操作，申银万国分析师屈庆则认为，这不会使紧张资金面出现实质性缓解。他分析称，“本周资金开始进到下半月的惯性趋紧阶段，机构为满足年底大考还会继续高成本揽储。在15号法定准备金一定量补缴后，周一资金面已比上周明显收紧，银行间回购利率纷纷上浮，交易所回购临近收盘时仍居高不下，均显示出资金紧张有蔓延扩张的态势。如果央行在公开市场延续停止逆回购将会加剧紧张。”
对此持有同样观点的还有华北区域某银行的交易员，他认为，“SLO不过也就是给市场注入稳定剂而已，货币政策稳中偏紧基调应该不会变。未来是否继续通过SLO操作，还要看财政投放的节奏。”（21世纪网李春雨）
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