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翟超/制图
证券时报记者 方丽 邱玥
闪着“刚性兑付”金字招牌的信托产品原本是“高富帅”产品，但屌丝们狂热的追求让一批信托产品降下身段，门槛最低甚至降至1万元。
证券时报记者发现，目前市场上已经出现一批门槛20万元～50万元的信托中的信托(TOT)类、资金池类信托产品，占同期在售信托产品的5%左右，收益率普遍在8%～10%，极具诱惑力。但高收益背后往往是产品投向不明、融资方不明、期限错配等问题，也存在流动性风险。
屌丝TOT“团购”信托
多数投向模糊
最初，TOT的推出是希望能够通过投资多个信托计划而“分散风险”，由于要投向多个信托计划，因此产品规模都普遍比较大，门槛也较高。然而，随着创新的不断推进，屌丝化的TOT开始出现，原理就是用小额“团购”模式获得信托的高收益，也是最易被复制且数量最多的一类产品，不过这类产品普遍存在投向模糊的问题。
记者发现，中铁信托的众益系列、中航信托的天富系列、百瑞信托的聚金系列、新华信托的蒲公英系列等产品就是低门槛的TOT计划，不过大多数产品的投向不明确，产品说明书上多数只有“以自己名义和其确定的运用方式，组合投资于公司旗下管理的其他信托项目”一句话，产品投向十分模糊。其实绝大多数TOT产品在募集时不会向投资者说明具体投向，与投资普通单一信托完全不一样，信托公司很可能将资质不好发行困难的信托产品打包成TOT卖给“屌丝们”。
好买基金就表示，TOT的投资策略，信托公司并非选择优秀的项目进行投资，而是根据项目资金的需求，投入同期成立的一个或者多个项目之中。而且，TOT和普通信托之类存在0.5至3个百分点价差。投资者最好在购买前确定购买标的，另外选择实力较为强劲的信托公司或者第三方理财机构旗下产品。
但是也有一些投向明确的屌丝化TOT产品，这类产品风险相对较低，有一定投资价值。新华信托的蒲公英系列就是一款投向明确的屌丝化TOT产品，上月发售的“新华信托·蒲公英系列6号”的投资门槛为30万，发行规模在1000万到3000万之间，投资期限12个月，预期收益率为7.8%，明确表示资金将用于认购“新华信托·华惠128号特定资产受益权”1年期信托产品。而该TOT所认购的这一信托产品分为A类1年期、B类2年期两类，A类募集规模为3000万元，认购300万以下收益为7.8%，300万以上收益为9%。项目用途是长寿区海棠镇、古林村等14个农村建设用地复垦项目。
这就意味着，新华信托蒲公英6号可以将新华信托·华惠128号拆分，绕开信托产品300万以下自然投资人不能超过50人规定，也让一批“屌丝”获得了原本要出100万元以上才能获得7.8%的收益。而作为发行方，新华信托也可以将“蒲公英6号”视作一个投资人认购“新华信托·华惠128号”并给予9%收益，其中1.2%的利差就成为新华信托的收入。
资金池野蛮生长
“长拆短”有风险
银行“资金池”产品叫停之后，信托类资金池产品增长迅猛，目前规模已经超过2000亿，但有些产品可能存在“长拆短”的风险。
证券时报记者发现，今年“资金池”产品发行凶猛的要数湖南信托。6月份以来旗下汇金系列已发行成立了50期，以每期2000万元的规模计算，规模就已经达到10亿元。具体来看，该系列部分产品的门槛低至20万，投资金额在20万元至50万元之间的，年化收益率为7%；投资金额在50万元到100万元之间的，年化收益率为7.8%；投资金额在100万元以上的，年化收益率则高于8.8%。同时，该系列产品的期限均为25个月。实际上，今年不少信托公司都推出了资金池产品，是最热门的品种之一。
一般来说，“资金池”是指在信托合同中并不明确具体资金投向，只大致框定投资债权、股权、其它信托等投资范围，通常由信托公司自主管理，产品期限灵活，通常分3月、半年、9月、1年、2年不等，类似久期稍长的货币基金。华润深国投、中融信托、中航信托、平安信托、上海信托等都发行了这类产品，规模非常大。
不过，有一些资金池产品则暗含“长拆短、大拆小”的作用，往往通过一个信托计划买另一个或多个信托计划实现信托组合投资，再叠加债券、股票等投资标的，部分产品通过时间错配降低资金成本，通常门槛也低于100万。从目前来看，这类资金池产品收益率一般能达到8%至9%，基本和目前普通信托产品收益率相差不大。虽然绝大多数资金池产品并不披露投向，但为保证收益率，必须多配置一些高收益的产品，一般封闭期较长的信托产品收益率偏高一些，因此这类资金池产品进行“长拆短”可能较大，这对信托公司实力和募集能力有较高要求。
启元财富投资分析总监汪鹏建议，因为投资方向不明确，对于投资收益特别高的资金池产品要保持警惕，最好选择低于目前传统固定收益类信托平均收益率2个百分点左右的产品。如收益率过高，相对而言风险水平可能也会较高，同时要选择定期信息披露的产品。
作者：方丽 邱玥 (来源：证券时报网)
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