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年末将至，继银行纷纷上调存款利率之后，近几天以来银行间同业拆放利率有明显上升趋势。债券市场收益率也呈现飙涨的态势。融资成本的上升会带来什么影响？
专家论调
利率飙升—
金融改革前的阵痛
资深金融与投资银行家 温天纳
近期货币政策呈现保守趋势，在货币政策预期依旧偏紧的谨慎的情况下，金融机构融出资金的意愿并不强，加重了流动性的紧绷局面。
作为指标，数据对未来银行的融资成本甚为不利。以往，银行凭着不断扩张的资产，不断补充资本金的经营模式壮大，但未来将难持续。此外，若银行需要进行资产配置，市场也将有更高的利润要求。
国债息率的上扬，看似脱离了经济的基本面以及通胀走势，但对企业而言，未来的融资成本也将同步上升。在A股IPO尚未重启前，金融市场需要面对一个迫切的问题，就是银行也是时候补充资本了，以全面应对地方债的问题。
笔者估计在未来三个财政年度，地方政府将要面对债务偿还问题。 在目前的情况下，估计地方债务渠道需要尽快进行结构性的改革。与此同时，国开行作为内地最大的地方平台的融资商，需要关注其近期发债成本的飙升，这也将带来巨大的压力。
笔者认为利率上升有众多原因，在货币政策上，中性偏紧的信号明显。在需求上，金融企业需要更高的收益回报，以面对更大的风险，较低回报的债券和信贷业务被抛弃。此外，非贸易行业对融资存在强烈需求，如房地产企业与地方融资平台等等。来自这些板块的需求愿意承担更高的利率，尽管限制重重，但对金融企业依然存在高利润的魅力。
一系列的因素，如利率市场化，偏紧的流动性，资产配置与扩张，保守的货币政策等等，也加重了银行资本杠杆的压力。利率的上扬也加速了经济结构的调整，若政策持续偏紧，利率无法下调的话，企业将难以负担借贷，随着资金链的断裂最终结业。在汰弱留强的道理下，经济结构的调整将全面展开，也就是结构改革前的阵痛。
利率产品收益率攀升
需警惕债务违约风险
南方基金基金经理、首席策略分析师 杨德龙
资金市场风声鹤唳，很多投资者感到流动性趋紧的威胁再次来临。
银行间流动性归根结底还是取决于央行的货币政策态度。四季度，央行货币政策有收紧态势，在央行暂停14天逆回购后，近期又停发7天逆回购，市场还存在央行重启正回购或发行央票的预期。央行三季度货币政策执行报告显示，从利率浮动情况看，三季度执行下浮基准利率的贷款占比有所下降，执行上浮利率的贷款占比有所上升，显示贷款难的问题越来越突出。
在全国银行业化解产能过剩暨践行绿色信贷会议上，29家银行签约承诺严控产能过剩行业信贷。进入10月份，国内部分银行已经停止批准按揭贷款，而一些没有停贷的银行，有的甚至按最高上浮达30%的利率批贷。
美国经济学家海曼·明斯基根据收入和债务关系，将融资方式划分为三类：一是对冲性融资，即债务人融资获得的现金流能覆盖本金和利息；二是投机性融资，即债务人融资获得的现金流只能覆盖利息，这是用短期资金为长期头寸融资；三是庞氏融资，即债务人融资获得的现金流既不能覆盖本金，也不能覆盖利息，只能靠出售资产和再举新债来履行支付承诺。第一种对冲性融资是较为安全的，而投机性融资和庞氏融资能否持续，有赖于货币信贷条件的宽松和资产价格的持续上涨，一旦情势逆转，资金链条就可能断裂，推动资产价格螺旋加速下跌至崩溃，也即明斯基时刻。
有人担忧中国的明斯基时刻是否会到来。当前利率产品收益率迅速攀升，显示债务违约风险上升，值得警惕。对于整体规模已经十分庞大的金融机构理财、同业乃至表外业务，应该采取措施进行适当控制，防微杜渐，提防“三角债”、债务违约等问题渐次出现。
微观点
@国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松:我国债券市场一直存在多头监管的问题。一级市场上，发改委负责管理企业债，证监会负责管理公司债，隶属于人民银行的银行间市场交易商协会负责管理债务融资工具；二级市场上，人民银行主管银行间债券市场，证监会主管交易所债券市场。实现债券市场统一监管，可以从发行和交易两大环节入手，把现有的各个主管部门中有关债券审批和监管的具体职能独立出来。
@北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐:资本市场增加居民财产性收入的重要内容就是对投资者回报及合法权益的保护。应该从多方面完善优化上市公司投资者回报机制，如可试行按投资额度分红制度等等，促进和培育健康的资本市场文化的形成。 (来源：广州日报)
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