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大象起舞，金融机构泛资管将面变局。
10月18日，首批14家银行开展“理财直接融资工具”、“银行资产管理计划”两项试点工作，首批资产管理计划额度约200亿元，债权直接融资工具约120亿元，这意味着银行这头金融巨象正式投身大资管“混战”。
兴业银行首席经济学家鲁政委对《第一财经日报》表示，现在的泛资管之所以称为“泛”是指资管牌照的壁垒越来越小，界限越来越模糊。他认为，短期内银行理财资管业务不会完全替代通道业务，不过随着银行在资管业务方面的规模扩大，会给信托、券商、保险、基金子公司的通道业务带来挑战，金融机构的泛资管也将进入差异化生存的时期。
泛资管变局
疏导影子银行风险是银行理财投身资管的监管考量，银行这头金融巨象的加入，加剧了大资管时代下其他金融机构的压力。
“最具爆炸性的可能是银行的理财直接工具、融资工具产品的推出，我们认为这个产品的推出对资产管理的市场有一个颠覆性的变化。” 兴业国际信托副总裁司斌日前在“2013中国金融年度论坛”上表示。
这个颠覆性的变化，在另外一家信托公司财富中心人士看来，在于信托、券商、保险和基金子公司等机构的通道价值呈现急速下降的趋势。
“在券商、保险、基金子公司等机构放开资管业务之后，信托公司的生存状况就不复以前，市场抢占、业务挤压都带来了非常大的竞争压力。”该人士称，“以前银行在无法直接做资管的时候，信托还存在通道价值，不过现在银行进来抢食大资管的蛋糕，信托业务就更不好做了。”
国泰君安在其报告中称，“通道”的存在是监管和机构之间的“猫鼠游戏”，只要仍有监管，信托、基金子公司等“通道”就仍有存在的意义。“但随着监管越来越市场化，对表内表外融资的限制有所放松，"通道"业务整个盘子会有所缩水。”
上述信托公司财富中心人士表示，从初期看来银行理财资管业务推广还需要一个阶段，不过未来将是一大趋势，因此从目前来看其他金融机构的资管业务需要加紧回归主动管理。
“一段时间内对理财产品的偏好可能较大，但随着监管政策的导向，资管产品会逐步发展壮大，以其较宽泛的投资范围冲击其他金融机构的资产管理业务。”方正证券报告称。
鲁政委分析认为，银行进入泛资管业务，短期内会有一些门槛，如房地产和地方政府平台贷还是会有相应的限制。监管对银行理财直接融资工具试点的要求，其中就有不得投向宏观调控政策限制的行业和领域，同时也要求对融资企业进行主体信用评级来降低风险。
差异化求生
“我们以后怎么办？”上述信托公司财富中心人士称，“这是我看到银行做资管的第一个想法。”
“目前泛托管业务具有典型的同质化的特征。”司斌表示。
上述信托公司财富中心人士表示，在券商资管放开之后，信托股权质押的项目开始向券商资管业务转移，让信托公司不得不去寻找新的投资领域。
“有同质化才会有竞争，同质化是发展比较正常的阶段，随着竞争的加剧，在行业出现薄利甚至不赚钱的时候，机构会去寻找差异化或者扩大规模的方式来获得生存。”鲁政委表示，银行进入资管业务初期，不会对其他金融机构的传统业务带来冲击，不过资管牌照的边界越来越模糊。
如何实现差异化，这是信托等机构乃至银行理财资管都需要思考的问题。
司斌表示，从信托机构的角度，目前各家信托公司的实践来看，信托公司的转型定位主要有资产管理、财富管理、综合服务三个大的方向。资产管理核心在于产品驱动，财富管理在于增加客户黏性，综合服务则需要突出综合能力。“无论哪种差异化的战略定位，执行发展到一定的阶段总会出现两个方向，第一个是专业化，第二个是综合化。”他认为。
“回归信托的本质，可能是接下来要长期探索的方向。”上述信托公司财富中心人士表示，目前信托公司探索的家族信托等领域就是在向主动管理的方向发展。
银行抢食泛资管业务市场蛋糕，不仅仅是给信托公司带来压力，其他资管业务机构业务要直面“通道”业务的缩水。
对于券商资管，方正证券认为，就算没有银行资管的冲击，券商的通道收费“价格战”也会愈演愈烈甚至无利可图。证券公司应该不断提高综合金融服务能力，在类贷款业务上逐步积累获取项目和风险控制的经验和能力。
该机构还建议，通过自营、资管、投行和经纪等部门的统一协作。开拓更广泛的业务模式，打造综合金融服务平台。
“银行理财资管方向现在还会有监管的规模限制，不过未来是一个大趋势。对其他金融机构的通道业务影响肯定会比较大，长远来看，金融机构各司其职、超精细化发展会是资管行业可预见的格局。” 一位股份制银行理财人士对本报表示。
疏导“影子银行”
“银行理财直接融资工具的试点，我认为从监管角度来讲，主要是对影子银行的有效疏导。”上述股份制银行理财人士称。
2008年“4万亿”的投资热潮中，“银信合作”迈入高速发展期，银行通过发行理财产品，利用信托的通道进入到房地产、地方融资平台以及银行的企业客户。2010年，监管层发现“银信合作”的潜在风险叫停该业务，不过面对市场强烈的资金渴求，银行对“通道”的需求并未减少，反而越来越大。
随着保险、券商和基金子公司的资管业务相继放开，开放之初这些机构在项目缺乏的情况下，更愿意与银行合作做通道业务。随后“银证信”等模式也纷纷出现，规模也在快速增长。
而银行理财业务投向非标准债权项目的规模也不断上升，银行理财产品也被看作是中国最大的影子银行体系。尽管对此看法监管层和市场也存在诸多争议，不过通过理财来规避信贷监管，确实给银行埋下了风险隐患。同时，银行理财产品信息不透明，也给投资者带来一定的风险。
就在“通道”业务膨胀加剧的时候，监管层将风险管控瞄准了影子银行。与国外影子银行不同之处在于，中国大规模的“影子银行”往往来自于“通道”业务。“银信合作”被叫停似乎有按下葫芦浮起瓢的感觉，因此疏导“影子银行”成为监管者的考虑方向。
上述股份制银行理财人士称，通过理财直接融资工具和资管计划，可以疏导“影子银行”不透明的风险，引导通道业务更加透明化，也增强了银行对风险的控制。
作者：李静瑕
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